加密基金 Maelstrom 首席投资官、BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 在最新市场分析报告《现实考验》中提出了一个颠覆性的宏观视角。他深入剖析了近期全球流动性扩张的流向，指出原本预期能推动 Bitcoin 价格走高的新增货币供应，实际上被人工智能产业完全吸纳。午方 AI 梳理发现，过去几年全球 M2 货币供应量增加了约 1.5 万亿美元，而同期人工智能相关企业的债务发行规模也恰好达到 1.5 万亿美元。这种数据上的高度重合揭示了一个严峻现实：在新增流动性进入加密货币生态系统之前，AI 资本市场已率先将其大量截流。这一资金错配直接导致了资产价格的显著分化，2025 年 10 月 Bitcoin 价格虽曾触及 126,000 美元的历史高点，较 FTX 事件后的低点上涨 7 倍，但同期 Nvidia 股价涨幅高达 11 倍。自 2024 年底以来，AI 相关股票表现持续碾压加密货币，截至当前，Bitcoin 价格已从峰值回落约 50%，跌至 63,000 美元。

针对市场普遍存在的'AI 泡沫破裂将立即利好 Bitcoin'的乐观预期，Hayes 坚决予以反驳，并构建了'三重压力'分析框架来解释潜在的市场风险。他认为，若 AI 行业危机爆发导致大型科技股股价下跌 50% 或更多，基于对这些企业未来现金流预测而提供巨额信贷支持的银行业将首当其冲。午方 AI 注意到，Hayes 强调一旦银行收紧信贷政策，包括加密货币在内的所有风险资产类别将面临流动性同步枯竭的困境。

这意味着 AI 行业的危机初期不仅不会带来 Bitcoin 的价格反弹，反而可能引发更剧烈的价格下跌。只有当局部信贷危机迫使中央银行大规模注入流动性后，Bitcoin 才具备真正的反弹基础，而在此之前，市场必须经历一次深度的价格调整过程。

尽管 Hayes 描绘了较为黯淡的市场前景，但历史数据表明，在宏观信贷环境收缩的初期恐慌消退后，Bitcoin 往往展现出较强的抗跌韧性。

然而，Maelstrom 采取的积极防御策略显示，该机构预计未来数月市场将持续承压，快速 V 形复苏的可能性极低。

与此同时，部分宏观经济分析师持相反观点，认为机构投资者持有的 Bitcoin ETF 及利率下行趋势将为市场提供支撑，从而抑制因 AI 危机引发的抛售潮。Investing.com 汇编的金融数据显示，这些价值数十亿美元的 ETF 代表的是稳定的机构资本，而非恐慌性抛售资金；Mitrade 提供的市场数据也指出，200 周移动平均线及矿工能源成本等因素正在维护市场的长期稳定结构。

知行合一的 Hayes 已率先行动，Maelstrom 上周进行了大规模的仓位调整以保护资本安全。除了现货层面的操作外，他还计划利用衍生品工具建立战术性空头头寸，旨在有效控制风险的同时继续持有 Bitcoin 和 ETH 等核心资产。午方 AI 分析认为，Hayes 清晰界定了市场反转所需的连锁反应路径：首先是 AI 泡沫破裂，随后引发局部信贷收缩，最后才是中央银行出手注入新流动性。他判断这一完整过程可能持续至 9 月初才会结束，届时才会重新评估投资前景。在此之前，其首要任务始终是确保资本安全，而非追求短期增长。