2026 年一季度，美国资本市场出现了一场罕见的机构共识：对冲基金与大型共同基金不约而同地执行了“抛售软件、买入芯片”的调仓策略。这一轮转仓力度之大，直接将半导体板块在对冲基金多头组合中的权重推升至有记录以来的最高水平。高盛发布的《对冲基金趋势监测》及《共同基金基本面》报告覆盖了 1059 只对冲基金（股票总持仓 4.6 万亿美元）及 509 只大型主动共同基金（股票资产规模 3.9 万亿美元），数据揭示了市场底层逻辑的剧烈切换。午方 AI 梳理发现，对冲基金今年以来回报率达 7%，而仅有 30% 的大型共同基金跑赢基准，这一比例低于 2007 年以来 37% 的历史均值，显示出机构在复杂市场环境下的分化表现。

科技板块内部的结构性轮动成为本季度最显著的市场主题。数据显示，半导体在对冲基金多头组合中的权重已升至历史峰值，而软件板块的权重则降至 2019 年以来最低点。在共同基金端，软件持仓同样滑落至 2012 年以来最低水平；若剔除微软的影响，共同基金在半导体相对软件的超配幅度也达到了 2012 年以来的最大值。这种极端的风格切换在个股层面表现得尤为清晰：微软（MSFT）成为对冲基金和共同基金上季度净减持规模最大的股票之一，共同基金对其余“七巨头”成员的持仓也进行了全面下调。尽管对冲基金对多数“七巨头”有所减持，但对 META 和 AAPL 实现了净增持，显示出资金在科技巨头内部的重新配置。

在半导体细分领域，资金流向呈现出明确的偏好。对冲基金净增持了 LRCX、AMAT 和 ASML 等上游设备与制造龙头，而共同基金则选择了净增持 INTC 和 SITM。

与此同时，市场整体的风险偏好并未因地缘政治紧张而显著收缩，反而呈现出多空博弈同步升温的态势。对冲基金的净杠杆已回升至过去五年的第 85 百分位，处于近一年高位；标普 500 成分股的平均卖空比例也升至市值的 3%，创下 2011 年以来最高水平。午方 AI 注意到，面对一季度地缘政治紧张局势，两类机构的应对策略出现明显分化：对冲基金起初削减净杠杆，但随后随着二季度市场反弹迅速加仓，总杠杆率相对历史水平仍处于偏高区间。

相比之下，共同基金选择了更为保守的防御姿态，将现金占资产比例从 2026 年初的历史低点 1.1% 上调至 4 月初的 1.4%。尽管这一水平相对历史仍属极低，表明共同基金整体上并未大幅撤离权益市场，但其调仓方向与对冲基金在部分板块上截然相反。在板块配置上，虽然两类机构均超配工业板块、低配信息技术板块，但具体操作逻辑大相径庭。对冲基金在一季度将信息技术净倾斜度提升了 853 个基点，创下该板块有记录以来最大单季变动，同时将工业板块净倾斜度下调 297 个基点；共同基金则反向操作，增加工业敞口 24 个基点，削减信息技术 20 个基点。

分歧最为突出的领域集中在金融和非必需消费品板块：共同基金超配金融但对冲基金低配，而对冲基金超配非必需消费品但共同基金低配。高盛本季度筛选出四只同时出现在对冲基金 VIP 名单和共同基金超配名单中的“共同最爱”股票：波音（BA）、万事达（MA）、迈威尔科技（MRVL）和 Visa（V）。其中 MRVL 为本季度新晋成员，而花旗（C）和 Vertiv（VRT）则退出名单。午方 AI 分析认为，这四只股票今年以来回报率达 10%，跑赢等权重标普 500 指数 3 个百分点，但自 2013 年以来该组合年化回报率虽达 16%，标准差却高达 22%，波动性明显偏高。

目前该组合中位股票的市盈率为 34 倍，较标普 500 中位股票的 18 倍存在显著溢价，显示出市场对核心资产的定价分歧。

值得注意的是，“七巨头”全部入选对冲基金 VIP 名单，但同时均被共同基金低配，两类机构在这一核心资产上的态度形成了鲜明对比。这种机构间的认知错位，或许正是当前市场在软件与硬件之间剧烈轮动的深层动因，预示着未来科技股的投资逻辑正从单纯的软件应用层向底层硬件基础设施发生根本性转移。