据 Woofun AI 消息，花旗集团于6月24日发布研报，将AI光互连市场2028年规模预测上调至9200亿美元，2025年至2028年复合年增长率预计达65%。该机构基于人工智能数据中心扩张的逻辑，大幅调高Neophotonics、O-Net及II-VI Incorporated等企业的目标股价，认定高速光模块、硅光技术及激光芯片已成为核心连接要素。

从产品结构演变来看，光互连产品平均售价在2025年至2028年间将以约18%的复合年增长率攀升，800G、1.6T及3.2T等高速规格产品是主要驱动力。全球出货量预计从2025年的1.1亿件激增至2028年的3亿件，复合年增长率约为40%。

值得注意的是，数据中心相关产品的占比将从2025年的71%跃升至2028年的89%，且其中800G以上高速产品占比将由37%飙升至89%。更极端的增速体现在1.6T速率光收发器上，其2025年至2028年复合年增长率预计高达215%；3.2T速率产品出货量则预计从2027年的400万件暴增至2028年的3500万件。

Woofun AI 整理数据显示，受云服务提供商需求及英伟达、谷歌平台架构部署影响，CPO/NPO产品出货量在2028年存在显著分歧：悲观情景下分别为1800万件和5600万件，乐观情景下则分别达到3300万件和11600万件。技术路径上，硅光技术在高速光模块中的应用比例预计从2025年的29%提升至2028年的60%。全球光芯片总需求量将在2028年达到17.14亿件，复合年增长率约62%；细分领域方面，EML芯片需求预计达7.18亿件（复合年增长率34%），而CW激光芯片需求将高达9.87亿件，复合年增长率惊人地达到114%。

然而，繁荣背后隐藏着严峻的供应挑战。激光芯片的供应能力、封装工艺良率以及上游生产设施产能均存在明显不足，迫使部分光模块生产企业通过长期合作协议锁定上游资源。针对具体标的，花旗集团对迪山精密目标股价从225元上调至350元，视其AI光业务为未来核心增长引擎；NewEasyGain目标股价从353.57元上调至701元，主要得益于3.2T光收发器及NPO产品的业绩贡献；Transtech Communication目标股价从318.57元上调至419元，重点考量其CPO销量及3.2T产品表现。相反，大成光电评级从"买入"下调至"卖出"，目标价从156元降至152元，归因于与康宁公司业务关联度降低、竞争加剧及高估值风险。

市场需警惕EML与CW芯片的供应瓶颈，以及CPO/NPO大规模量产面临的技术实现风险。当前部分产品已显现估值压力，这要求投资者在追逐高增长预期的同时，必须审慎评估供应链稳定性与技术落地周期。