伯恩斯坦分析師團隊在週五發佈的深度報告中指出，Figure Technology Solutions 於 5 月 11 日公佈的第一季度財報揭示了其在區塊鏈金融領域的獨特定位。該公司的營收與 EBITDA 數據均顯著超越華爾街普遍預期，標誌着這家金融科技企業正迅速從傳統借貸平臺轉型爲具備差異化競爭力的區塊鏈資本市場參與者。Figure 的核心商業模式在於將現實世界中的信貸資產轉化爲基於區塊鏈的金融工具，從而大幅提升資產的交易效率與融資靈活性。隨着其基於區塊鏈的資本市場生態系統日益完善，分析師認爲 Figure 與傳統資產負債表型金融科技公司的本質差異，將成爲驅動股價表現的關鍵變量。

午方 AI 梳理發現，伯恩斯坦在 5 月 15 日發給客戶的報告中明確強調，FIGR 的實時區塊鏈數據預示着第二季度業績有望創下歷史新高。報告指出，隨着市場追蹤實時區塊鏈貸款數據的效率提升，FIGR 的股價應當能夠更真實地反映區塊鏈領域的實際貸款規模。Figure 正致力於向華爾街及去中心化金融（DeFi）投資者證明，其不僅僅是一家披着加密貨幣外衣的房屋淨值貸款機構，而是一個功能完備的區塊鏈資本市場平臺。在 5 月 12 日的財報電話會議上，執行董事長兼聯合創始人 Mike Cagney 坦言，在將數字資產引入 DeFi 融資約一年後，公司遭遇了所有基於區塊鏈的現實世界資產（RWA）項目共同面臨的流動性挑戰。

Cagney 在會議中深入剖析了 DeFi 借貸模式的結構性痛點：該模式高度依賴抵押品的流動性，但當貸款總額超過抵押品價值時，超額部分的處置與變現渠道成爲關鍵難題。針對這一行業共性困境，Figure 旗下的 Forge 平臺提供瞭解決方案，能夠將整筆貸款拆分爲價值一美元的小額流動性交易單位，從而解決資產碎片化與流動性錯配問題。伯恩斯坦分析師認爲，Figure 正在構建一個閉環生態系統，使得現實世界資產——無論是原始貸款還是最終轉化爲股票的形式——均可作爲借貸抵押品，進而促進資本在鏈上的高效循環。這種模式意味着 FIGR 有能力從整個區塊鏈生態系統中提取部分收益，形成獨特的盈利護城河。

儘管 Figure 展現出強勁的技術與運營優勢，但機構投資者對基於區塊鏈的金融創新仍持審慎態度。CEO Michael Tannenbaum 在電話會議中承認了這一市場情緒，並強調 Figure 的核心競爭力在於實際運營能力而非意識形態。他將人工智能比作“大腦”，將區塊鏈比作“神經系統”，指出基於區塊鏈的數據結構使得承銷、合規審覈及貸款覈查等流程的自動化成爲可能。午方 AI 注意到，伯恩斯坦此前的研究估算，未來可代幣化並在區塊鏈上交易的各類貸款業務，其對應的可開發市場總價值約爲 4 萬億美元。這一龐大市場涵蓋了抵押貸款、汽車貸款、房屋淨值貸款及小型企業貸款等領域，正是 Figure 重點拓展的業務方向。

然而，當前代幣化信貸業務在現實世界資產市場中佔比依然微小。行業數據顯示，該領域目前的估值約爲 51.4 億美元，這一數字凸顯了現階段應用規模與長期發展潛力之間的巨大鴻溝。

與此同時，其他項目也在積極嘗試將信貸業務引入區塊鏈生態。Centrifuge 已將其 DeFi 平臺擴展至新的區塊鏈網絡，推出基於代幣的信貸產品及美國國債工具，旨在連接機構級資產與 DeFi 流動性。Figure 亦通過 HastradeFI 協議切入汽車貸款市場，該協議由 Provenance Blockchain 基金會於去年推出，能夠將包裝後的收益轉換爲 Prime 代幣。近期，HastradeFI 還宣佈將在以太坊的 Morpho 協議上推出相關服務，進一步打開去中心化金融市場的邊界。