据 Woofun AI 消息，Glassnode 最新研判认为比特币底部仍在形成中，尽管近期价格出现反弹，但技术面与链上数据尚未能证实市场已构筑起稳固的支撑结构。当前核心矛盾在于，虽然长期持有者的亏损幅度开始收窄，且买盘在 6 月低点区域吸收了部分供应，但比特币正面临 66,000 美元至 68,400 美元区间的严峻考验。

这一价格带汇聚了期权头寸、获利了结压力以及近期买家的平均成本基准，若无法有效突破，市场周期性低点的确认将无从谈起。这并非简单的价格波动，而是长期持有者抛售势头减弱与缺乏持续现货需求之间的博弈，决定了当前反弹是趋势反转的前奏，还是又一次'更低的高点'。

从技术面细节来看，比特币价格首次回升至 50 日移动平均线之上，截至发稿时交易价格约为 64,850 美元，略高于正在下行的 50 日简单移动平均线（约 64,115 美元）。若每日收盘价能稳定维持在这一水平之上，将标志着技术面出现早期改善，因为该区间此前一直是比特币从 6 月低点反弹过程中的主要阻力位。

与此同时，每日相对强弱指数（RSI）处于 55.7 左右，不仅高于中性的 50 水平，也高于约 50.7 的信号线，显示市场动能已转向对买家有利，尽管尚未触及超买区域，若需求持续，上涨空间依然存在。

然而，整体趋势反转的信号依然缺失，比特币目前仍低于约 70,600 美元的下降中 100 日平均线，以及约 73,500 美元的 200 日平均线。即便价格能够突破 66,000 美元至 68,400 美元的当前成本基准区域，上方依然面临相当大的阻力。只有重新站上 50 日平均线，才能证明短期走势好转；若能维持在 68,400 美元上方，则说明近期买家的平均成本已转为盈利状态，唯有同时满足这两个条件，才能有力证明 6 月的低点可能成为市场长期的支撑位。

宏观驱动信号为市场提供了第一项积极因素，比特币对宏观环境的反应显示出其独立性。在 7 月 9 日至 15 日期间，比特币涨幅约为 5.1%，而同期标普 500 涨幅仅为 1.3%，欧元斯托克 50 涨幅则为 0.4%，这表明加密货币市场在此次行情中起到了引领作用，而非单纯跟随股市走势。在美国 6 月消费者价格指数下降 0.4% 且核心价格保持不变之后，比特币的涨势进一步加速。

7 月 15 日公布的生产者价格数据进一步强化了这一向好态势——5 月时最终需求价格曾上涨 0.6%，而 6 月则下降了 0.3%，年度通胀率也从 6.5% 降至 5.5%。这些数据共同降低了美联储进一步收紧政策的紧迫性，不过值得注意的是，服务业生产者价格仍上涨 0.2%，这表明通胀并未全面放缓。单凭一份通胀报告并不足以说明货币环境会发生持久变化，但比特币的强劲反应仍表明，卖方的攻势已经减弱，投资者也在宏观环境改善时愿意增加持仓，这种情绪的转变是支撑价格反弹的重要心理基础。

第二项关键信号来自链上成本分析，具体体现为'经实体调整后的长期持有者实际亏损'指标的变化。Woofun AI 整理数据显示，在该指标的周期峰值时期，其数值曾每天超过 3.9 亿美元，但在最新数据中开始有所回落。数值下降并不意味着长期持有者停止了抛售，只是意味着这一群体的实际亏损速度不再像之前那样快，从而减少了那些曾经多次干扰比特币反弹努力的供应压力。

此外，比特币的实际价格仍高于约 52,900 美元的水平。这一指标是通过按每枚比特币上次在链上的交易价格来估算整个市场的成本基准，价格高于这一数值意味着总体供应仍处于盈利状态，这将当前的走势与比特币价格低于整个网络平均成本基准的更深层抛售阶段区分开来。需要明确的是，实际价格只是一个估值参考，并非绝对的支撑位。由于存在交易所交易、内部钱包转账以及 Glassnode 的实体聚类分析方法，这一数值并不能完全反映每个投资者的实际支付成本，但它依然提供了一个重要的市场结构视角。

