Woofun AI 关注到，Strategy 用于衡量估值溢价的自创指标 mNAV 存在系统性缺陷。该指标在计算企业价值时使用债务和优先股的票面价值而非市场价值，导致分子被人为抬高。以 6 月 26 日为例，官方公布 mNAV 为 0.99，若改用市场价值计算则仅为 0.89；截至上周四，官方显示为 1.09，实际修正值约为 1.04。

Strategy 股价过去一年累计下跌 75%，mNAV 上月一度跌破 1，其“用溢价股票融资买入比特币”模式陷入停转。董事会已授权出售最多 12.5 亿美元比特币用于回购股票及支付利息和优先股股息。该公司持有全球 4% 的比特币，若大规模出售将压制价格。现有 25.5 亿美元现金储备可支撑约 17 个月利息和股息，若 mNAV 持续低于 1，最终或不得不动用比特币储备。