据 Woofun AI 消息，尽管近期宏观数据呈现降温迹象，前纽约联储主席杜德利仍坚定主张维持偏紧货币政策，并警告加息压力将在今年秋季彻底凸显，这一立场与市场主流预期形成鲜明对立。

杜德利提出四大逻辑支撑其紧缩观点。首先，双重政策目标失衡，失业率虽贴近充分就业水平，但各类核心通胀指标介于 2.4% 至 3.3% 区间，亟需限制性货币政策修正。其次，当前政策未形成实质紧缩效果，联邦基金利率维持高位近四年，失业率连续两年稳定在充分就业区间；据美联储金融条件指数测算，当前宽松环境能在一年后拉动 GDP 超 1 个百分点，刺激力度堪比 2022 年初零利率阶段。再者，AI 产业扩张持续推升电力、芯片等品类价格，短期放大通胀压力。最后，美联储公信力面临损耗风险，通胀连续五年高于 2% 目标，若行动迟缓，市场将质疑沃什强硬表态缺乏实质配套，且通胀长期超标代价高于过度紧缩损失。

摩根士丹利则给出完全相反判断。首席美国经济学家迈克尔・盖彭认为通胀下行节奏更温和，美联储全年按兵不动，2027 年通胀回落后方可降息两次。多重因素支撑该行暂缓加息判断：关税传导至终端物价过程接近尾声，房租通胀持续降温；伊朗地缘冲突缓和，布伦特原油 6 月末跌破 70 美元 / 桶，该机构预计 2027 年末油价维持 70 美元；6 月新增非农 5.7 万人，远低于 11.5 万人预期，前两月就业数据累计下修 7.4 万，劳动力需求明显降温。

Woofun AI 整理数据显示，摩根士丹利美国利率策略师马丁・托比亚斯搭建的包含 12 项市场指标的金融条件指数表明，自伊朗冲突爆发，市场自发收紧力度等同于四次 25 基点加息，远期利率已消化通胀风险，美联储无需滞后数据再度加码紧缩。该行还预计，随着沃什大幅缩减前瞻指引，通胀、就业数据对市场预期影响放大，短端利率波动加剧，中短久期债券配置价值凸显，久期风险低于长债。

德意志银行外汇研究主管乔治・萨拉韦洛斯则聚焦另一种收紧手段——缩减资产负债表。该机构警告，若美联储改用缩表替代加息实施紧缩，美元将持续走弱。当前美联储资产负债表 6.7 万亿美元，较 2022 年 9 万亿峰值明显收缩。萨拉韦洛斯以日本央行为参照，日央行加速减持国债并未提振日元，日元汇率跌至四十年低位，证明无短端利率上行配套的缩表难以利好本币。

与此同时，他指出缩表会与美国压低长债利率的诉求形成冲突。

实际上，在萨拉韦洛斯看来，美联储国债持仓规模并无异常，缩表并非治理通胀的有效工具。但若美联储决定将重点从加息转向资产负债表，这对美元而言无疑是利空信号。这场关于政策路径的激烈辩论，折射出市场对美联储下一步动作的高度分歧，投资者需警惕政策转向带来的资产价格剧烈波动。