SpaceX 首次公开募股（IPO）计划已初现端倪，初步定价锁定在每股 135 美元，拟募资规模约 750 亿美元。若该计划顺利落地，SpaceX 完全稀释后的估值将高达 1.77 万亿美元，这一数字不仅意味着它将加冕为资本市场有史以来规模最大的 IPO，更将直接推动马斯克的身价暴涨超过 2200 亿美元，使其向全球首位万亿美元富豪发起冲击。

然而，如此惊人的估值数字在华尔街引发了剧烈震荡，围绕 SpaceX 是否真的值 1.77 万亿美元，市场观点呈现出极度割裂的态势。

看多阵营的核心逻辑在于，投资者不应仅将 SpaceX 视为一家传统的火箭发射公司，而应将其视为未来太空基础设施的关键入口。午方 AI 梳理发现，高盛与摩根士丹利等顶级投行均给出了极为激进的营收预测。高盛预计 SpaceX 2028 年营收可达 1600 亿美元，2030 年突破 4700 亿美元，其中 AI 业务板块在 2030 年的营收贡献预计高达 3220 亿美元。摩根士丹利则进一步将视野拉长至 2040 年，预测届时 SpaceX 营收可能达到 3.4 万亿美元，调整后 EBITDA 超过 2.7 万亿美元。在 ARK Invest 的模型中，SpaceX 到 2030 年的预期企业价值约为 2.5 万亿美元，牛市情景下甚至可达 3.1 万亿美元，其核心支撑点在于 Starlink 全球卫星互联网网络与低成本发射能力的复合增长。

独立研究机构 Sacra 则从垂直整合的角度为高估值提供了逻辑支撑。午方 AI 注意到，Sacra 估算 SpaceX 2025 年营收约为 187 亿美元，其中 Starlink 已贡献 114 亿美元，成为核心利润中心。该机构认为，SpaceX 独有的“自造火箭、自发射、自部署卫星、自控终端”的全链路闭环，构建了竞争对手难以复制的成本护城河。因此，若将 SpaceX 定义为从航天公司进化为覆盖卫星互联网及太空基础设施的综合平台，135 美元的发行价并非高估，而是买入未来期权的合理价格。

然而，看空方虽然承认 SpaceX 作为全球最稀缺商业航天资产的地位，却对当前估值中包含的过度预期表示强烈质疑。晨星（Morningstar）利用现金流折现（DCF）模型测算，SpaceX 的公允价值仅为 7800 亿美元，不足 IPO 目标估值 1.77 万亿美元的 45%。在晨星的拆分估值中，核心发射与 Starlink 业务估值约 6110 亿美元，xAI 相关业务经概率加权后仅值 1700 亿美元。

此外，晨星还特别指出了“马斯克溢价”风险以及 IPO 后锁定期结束可能引发的早期股东抛压，认为 135 美元的价格明显偏贵，建议投资者等待更好的入场时机。

PitchBook 与 New Constructs 等机构也表达了类似的谨慎态度。PitchBook 采用分部加总法（Sum-of-the-Parts）估算，认为 SpaceX 的公允价值区间在 1.1 万亿至 1.7 万亿美元之间，135 美元的定价已接近甚至略高于该区间上沿。New Constructs 则直接给出了“缺乏吸引力”（Unattractive）的评级，指出要支撑 1.75 万亿美元的估值，SpaceX 到 2035 年的收入需达到 1.1 万亿美元，这意味着未来十年需保持年均 50% 的复合增长率，这在商业史上几乎无先例可循。Trefis 更是给出了约 79 美元/股的目标价，远低于当前的发行价，认为投资者不应无视价格因素而盲目追逐长期故事。

尽管估值争议巨大，市场资金的热情却并未减退。目前 $SPCX 的 IPO 认购倍数已达到 4 倍，显示出即便在分歧声中，资本对 SpaceX 的追捧依然狂热。这场关于 1.77 万亿美元估值的博弈，本质上是对 SpaceX 能否成功从一家航天公司转型为太空时代基础设施垄断者的终极押注。对于马斯克而言，这 2200 亿美元的潜在财富增值既是对其商业版图的最高奖赏，也意味着他必须承受前所未有的市场审视与业绩兑现压力。