据 Woofun AI 消息，比特币支持的优先股在不到两年内迅速成长为约 130 亿美元市场，成为解决企业融资与股东稀释矛盾的新兴工具。Micah Zimmerman 撰文、AididiaoJP 编译的 Foresight News 报道指出，以 Strategy 为首、Strive 等紧随其后的发行方，正推动这一工具爆发。2026 年 6 月，BitcoinTreasuries.net 与 Apyx 联合发布的研究报告显示，此类证券目前占全球 1.3 万亿美元优先股市场的近 1%，预计到 2030 年将升至 3% 至 5%，长远或达 10% 即 1.3 万亿美元。Michael Saylor 领导的 Strategy 公司希望获取长期资本购买更多 BTC，同时避免稀释普通股或承担固定还款债务，但比特币价格剧烈波动让平衡变得困难。BTC 曾在 2025 年 10 月接近 124720 美元高位，到 2026 年 6 月中旬跌至 6 万美元以下，八个月内最大回撤约 47%。

优先股提供了一条绕开难题的路径，公司发行时普通股数量不增加，现有股东得以避免权益稀释。这些股份被归类为权益而非债务，因此没有到期日，也无需强制还款，作为交换，持有人可获得优先于普通股的股息。对于那些被比特币价格上涨潜力拒之门外的收入型投资者而言，这种结构将 BTC 的波动性转化为稳定的收益产品。美国五大比特币支持优先证券的有效收益率在 10.8% 至 15.2% 之间，而高收益储蓄账户的收益率仅为 3% 至 4%。Strategy 公司的产品占据市场大部分份额：STRF、STRC、STRK 和 STRD 的总市值接近 125 亿美元。资产管理公司转型为比特币国库公司的 Strive 发行了第五只证券 SATA，市值约 3.3 亿美元。

Woofun AI 整理数据显示，共同基金、银行、养老金和保险公司等固定收益机构在美国国债中持有 10.9 万亿美元资产，若将其中 10 至 20 个基点的资金转向比特币优先股，将产生 109 亿至 218 亿美元的需求，足以单独支撑报告的近期市场预测。

然而，供给受限于可用作抵押品的比特币数量。流通中的 2000 万枚 BTC 中，交易所、现货 ETF 和矿业公司的持有量因属于客户资产或运营储备而被排除。剩余的是企业国库持有的 126 万枚 BTC，价值约 830 亿美元，其中 Strategy 公司独占约 84.5 万枚，占比 67%。抵押品覆盖率是报告强调的安全性关键，比特币支持的优先股维持 3.8 至 4.5 倍的覆盖比率，即每 1 美元优先股权益对应 3.8 至 4.5 美元的 BTC。相比之下，2025 年第三季度大型银行住房抵押贷款的中位数为每 1 美元房产价值对应 0.76 美元贷款。Strive 首席风险官 Jeff Walton 在报告中表示，这些工具的安全性显著高于市场上 95% 的债券，因为它们由真实资本支持，而非未来现金流。并非所有公司都有资格发行此类证券，Walton 列出了要求：干净的资产负债表（无优先担保债务）、支持至少 1 亿美元发行的规模，以及在税务处理、契约设计和股息政策方面经验丰富的团队。他指出，已被抵押的比特币会优先于优先股权益，从而阻碍大多数交易。Strive 自己在 1 月份通过 2.25 亿美元的 SATA 发行清偿了收购 Semler Scientific 时继承的债务，此举使其所有 BTC 保持无抵押状态。

风险更多是结构性的而非隐蔽的。Strategy 的普通股 MSTR 充当了波动放大器，过去一年跌幅超过 BTC。Primitive Ventures 投资合伙人 Tony Lau 表示，当比特币价格下跌时，Strategy 的股价会跌得更厉害，描述了可能出现的股价连锁反应。Strategy 的四只优先股中有三只以低于 100 美元面值的价格交易。股息支付能力取决于公司能否持续在比特币价格上涨时筹集资本，不过 Strategy 和 Strive 均披露了足够覆盖至少 12 个月支付的现金储备。Strategy CEO Phong Le 在 2 月份告诉投资者，除非 BTC 跌至 8000 美元并持续五六年，否则公司资产负债表将保持稳健。

目前，报告将优先股描述为处于「0 到 1 时刻」的工具——市场需求超过发行人所能提供的量，这种差距有利于那些愿意打造此类产品的公司。这是继传统债务融资受限于抵押品后，Web3 领域首次出现大规模高息无债融资范式转移。