2026 年 5 月 22 日，中国证监会对老虎证券、富途证券、长桥证券及相关境内外主体在境内非法经营证券业务立案调查，并发布行政处罚事先告知。同日，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明确将整治范围从单一机构扩展至整条业务链路，涵盖境外机构在境内的营销招揽、开户、交易指令处理及资金划转，以及境内主体提供的技术支持与客户服务。方案设定 2 年集中整治期，存量业务原则上仅允许单向卖出并转出资金。这一监管动作的核心逻辑在于，监管关注点并非用户使用的具体 App，而是是否形成了未经批准的境内展业闭环。午方 AI 梳理发现，只要境内获客、系统运营及资金进出等环节形成事实上的业务闭环，即构成监管打击对象。

面对传统跨境券商渠道收窄的现状，部分投资者开始将目光转向链上美股，试图通过钱包、USDT 及链上代币完成原本在券商 App 内的开户与交易流程。这种趋势背后是市场对资产接入效率的深层需求。去年在新加坡的交流中，有投资者指出，若苹果、英伟达、特斯拉及标普 ETF 等资产能直接以链上账户持有并进入 DeFi 组合，区块链将演变为全球金融资产的新接口。链上美股之所以吸引传统投资者，在于它将熟悉的股票与 ETF 产品置于智能合约与稳定币结算语境中，降低了理解门槛。

然而，午方 AI 注意到，对于中国内地投资者而言，这并非绕开监管的“解药”，若仅将交易路径从券商切换至链上，风险并未降低，反而可能叠加多重合规隐患。

链上美股的本质是解决传统资产如何上链及合格用户如何接入的问题，而非解决境内居民违规购买美股的合法性问题。目前行业主要呈现两类路径：一是如 Backed 旗下的 xStocks，发行跟踪底层股票或 ETF 价格的链上可转让证券，强调 1:1 抵押但明确持有人无投票权；二是如 Robinhood 与 Ondo Global Markets 面向特定地区合格用户推出的股票通证，旨在提供合规分发框架下的美股敞口。CoinGecko 2026 年 RWA 报告显示，链上股票市值从 2025 年 6 月 30 日的约 209 万美元激增至 2026 年 3 月 31 日的约 4.87 亿美元，2026 年一季度现货交易量达 151 亿美元，虽增长迅猛但相对于真实美股市场仍属小众。午方 AI 分析认为，这更像是一场基础设施实验，而非成熟的替代方案。

投资者需警惕“页面像股票”带来的错觉，链上通证在法律关系上可能是结构化产品或合成资产，而非直接持股。首要关注点是权利界定，包括赎回权、分红处理、投票权及发行人破产时的资产处置机制；其次是身份与地域限制，多数产品明确排除中国内地居民，试图通过 VPN 或虚假身份绕过限制将面临账户冻结及法律维权困难；最后是资金来源合规性，境内个人购汇不得用于境外证券投资，通过稳定币转换路径无法改变资金用途的违规性质。2026 年 2 月 6 日，人民银行等八部门发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，明确禁止法币与虚拟货币兑换及相关金融产品交易，并将现实世界资产代币化纳入监管，境内用户若用稳定币接入境外股票通证，将同时面临证券、外汇、虚拟货币及反洗钱等多重风险。

此外，价格锚定、流动性及公司行动处理也是关键挑战。链上通证虽可全天候交易，但底层美股市场存在休市时段，非交易时段的定价机制、做市商安排及套利机制若未明确，可能导致价格大幅偏离。分红、拆股、退市等公司行动在传统券商由后台自动处理，而在链上若缺乏规范，用户权利边界将变得模糊。争议解决同样复杂，涉及发行地、托管地、平台地及用户所在地的法律管辖冲突，区块链浏览器无法解决法律层面的资产追索问题。因此，链上美股的安全性取决于底层资产托管、发行文件、用户准入及争议解决等一整套链下规则。

对于创业者而言，此次监管整治释放的信号是，非法跨境经营的整体链路均在打击范围内，包括境内关联主体、营销引流及技术支持方。试图通过钱包入口和稳定币结算为境内散户提供美股通道，风险性质并未改变。真正的机会在于 B 端基础设施服务，如底层资产托管证明、独立审计、反洗钱筛查、链上地址风险评分、预言机及公司行动处理系统等。若创业团队能为持牌机构提供清晰的技术模块，且不触碰用户资金、不做 C 端营销，合规空间将远大于直接下场做交易通道。午方 AI 研判指出，链上美股若作为规避监管的工具，将沦为风险现场；若致力于让合规资产的发行、托管与结算更透明高效，则有望成为金融资产上链的重要一站。