2026年5月18日，Situational Awareness LP 正式提交了其2026年第一季度13F文件，披露了该基金惊人的持仓变动。数据显示，该基金对美国股票和期权的名义持仓规模从2025年底的55.2亿美元飙升至136.77亿美元，单季度增幅高达148%。午方 AI 梳理发现，这一规模扩张的背后并非简单的做多，而是持仓结构的剧烈重构：新增名义持仓中超过60%的资金集中流向了半导体行业的看跌期权，显示出市场风向正在发生根本性逆转。

这些看跌期权覆盖了九种核心标的资产，包括VanEck Semiconductor ETF（SMH）、英伟达、博通、甲骨文、AMD、美光、台积电、ASML以及英特尔。其中，SMH的看跌期权名义持仓规模最大，达到20.4亿美元，紧随其后的是英伟达，持仓金额为15.6亿美元。

值得注意的是，美光和台积电同时持有了看涨和看跌期权，这种双向押注表明基金意在捕捉波动性而非单纯做空。由于13F文件仅披露名义价值，这些仓位既可能是主动做空，也可能是对现有多头头寸的对冲，但如此大规模的看跌布局无疑释放了强烈的风险预警信号。

在股票现货方面，该基金继续加码计算基础设施相关标的，CoreWeave持股从610万股增至718万股，IREN和Applied Digital持仓亦同步增加。矿业板块的增持尤为显著：Bitfarms（现名Keel Infrastructure）持股从690万股激增至1988万股，CleanSpark从164万股增至1228万股，Riot Platforms从617万股增至1150万股。

与此同时，Bloom Energy虽减持359万股，但剩余市值仍达8.79亿美元并保留408,500份看涨期权，这被视为获利了结而非战略转向。午方 AI 注意到，该基金在光通信领域进行了彻底清仓，Lumentum和Coherent持仓归零，且英特尔的2000万份看涨期权被全部平仓并转为看跌仓位，标志着投资逻辑从看多芯片制造彻底转向看空。

这种激进调仓背后的核心逻辑在于供需矛盾的转移。过去两年，制约人工智能发展的瓶颈是GPU供应，市场围绕英伟达、HBM内存及光通信技术展开交易，赋予半导体行业高溢价。

然而，随着计算集群规模向10万至100万张GPU演进，新的瓶颈浮出水面：美国电网接入申请积压量已超2太瓦，平均等待时间超过五年，变压器产能受限，数据中心建设周期长达数年。芯片产能虽可提升，但支撑其运行的电力、土地及建设资源却严重滞后。

基于此判断，做空半导体并非看衰人工智能前景，而是认为芯片估值已透支预期，价值正向下游物理基础设施转移。购买SMH和英伟达看跌期权是为潜在的估值调整对冲，而增持CoreWeave、矿业转型股及Bloom Energy，则是押注电力和数据中心建设能力才是真正的稀缺资源。CoreWeave的操作进一步印证了这一思路：其看涨期权从1081万份降至181万份，普通股持仓却从610万股增至718万股，通过降低杠杆来锁定长期价值。

该基金成立于2024年9月，初始持仓仅2.25亿美元，至2025年底已增至55.2亿美元，2026年3月31日更是达到136.77亿美元。2025年上半年其回报率约47%，大幅跑赢标准普尔500指数约12.5个百分点。基金创始人，这位24岁的德国人在成立前撰写的165页报告《Situational Awareness: The Decade Ahead》中早已预言，AGI时间表、电力供应及计算基础设施将是最大瓶颈。午方 AI 分析认为，这份报告将概念转化为实战，标志着AI投资关键词正从GPU和模型转向电力、土地和建设周期，未来几年谁能解决能源与基建问题，谁将掌握行业定价权。