伯恩斯坦分析师团队在周五发布的深度报告中指出，Figure Technology Solutions 于 5 月 11 日公布的第一季度财报揭示了其在区块链金融领域的独特定位。该公司的营收与 EBITDA 数据均显著超越华尔街普遍预期，标志着这家金融科技企业正迅速从传统借贷平台转型为具备差异化竞争力的区块链资本市场参与者。Figure 的核心商业模式在于将现实世界中的信贷资产转化为基于区块链的金融工具，从而大幅提升资产的交易效率与融资灵活性。随着其基于区块链的资本市场生态系统日益完善，分析师认为 Figure 与传统资产负债表型金融科技公司的本质差异，将成为驱动股价表现的关键变量。

午方 AI 梳理发现，伯恩斯坦在 5 月 15 日发给客户的报告中明确强调，FIGR 的实时区块链数据预示着第二季度业绩有望创下历史新高。报告指出，随着市场追踪实时区块链贷款数据的效率提升，FIGR 的股价应当能够更真实地反映区块链领域的实际贷款规模。Figure 正致力于向华尔街及去中心化金融（DeFi）投资者证明，其不仅仅是一家披着加密货币外衣的房屋净值贷款机构，而是一个功能完备的区块链资本市场平台。在 5 月 12 日的财报电话会议上，执行董事长兼联合创始人 Mike Cagney 坦言，在将数字资产引入 DeFi 融资约一年后，公司遭遇了所有基于区块链的现实世界资产（RWA）项目共同面临的流动性挑战。

Cagney 在会议中深入剖析了 DeFi 借贷模式的结构性痛点：该模式高度依赖抵押品的流动性，但当贷款总额超过抵押品价值时，超额部分的处置与变现渠道成为关键难题。针对这一行业共性困境，Figure 旗下的 Forge 平台提供了解决方案，能够将整笔贷款拆分为价值一美元的小额流动性交易单位，从而解决资产碎片化与流动性错配问题。伯恩斯坦分析师认为，Figure 正在构建一个闭环生态系统，使得现实世界资产——无论是原始贷款还是最终转化为股票的形式——均可作为借贷抵押品，进而促进资本在链上的高效循环。这种模式意味着 FIGR 有能力从整个区块链生态系统中提取部分收益，形成独特的盈利护城河。

尽管 Figure 展现出强劲的技术与运营优势，但机构投资者对基于区块链的金融创新仍持审慎态度。CEO Michael Tannenbaum 在电话会议中承认了这一市场情绪，并强调 Figure 的核心竞争力在于实际运营能力而非意识形态。他将人工智能比作“大脑”，将区块链比作“神经系统”，指出基于区块链的数据结构使得承销、合规审核及贷款核查等流程的自动化成为可能。午方 AI 注意到，伯恩斯坦此前的研究估算，未来可代币化并在区块链上交易的各类贷款业务，其对应的可开发市场总价值约为 4 万亿美元。这一庞大市场涵盖了抵押贷款、汽车贷款、房屋净值贷款及小型企业贷款等领域，正是 Figure 重点拓展的业务方向。

然而，当前代币化信贷业务在现实世界资产市场中占比依然微小。行业数据显示，该领域目前的估值约为 51.4 亿美元，这一数字凸显了现阶段应用规模与长期发展潜力之间的巨大鸿沟。

与此同时，其他项目也在积极尝试将信贷业务引入区块链生态。Centrifuge 已将其 DeFi 平台扩展至新的区块链网络，推出基于代币的信贷产品及美国国债工具，旨在连接机构级资产与 DeFi 流动性。Figure 亦通过 HastradeFI 协议切入汽车贷款市场，该协议由 Provenance Blockchain 基金会于去年推出，能够将包装后的收益转换为 Prime 代币。近期，HastradeFI 还宣布将在以太坊的 Morpho 协议上推出相关服务，进一步打开去中心化金融市场的边界。