據 Woofun AI 消息，易控智駕於 2026 年 6 月 25 日順利通過港交所聆訊，距離正式掛牌上市僅一步之遙。這家成立於 2018 年的企業，在短短三年內將營收從 2023 年的 2.7 億元推升至 2025 年的 14.35 億元，年複合增長率高達 130%。更爲關鍵的是，其毛利率已從 -18.6% 轉正並連續兩年擴大至 10.1%，經營現金流出亦大幅收窄，這些核心指標共同指向一個事實：這家曾連續虧損的行業龍頭，正站在盈利拐點的門檻上。根據最新披露的聆訊後資料集，公司已完成證監會備案，擬發行不超過 3005 萬股，且 60 名股東參與"全流通"計劃，顯示出內部股東對公司價值的堅定信心及上市後流動性釋放的巨大潛力。

如果說上市是結果，那麼商業模式的成功轉型則是易控智駕能夠走到今天的核心驅動力，其招股書中營收結構的根本性變化尤爲值得關注。此前，礦區無人駕駛企業多采用 TaaS（運輸即服務）模式，即企業自行購買礦卡、組建車隊進行運營，這種"重資產"模式雖然能快速驗證技術，但鉅額的資本開支和折舊壓力往往成爲企業盈利的攔路虎。易控智駕捕捉到了行業痛點，自 2023 年起加速向 ATaaS（自動化運輸即服務）模式轉型，在這一模式下，礦卡由客戶自行購買或租賃，易控智駕僅提供無人駕駛系統、雲控平臺及運營服務，按效果收費。數據迅速證明了這一戰略的正確性：2025 年，易控智駕實現營業收入 14.35 億元，同比增長 45.5%，其中輕資產的 ATaaS 模式營收佔比首次突破 50%，達到 8.15 億元，同比激增 79.8%，正式超越重資產模式成爲第一大收入支柱。更值得一提的是，截至 2025 年，公司輕資產模式的毛利率升至 16.0%，遠超公司提供車隊模式的 1.5%，這一轉變不僅大幅降低了公司的資本開支和負債率，更顯著提升了毛利率和抗風險能力，向市場證明其技術本身具備獨立的造血能力，而非依賴資產堆砌，標誌着企業的商業模式從資本密集型走向了技術輸出型。

這一改善也體現在現金流上，2024 年因業務急速擴張、大量墊資採購礦卡，經營現金流出高達 7.13 億元，到 2025 年，隨着輕資產模式佔比提升，採購礦卡的需求下降，現金流出大幅收窄至 3.94 億元，改善幅度達 45%。流動性狀況也實現根本性扭轉，從 2024 年底的流動負債淨額 1.86 億元轉爲 2025 年底的流動資產淨值 5.40 億元，公司判斷未來三至五年淨利潤及經營現金流入均能實現收支平衡。在自動駕駛領域，規模即壁壘，易控智駕之所以能吸引寧德時代、紫金礦業等產業巨頭加持，關鍵在於其構建的"千輛級"車隊規模所形成的數據飛輪。截至 2025 年，易控智駕已在中國及海外部署 2580 輛活躍無人礦卡，在中國礦區無人駕駛解決方案市場的份額佔比達到 37.6%，這種規模效應不僅帶來了顯著的成本優勢，更積累了海量的 corner case（長尾場景）數據，反哺算法迭代，形成了難以複製的技術護城河。

此外，其技術也在極端場景中得到了充分驗證，從西藏海拔超 5000 米的巨龍銅礦，到澳大利亞諾頓金田項目，易控智駕的系統展現了極強的環境適應性，特別是 2025 年底，其在澳大利亞項目成功實現"安全員下車"常態化運行，標誌着中國礦山無人駕駛技術首次在海外市場完成關鍵場景的完整能力驗證，具備了全球可複製性。易控智駕在海外市場的前景也極具想象空間，海外市場上，易控智駕在澳大利亞佈局頗爲迅速，澳大利亞是全球礦業技術的高地，長期以來，澳洲礦區無人駕駛由力拓、必和必拓等礦業巨頭自研或西方供應商把持，易控選擇直接切入這個市場，說明其底氣和野心都夠大。目前看，進展也頗爲順利，2023 年，易控成立澳洲全資子公司並設立辦公室，與澳洲最大綜合礦業承包商之一 MACA（Thiess 集團成員）簽署諒解備忘錄；2024 年，其與全球最大采礦服務商 Thiess 簽署合作，同年與紫金礦業澳洲子公司諾頓金田在卡爾古利啓動本地化產品試驗項目。弗若斯特沙利文的數據也給出了清晰的市場空間：全球礦區無人駕駛解決方案市場預計從 2025 年的 10 億美元增至 2030 年的 73 億美元，僅澳洲市場，2030 年就有望突破 29 億美元。當然，作爲硬幣的另一面，其也存在風險因素，最顯而易見的就是易控的客戶集中度仍然較高。根據招股書顯示，2024 年，客戶 H 貢獻了易控 54.5% 的收入，2025 年雖降至 35.7%，但單一客戶依賴度仍然偏高，好在趨勢是，2025 年前五大客戶收入佔比已從 2023 年的 94.4% 降至 66.3%，客戶總數從 13 名增至 52 名，客戶基礎正在快速多元化。總體來看，易控的前景還是非常樂觀，未來，隨着輕資產模式佔比的持續提升和規模效應的進一步釋放，易控智駕的盈利拐點已清晰可見，儘管當前仍處於投入期，尚未完全盈利，但其營收的高速增長和毛利結構的優化，已向市場傳遞出明確的盈利預期。這是繼傳統重資產模式在礦區無人駕駛領域遭遇瓶頸後，技術輸出型商業模式首次展現出完整的商業閉環能力，預示着行業競爭邏輯的根本性重構。