午方 AI 获悉，OpenAI 提交的保密版 IPO 注册文件揭示了其'轻资产'表象下的巨额隐性负债。截至 2026 年 3 月 31 日，尽管公司账面债务极低且季度资本支出仅 4,600 万美元，但其未来在芯片采购、能源及数据中心建设方面的表外承诺总额高达 6,650 亿美元。

财务数据显示，OpenAI 第一季度实际净亏损约 85 亿美元，运营成本达 35 亿美元，是资本支出的 75 倍。其融资模式呈现显著的循环特征：72% 的运营成本流向关联方（疑似微软），同时通过价值 4.88 亿美元的股权支付计算服务费，而非现金。

此外，与软银及甲骨文合作的 'Stargate 项目' 等合资实体在首季录得近 50 亿美元亏损，进一步加剧了财务信息的复杂性。