據 Woofun AI 消息，Circle 股價在 OUSD 發佈當日遭遇重挫，跌幅精準落入 15% 至 20% 的預判區間，但真正面臨生存危機的實爲 Paxos。Dragonfly 合夥人 Rob Hadick 指出，OUSD 的問世不僅將重塑 Circle、Tether 與 Paxos 三家發行方的競爭態勢，更將從宏觀層面改變穩定幣賽道的普及節奏。

這一事件並非簡單的產品迭代，而是觸及了支付場景、流動性深度及合規信用等核心商業邏輯的深層變革。Circle 創始人 Jeremy 在高盛數字資產峯會期間遭遇股價閃崩，現場細節揭示了市場對該消息的提前消化與劇烈反應，標誌着穩定幣行業進入新的博弈階段。從業務結構看，渠道分成比例上行與支付贖回手續費取消已成定局，Circle 雖提前佈局支付合作與收益分成機制，但面對 Stripe 生態的強勢介入，其市場地位正面臨前所未有的挑戰。Circle 與 Coinbase 分道揚鑣的信號早已釋放，一旦合作終止，其淨收入有望翻倍，從而獲得完全自主的競爭權限，不再受制於原有條款。

然而，這部分收益最終可能流向新的分銷夥伴，且 Circle 必須依靠其難以復刻的高流動性底層體系來維持競爭力。對於 Stripe 的合作伙伴而言，若 OUSD 能引導出足夠深的流動性，其很可能取代 USDC 成爲默認選擇。Stripe 在技術研發與產品落地能力上整體更強，未來大概率推出配套更完善的衍生工具，大幅降低穩定幣接入與分發的操作門檻。

不過，CRCL 的先發優勢與已有集成基礎不容忽視。切換成本雖不高，但若產品已構建在 CRCL API 之上，用戶需被強力激勵纔會遷移，這比單純依賴收益分享更爲困難。

此外，未被頭部玩家覆蓋的增量空白市場體量遠超當前存量，而在非支付類場景或與 Stripe 存在競爭關係的支付企業中，OUSD 並未展現出絕對優勢。若 OUSD 最終由 Bridge 旗下主體發行，USDC 長期難以滲透大型企業客戶的痛點依舊無法解決。這類穩定幣本質等同於發行主體的信用負債，而 CRCL 與 Bridge 均不具備投資級信用評級。Bridge 目前尚未完成《GENIUS 穩定幣法案》合規改造，儘管團隊正在推進籌備工作。倘若 Stripe 母公司或其他合作主體能出具兜底擔保，行業局面纔會發生根本性轉變；否則，大型銀行與資產管理機構可能直接入場，搶走利潤最高、規模最大的企業級業務場景。全球範圍內各地合規牌照的申請與落地工作仍有大量繁重事務待推進，因此 OUSD 發佈並不能消除原本的行業競爭風險。市場給出的負面反饋具備充分合理性，但將此事解讀爲 Circle 走向衰敗的喪鐘並不準確。CRCL 必須加快支付與金融科技類產品的研發迭代速度，並通過併購補齊業務短板。如今股價走低，或許已錯失併購最佳窗口期，但市場中仍存在不少具備增值潛力的收購標的。行業新入局者不會消失，主動佈局防禦型業務、穩固自身壁壘至關重要。對於 Tether 而言，這並非其核心市場，其將持續深耕 Stripe 與 Circle 都不會重點佈局的下沉市場，整體業務基本不會受到衝擊。正如 Tether CEO Paolo 幾年前在 Token 2049 大會上公開表述的觀點，長期來看 Tether 的市場份額大概率會持續下滑，不過整個穩定幣行業的整體規模會迎來大幅增長。

Woofun AI 整理數據顯示，Paxos 核心產品 USDG 賴以立足的競爭優勢將被大幅削弱，其長期持有的監管合規領先優勢未來也會逐步喪失。相較於另外兩家發行方，OUSD 的推出對 Paxos 更具生存威脅，這也是 Paxos 過去一年將戰略重心全面轉向經紀服務商 BaaS 業務的核心原因。Paxos 在合規領域的護城河正面臨被技術驅動型競爭者填平的現實風險，其傳統優勢在 OUSD 帶來的流動性與生態整合面前顯得日益單薄。

這一系列變化表明，穩定幣行業的競爭焦點已從單純的合規牌照轉向流動性深度、技術生態整合及企業級信用背書的多維博弈。未來，缺乏明確信用擔保或無法提供深度流動性的穩定幣發行方，將在企業級市場中逐漸邊緣化。行業洗牌加速，唯有具備強大生態整合能力與清晰合規路徑的參與者，方能在新一輪競爭中佔據主動。