标准渣打银行数字资产研究负责人 Jeff Kendrick 指出，Strategy 公司自 2022 年以来首次出售比特币，尽管交易金额相对于其持有的 580 亿美元比特币资产而言微乎其微，但这一举动引发的市场反应却可能预示着加密货币市场正在发生更广泛的结构性变革。Kendrick 在最新报告中强调，在 Strategy 宣布出售比特币的当天，尽管整个加密货币市场呈现下跌态势，以太坊的表现却明显优于比特币。自周一以来，以太坊相对于比特币已经上涨了 5%；在比特币价格下跌的交易日里，以太坊的涨幅更是达到了 2024 年以来的最高水平之一。Kendrick 明确表示：'我认为周一标志着以太坊开始超越比特币的表现。'

目前，市场对于以太坊能否在连续两年落后于比特币后重新获得发展动力仍存讨论。自 2022 年 9 月以太坊网络从以挖矿为核心的工作量证明机制转变为权益证明机制以来，以太坊相对于比特币已经贬值了 66%，并在 2025 年 4 月创下了五年来的新低。

然而，这种下跌趋势近期出现了显著反转——在过去一年里，以太坊的价格已经从低点反弹了超过 60%。午方 AI 梳理发现，Kendrick 基于当前数据预计，到 2026 年底，以太坊的价格将达到 4000 美元；到 2030 年，这一数字将上升至 40000 美元。他同时认为，以太坊与比特币的比率将从目前的 0.028 左右上升到 0.04，这意味着即使两种资产的价格都出现涨跌，以太坊的表现仍然会优于比特币，其涨幅将会超过 40%。这并非 Kendrick 首次预测以太坊会超越比特币，今年早些时候他也曾指出，美国《清晰法案》的通过将为加密货币行业建立一套监管框架，从而推动以太坊等数字资产的发展，为去中心化金融打开新的发展空间。

虽然 Strategy 公司的这次比特币出售行为确实引发了市场的短期波动，但 Kendrick 认为，这项交易的重要性并不在于交易的金额本身，而在于它揭示了比特币与以太坊在运营模式上的根本差异。Strategy 公司以及其他专注于持有比特币的机构主要依靠比特币价格的上涨以及资本市场的活动来维持自身的业务运作。由于比特币本身并不产生收益，这些机构有时就需要出售持有的比特币来筹集资金以支付各项开支和履行义务；而以太坊则可以通过质押机制获得收益，目前的年化收益率约为 3%，这种收益来源使得这些机构无需变现资产即可维持运营。午方 AI 注意到，拥有最大规模以太坊持仓的 Tom Lee 旗下的 Bitmine 公司，就在没有举债的情况下积累了 110 亿美元的以太坊持仓。虽然这些持仓目前处于亏损状态，但该公司估计，通过质押业务，其每年能够获得约 2.58 亿美元的收益，而通过 MAVAN 质押平台，预计每年的收益还将接近 3 亿美元。

Kendrick 进一步分析认为，由于质押业务带来的稳定收益，以太坊相关的机构比那些主要持有比特币的机构更具自我可持续发展的能力。虽然目前像 Bitmine 和 SharpLink Gaming 这样的以太坊相关机构的估值低于 Strategy 公司，但他预计，投资者会因为这些机构能够从其持有的以太坊中持续获得收益而给予它们更高的估值，从而逐渐缩小这种估值差距。这种基于现金流生成能力的估值逻辑转变，可能成为未来机构配置数字资产时的核心考量因素，标志着市场从单纯的资产价格博弈转向对底层协议经济模型可持续性的深度评估。