據 Woofun AI 消息，花旗集團於6月24日發佈研報，將AI光互連市場2028年規模預測上調至9200億美元，2025年至2028年複合年增長率預計達65%。該機構基於人工智能數據中心擴張的邏輯，大幅調高Neophotonics、O-Net及II-VI Incorporated等企業的目標股價，認定高速光模塊、硅光技術及激光芯片已成爲核心連接要素。

從產品結構演變來看，光互連產品平均售價在2025年至2028年間將以約18%的複合年增長率攀升，800G、1.6T及3.2T等高速規格產品是主要驅動力。全球出貨量預計從2025年的1.1億件激增至2028年的3億件，複合年增長率約爲40%。

值得注意的是，數據中心相關產品的佔比將從2025年的71%躍升至2028年的89%，且其中800G以上高速產品佔比將由37%飆升至89%。更極端的增速體現在1.6T速率光收發器上，其2025年至2028年複合年增長率預計高達215%；3.2T速率產品出貨量則預計從2027年的400萬件暴增至2028年的3500萬件。

Woofun AI 整理數據顯示，受雲服務提供商需求及英偉達、谷歌平臺架構部署影響，CPO/NPO產品出貨量在2028年存在顯著分歧：悲觀情景下分別爲1800萬件和5600萬件，樂觀情景下則分別達到3300萬件和11600萬件。技術路徑上，硅光技術在高速光模塊中的應用比例預計從2025年的29%提升至2028年的60%。全球光芯片總需求量將在2028年達到17.14億件，複合年增長率約62%；細分領域方面，EML芯片需求預計達7.18億件（複合年增長率34%），而CW激光芯片需求將高達9.87億件，複合年增長率驚人地達到114%。

然而，繁榮背後隱藏着嚴峻的供應挑戰。激光芯片的供應能力、封裝工藝良率以及上游生產設施產能均存在明顯不足，迫使部分光模塊生產企業通過長期合作協議鎖定上游資源。針對具體標的，花旗集團對迪山精密目標股價從225元上調至350元，視其AI光業務爲未來核心增長引擎；NewEasyGain目標股價從353.57元上調至701元，主要得益於3.2T光收發器及NPO產品的業績貢獻；Transtech Communication目標股價從318.57元上調至419元，重點考量其CPO銷量及3.2T產品表現。相反，大成光電評級從"買入"下調至"賣出"，目標價從156元降至152元，歸因於與康寧公司業務關聯度降低、競爭加劇及高估值風險。

市場需警惕EML與CW芯片的供應瓶頸，以及CPO/NPO大規模量產面臨的技術實現風險。當前部分產品已顯現估值壓力，這要求投資者在追逐高增長預期的同時，必須審慎評估供應鏈穩定性與技術落地週期。