5 月 20 日，Arbitrum 生态衍生品协议 Variational 正式宣布完成 5000 万美元 A 轮融资，由 Dragonfly Capital 领投，Bain Capital Crypto 和 Coinbase Ventures 等顶级机构跟投。至此，这家成立于 2021 年的项目累计融资额已突破 6180 万美元。此次融资不仅为 Variational 提供了扩张资金，更标志着其从纯加密衍生品向多资产类扩展的关键一步，项目同步启动了 RWA（现实世界资产）永续市场，试图将传统金融的深度流动性直接引入链上。午方 AI 梳理发现，融资消息发布后，市场对于潜在代币空投的讨论迅速升温，Polymarket 上关于其开盘 FDV 的预测交易量已超过 135 万美元。

Variational 由 Lucas V. Schuermann 和 Edward Yu 于 2021 年共同创立，两人在哥伦比亚大学相识，曾共同创办量化对冲基金 Qu Capital，后被 Digital Currency Group 收购。此后，他们分别在 Genesis Trading 担任工程副总裁和量化交易副总裁，积累了数百亿美元的交易经验。2021 年，两人利用自有交易利润启动 Variational，旨在解决链上衍生品流动性碎片化和效率低下的痛点。项目早期发展相对低调，2024 年 10 月完成 1030 万美元种子轮，2025 年 1 月零售端应用 Omni 开启邀请制私测，随后在 2025 年 6 月又完成 150 万美元战略轮融资，直至 2026 年 5 月迎来本轮大规模 A 轮。

项目的核心逻辑在于“流动性聚合而非重建”。联合创始人 Lucas V. Schuermann 指出，传统订单簿模式在 RWA 领域存在“冷启动”问题，因此 Variational 选择 RFQ（报价请求）机制，直接从 CEX、DEX 和 TradFi 做市商等多渠道拉取流动性。午方 AI 注意到，这种架构使得 Omni 平台能够支持 450 多个交易对，累计交易量已超 2000 亿美元，当前未平仓兴趣约 6.5 亿美元。作为底层点对点衍生品基础设施，Variational 专注于自动化交易、清算和结算全流程，强调零 Gas 用户体验和可编程衍生品逻辑，目标是将万亿美元级别的传统 OTC 市场搬上链。

在应用场景上，Variational 通过 Omni 面向零售交易者提供零手续费的 BTC、ETH 等主流永续合约，以及大宗商品和 Pre-IPO 等 RWA 产品，利用流动性聚合带来更紧的价差和更少滑点。对于机构与专业交易者，Pro 端允许定制利率互换、波动率产品等复杂衍生品，自动化链上结算有效降低了对手方风险。开发者则可通过 API 和可组合原语构建自定义应用。首批大宗商品永续上线后，用户可在单一账户内同时交易加密和传统资产，实现跨市场对冲，这是当前多数纯加密永续平台难以实现的差异化优势。

市场常将 Variational 与 Hyperliquid 进行对比。两者虽同在 Arbitrum 起步且均提供永续合约，但路径截然不同：Hyperliquid 依赖自建订单簿和原生流动性，增长迅猛；而 Variational 强调引入 TradFi 流动性，零手续费模式更像“经纪商”。创始人明确表示不视 Hyperliquid 为直接对手，反而依赖其流动性。午方 AI 分析认为，这种差异化定位使 Variational 在 RWA 浪潮中占据独特生态位，但也面临估值回调风险。目前 Polymarket 共识显示，其开盘首日 FDV 最可能落在 4 亿至 6 亿美元区间，其中 5 亿美元为核心心理关口，预市场隐含 FDV 约 6 亿美元，已接近高位。

代币经济方面，VAR 是协议原生治理和价值捕获代币，主网和 TGE 预计在 2026 年 Q3 或之后上线。目前 Omni 平台通过积分机制（Omni Points）激励社区，该程序于 2025 年 12 月 17 日上线，已向早期用户追溯发放 300 万积分，总量约 900 万至 1000 万，预计最晚于 2026 年 9 月底结束。积分获取与交易量、持仓时长、杠杆使用及品种多样性挂钩，且设有推荐奖励和阶层加成。随着 RWA 大宗商品永续的上线，通过新市场交易成为积累积分的高效方式。尽管拥有 Google、Meta、Jane Street 等背景的强大团队和顶级机构背书，Variational 仍需面对监管适应、公测落地及更多 RWA 资产上线的挑战，其成功将取决于能否在保持零费模式的同时，持续扩大真实交易量。