衍生品市场与短期博弈构成了第四组关键变量，比特币距离 66,000 美元的'期权最大痛苦值'区域很近。当时比特币的交易价格比这一阈值低约 2%，而 Glassnode 指出，历史上当这一数值被成功收复时，往往意味着市场即将进入一个更为健康的衍生品市场环境。'最大痛苦值'并非永久性的阻力，它会随着期权的到期以及交易者调整仓位而发生变化，其意义在于反映当前衍生品风险的集中程度，而非预测比特币的最终价格。主要的相反信号则来自短期持有者，他们 24 小时内的平均实际利润已升至每天约 450 万美元，这一规模与 5 月市场高点时的水平相当。

与此同时，长期投资者仍在遭受亏损，这意味着有两类不同的群体出于不同原因在市场反弹期间抛售股票。短期持有者的行为看似矛盾，因为近期买家的平均成本仍处于亏损状态。当时比特币的交易价格约为 65,000 美元，而短期持有者的成本基准则在 68,400 美元左右。因此，这些盈利的卖家并不能代表过去 155 天内购入的所有比特币，他们更可能是那些在 6 月低点约 60,000 美元左右买入的投资者，现在可以在比特币价格还未达到其他投资者的盈亏平衡点之前锁定大约 8% 的收益。

这就将看涨和看跌的观点联系在了一起。在 6 月价格下跌期间吸收供应的买家帮助稳定了市场，但其中一部分人现在又开始将比特币重新投入市场。他们之前的买入行为推动了市场的反弹，而现在他们的获利了结行为则成了额外的阻力，直到那些处于亏损状态的买家也能实现盈利为止。在反弹过程中，早期买家实现盈利是正常现象，这并不妨碍市场形成稳固的低点。关键的问题在于，是否有新的需求能够迅速填补这些卖家的抛售缺口，从而避免股价的上涨动力被耗尽。

当前价格与较高的成本基准之间的阻力并非单一的技术障碍，每一个价格区间都对应着不同的潜在供应来源：从链上成本基准的角度来看，市场的结构是不对称的。有多个重要的持有者及衍生品相关价格水平位于比特币价格之上，而整个市场的实际价格则远低于 52,900 美元左右。但这并不意味着 65,000 美元与实际价格之间就不存在支撑力。以往的价格波动区间、交易量以及新的吸筹行为都可能在 60,000 美元附近或其他位置形成支撑。也就是说，现有的成本基准模型并未显示出市场下方存在同样重要的整体持有者支撑位。

确认底部所需的关键条件极为苛刻，如果持续每天收盘在 66,000 美元以上，就能突破当前的期权相关阻力。更有力的确认信号则是随后能够重新站上 68,400 美元，并且价格能够在该水平得到支撑。

如果价格能够超过短期持有者的成本基准，那么近期买家的平均成本将从亏损状态转为盈利状态，同时也意味着市场有能力同时消化 6 月下跌时买家的获利了结行为以及那些在周期高点附近买入的投资者的亏损变现行为。

如果每周收盘价都能高于这一区域，再加上强劲的现货交易量以及持续的比特币现货 ETF 资金流入，那么认为市场已经见底的观点就会更加可信。Glassnode 的数据表明，衍生品交易者正在减少做空头寸，但平仓卖空头寸以及让下行对冲头寸到期，并不等同于有新的现货资金进入市场。

如果短期持有者的获利了结行为仍保持在 5 月的高水平，而比特币又在 66,000 美元附近遭到再次打压，那么市场形势将会恶化。如果长期持有者的亏损幅度再度加剧，那就意味着现有需求无法同时消化这两类卖方力量，这样一来，这次反弹很可能只是又一次'更低的高点'，而非趋势反转的开始。52,900 美元的实际价格仍将是整个市场的主要估值基准，尽管比特币在到达这一水平之前可能会遇到一些中间支撑位。综合来看，这些数据使得比特币出现底部的可能性比 6 月抛售潮期间要大，但证据仍然不够充分。目前的抛压并未进一步加剧，市场价格仍高于整体成本基准，而且有利的宏观消息也在吸引新的购买需求。决定性的考验在于，比特币是否能够重新站上 66,000 美元至 68,400 美元的区域，同时避免因那些在 6 月低点买入的投资者而耗尽上涨动力。