Woofun AI 关注到，NextGen Venture 创始人 Jason Huang 对 Strategy（MSTR）近期的资本运作提出风险预警。上周，MSTR 通过特殊方式发行新股，此举并未提升每股对应的比特币持有量，反而导致 mNAV 倍数被稀释。数据显示，在近期下跌前，其官方 mNAV 指标已回落至 1.1 倍。

Huang 指出，若 MSTR 相对比特币的表现进一步落后 10% 并出现负阿尔法值，此类股票发行将持续稀释每股比特币权益，进而可能诱发 "死亡螺旋"。他强调，近期的市场波动仅是这一潜在恶性循环的开端。