據 Woofun AI 消息，穩定幣行業正經歷從技術競爭向收益分配權博弈的劇烈轉向，Coinbase 作爲 USDC 最大分銷商，竟轉身成爲競爭對手 OUSD 的創始成員，這一舉動直接撼動了 Circle 的市場根基。

OUSD 項目由 140 餘家金融、科技及加密企業聯合籌建，成員名單囊括了 Visa、萬事達、Stripe、貝萊德、谷歌等全球巨頭。該聯盟的核心機制在於徹底顛覆傳統模式：面向企業用戶提供免費鑄幣與贖回服務，並設計全新的儲備收益分配機制，將原本由發行方獨享的絕大部分利息收益，直接返還給負責拓展用戶與擴大流通的渠道平臺。

這一機制直指行業痛點，即長期由發行企業吸納現金、投資短期政府債券並獨享利息收益的舊有格局，如今正面臨手握終端流量渠道方的強烈挑戰，Open USD 的誕生正是這一深層利益矛盾的集中爆發。

Coinbase 在此局中握有極具分量的籌碼，其支持 OUSD 絕非簡單的站臺背書，而是基於對現有利益分配規則不滿的戰略反擊。該平臺內持有流通中超過 25% 的 USDC，平均規模約 190 億美元；其旗下二層網絡 Base，單季度更承接了全球 62% 的鏈上穩定幣交易總量。

Woofun AI 整理數據顯示，2024 年 Circle 依照收益分成協議向 Coinbase 支付了 9.08 億美元，而 Coinbase 全年與穩定幣相關的總收入約 13.5 億美元，佔公司全年總營收的 19%。如此巨大的利益體量，使得 Coinbase 在穩定幣產業鏈中的話語權已遠超單純的發行業務。

更關鍵的是，Coinbase 與 Circle 現行分銷協議即將迎來關鍵節點，雙方三年一簽的合作合約將於 2026 年 8 月到期。Tiger Research 評價指出，作爲競品穩定幣的核心搭建者參與談判，讓 Coinbase 擁有了極強的商業議價籌碼，這使其在續約談判中處於絕對主動地位。

市場對這一變局的反應極爲劇烈，OUSD 聯盟官宣當日，Circle 股價單日暴跌 16%，這一跌幅直觀反映了投資者對 Circle 與 Coinbase 核心商業紐帶可能斷裂的深度擔憂。面對危機，Circle 首席執行官 Jeremy Allaire 迅速在 X 平臺發佈長文，極力捍衛 USDC 體系的生態護城河。Allaire 援引 Artemis 平臺數據強調，2026 年一季度 USDC 鏈上交易總額接近 30 萬億美元，佔據主流公鏈全部美元穩定幣交易量的 80%。他指出，USDC 穩居全球流動性前三的數字資產，緊隨其後的資產流動性出現斷層式下滑，BTC、USDT、USDC 三者擁有頂級流動性，而其他美元穩定幣的流動性規模僅有它們的十分之一。Allaire 進一步闡釋，競品流動性大多集中在單一交易所的做市訂單中，而 USDC 的流動性廣泛分散在數十類應用場景，這套流動性體系是 Circle 持續深耕近十年的成果，絕非企業聯盟一朝一夕所能替代。

針對 OUSD 提出的零手續費模式，Jeremy Allaire 提出了尖銳質疑，認爲這種宣傳話術看似誘人，但在真實市場落地往往需要更成熟、結構化的商業方案支撐。他透露，Circle 早已通過與企業支付合作夥伴簽訂定製專屬合約來降低交易流轉成本，而非簡單一刀切免除所有手續費。Allaire 還從運營效率角度指出，大型聯盟在瞬息萬變的數字資產行業中往往難以高效運轉，過往金融行業的大型聯盟普遍存在推進遲緩、結果可預見的問題。他認爲，大量大型企業組建的聯盟很難協調各方，利益訴求難以統一，拖慢整體進度，幾乎很難孕育具備長期競爭力的創新成果。

此外，從運營成本角度，Allaire 警示道，如果把所有儲備收益全部分配給渠道，穩定幣運營方將沒有留存資金用於全球合規牌照申請、風控合規落地以及全天候國庫資金管理等基礎設施投入，這將嚴重削弱系統的抗風險能力。

市場分析師對 OUSD 的實際應用同樣保持謹慎態度，認爲即便擁有一衆知名企業背書，轉化爲真實鏈上流動性仍面臨多重阻礙。方舟投資（ARK Invest）數字資產研究主管 Lorenzo Valente 指出，任何全新穩定幣都要面臨嚴峻的冷啓動困境，資本市場與加密交易所的交易體系早已圍繞 USDT、USDC 成熟交易對深度優化。Valente 強調，數百個互爲競爭關係的企業組成聯盟在行業內沒有成功先例，Circle、Tether 可以自主規劃產品迭代與業務落地，無需向任何合作方妥協；而跨多家競爭企業的聯盟，決策推進速度會極其緩慢。Valente 還提出了監管與反壟斷層面的隱患：Circle、Tether 耗時多年在全球拿下多張合規牌照，足以應對監管壓力；但 OUSD 同時聚合全球頭部卡組織、資產管理公司、大型銀行，目標過於醒目，極易成爲反壟斷監管機構重點核查對象。

與此同時，OUSD 創始成員能否長期統一戰線仍是未知數，Stripe 近期收購穩定幣基礎設施企業 Bridge，持續搭建自有金融服務體系；各大銀行都在測試自研代幣化存款產品；Ripple 也在推出專屬穩定幣。這些手握海量分發渠道的企業都在同步佈局多條數字資產產品線，不會獨家爲 OUSD 導流，流量分散將大幅削弱 OUSD 的網絡擴張速度。區塊鏈風投機構 Hivemind 的 Kayla Phillips 對此評價道，這麼多機構要如何協同治理？

如果想要高效運轉，不可能讓 140 家企業擁有平等決策權；倘若部分企業無法進入核心治理層，又該如何持續激勵它們留在聯盟參與運營？

OUSD 的誕生折射出穩定幣行業更大的趨勢：賽道逐漸分裂，穩定幣底層清算層或將走向多樣化。大型企業不再把穩定幣當做面向普通消費者的獨立產品，更多將其視作標準化、可複用的後端清算工具。對 Circle 而言，想要守住市場份額，就必須加速推廣跨鏈轉賬協議 CCTP、機構嵌入式錢包等增值開發工具，讓自身軟件生態提供超越利息分成的附加價值。歸根結底，穩定幣賽道的競爭核心已經從底層技術比拼，轉變爲網絡收益分配權的直接博弈。當下渠道平臺抱團，想要收回自身用戶流量產生的利息收益，發行方主導的穩定幣模式，正遭遇有史以來最強的渠道端挑戰，這場關於利益分配權的終極博弈纔剛剛開始。