加密货币资产管理巨头 Bitwise 在最新报告中释放了强烈信号，尽管 Hyperliquid 的原生代币 HYPE 今年迄今已录得 77% 的惊人涨幅，但其投资主管 Matt Hougan 仍将其定义为当前市场中“估值最不合理的资产之一”。Hougan 强调，Hyperliquid 是近年来最具影响力的加密项目，HYPE 更是 2026 年表现最佳的大型加密资产，但市场对其长期价值的认知仍存在显著滞后。这一观点的提出正值 Bitwise 于周五在纽约证券交易所正式推出 HYPE 交易所交易基金之际，而竞争对手 21Shares 也在同周推出了同类产品，不过后者首周净资金流入仅为 120 万美元，这一数据远低于其他新型加密 ETF 的发行常态，显示出市场对新产品的谨慎态度。

午方 AI 梳理发现，Hougan 的核心论点在于市场错判了 Hyperliquid 的战略定位。投资者普遍将其视为一个仅用于交易永续加密货币期货的平台，而忽略了其作为“全球性超级应用”的潜力。

事实上，虽然永续合约交易仍是 Hyperliquid 的营收支柱，但该平台已深度拓展至股票、预测市场及其他多元化资产的交易服务。数据显示，平台上近一半的交易量实际上与加密货币无关，这种业务结构的多元化正在重塑其估值逻辑。

与此同时，Coinbase、Kraken 和 Gemini 等美国主流交易所也在积极布局预测市场和代币化股票交易，试图通过业务扩张优化财务模型，这进一步印证了行业向多资产平台转型的趋势。

监管层面的风向也为 Hyperliquid 的“超级应用”愿景提供了理论支撑。美国证券交易委员会主席 Paul Atkins 近期公开支持能够凭借单一监管许可证托管和交易多种资产的超级应用模式，并呼吁监管机构研究允许证券相关代币在非受监管平台上交易的可行性。Hougan 认为，Hyperliquid 已经初步具备了 Atkins 所描绘的形态，即一个不受 SEC 直接监管却能为投资者提供多资产类别接入机会的平台。

然而，他也清醒地指出，该平台目前尚未在美国境内正式提供服务，因此仍需进一步完善以融入美国监管体系，这是其迈向成熟的关键一步。

午方 AI 注意到，行业资深人士 Arthur Hayes 早在 3 月份的博客中就表达了对 HYPE 的看好。作为 BitMEX 的联合创始人，Hayes 预测如果 Hyperliquid 能持续从中心化交易所手中抢夺交易量，并不断拓宽产品边界，其代币价格有望迎来新一轮上涨。这种来自行业领袖的背书，结合 Bitwise 的专业分析，共同构建了一个关于 Hyperliquid 从单一交易工具向综合金融基础设施演变的宏大叙事。尽管短期资金流入数据略显平淡，但长期来看，Hyperliquid 在业务广度和监管适应性上的突破，可能使其成为加密金融领域下一个真正的价值洼地。