據 Woofun AI 消息，儘管韓國綜合指數今年年初以來已上漲約95%，但韓國創業板指數卻遭遇資金外流，導致一批通過投資加密貨幣獲利的DAT公司面臨退市風險。7月1日實施的修訂後上市規則大幅抬高了留存門檻，朝鮮日報指出，這些公司正承受幣價暴跌與市值縮水的雙重擠壓。

Woofun AI 監測到，韓國創業板指數從1月初的945.57點跌至上週五的851.37點，跌幅接近10%，資金正加速流向三星電子和SK海力士等權重股。這種市場分化使得依賴加密資產增值的DAT公司處境艱難，其市值不斷逼近甚至跌破新設定的標準，隨時可能被逐出市場。

這種'發行股票籌資、購買加密貨幣、推高股價'的循環模式，最初由Strategy提出，隨後在日本出現Metaplanet，並在韓國被DAT公司廣泛模仿。以BitPlanet爲例，該公司在2025年7月被由Asia Strategy和Sora Ventures牽頭的財團收購，目前持有300枚比特幣，長期目標是積累10,000枚；其首席執行官李成勳公開表示，該公司的運營模式靈感來源於Strategy和Metaplanet。

然而，這種模式高度依賴加密貨幣價格的持續上漲；一旦價格下跌，這些以中小型爲主的韓國DAT公司首先面臨的就不是融資問題，而是'能否維持上市地位'的問題。當比特幣價格從高位回落，這些公司的賬面資產迅速縮水，直接衝擊其市值表現，使其在新規下顯得尤爲脆弱。

這項改革在四個主要方面收緊了退市標準，其中市值門檻對DAT公司而言最爲致命。維持韓國創業板指數上市地位的市值標準已從目前的150億韓元上升至200億韓元（約合1300萬美元），明年1月還將進一步上升至300億韓元。新的判定機制相當嚴格：如果某隻股票的股價連續30個交易日低於1,000韓元，或者其市值連續30個交易日低於200億韓元，就會被列爲'警戒股'；一旦被列入該類別，將有90個交易日的恢復期，若在此期間仍有45個交易日無法滿足標準，就會正式進入退市程序。關鍵在於，股價和市值標準必須'同時'達標；只要有一項不達標，就足以成爲退市的理由。

與此同時，過去常見的'操縱股價'的行爲也被杜絕了。此前，當股價過低且接近退市線時，公司可以通過合併多股爲一股的方式，使每股價格立即上升，但公司的整體價值並未改變。《先驅商業報》指出，新法規旨在堵住這一漏洞：例如，如果一家股價爲300韓元的公司通過合併操作將股價提升到1,200韓元，只要調整後的每股價值仍然較低，它仍將面臨退市風險。

此外，那些在過去一年中已經進行過股份合併或減資的公司，一旦被列入觀察名單，就不得再使用同樣的手段；即便允許，合併比例也不能超過10比1。其他標準也有所收緊：判斷一家公司是否已出現大規模資本虧損的時間範圍，已從僅查看年度財務報告擴展到包括半年度報告；因財務報告不實或違規而累計的退市處罰積分門檻已從15分降至10分，一次重大或故意的違規行爲就足以引發審查；在被納入退市審查之後，公司可爭取的最大改善時間也從18個月縮短至1年。

具體企業風險案例顯示，退市風險已不再是假設性的問題。目前許多公司都處於'暫時符合標準但並不安全'的狀態：Parataxis Ethereum的市值約爲268億韓元，BitPlanet的市值約爲331億韓元，這兩家公司的市值在下半年都高於200億韓元的門檻，但與明年1月設定的300億韓元標準相比，Parataxis Ethereum仍存在潛在風險。情況最糟糕的是Parataxis Korea，由於資本虧損，該公司早在4月就已面臨嚴格的上市資格審查，其股票也被暫停交易。《朝鮮日報》指出，如果市值持續下降的趨勢不變，這些DAT公司可能從明年初的BitMax開始面臨退市程序。回顧整個過程，引發這場危機的直接原因是加密貨幣價格的下跌。去年7月在特朗普政府支持加密貨幣政策的推動下，比特幣價格曾飆升至12萬美元以上；但從去年10月開始，隨着中美貿易摩擦成爲轉折點，比特幣價格開始下跌，本月更是跌至5萬美元左右。由於今年第一季度和第二季度加密貨幣價格均有所下跌，DAT公司不得不在賬面上確認大規模的估值損失，而在財報發佈期間，這對股價的影響可能會更加嚴重。

韓國創業板指數的整體疲軟從數據上就能看出來。《先驅商業報》報道稱，韓國創業板指數從1月初的945.57點下跌到上週五的851.37點，跌幅接近10%，這導致了相關股票的市值下降。截至上週，如果不包括SPAC和特殊股票，共有178家韓國創業板公司的市值低於200億韓元，約佔全部1,748家公司的10%，這一數字是今年初66家公司的近三倍；還有180家股價低於1,000韓元的'低價股'，它們的總市值高達6.14萬億韓元。《先驅商業報》還引用了韓國交易所的數據，顯示6月（1日至26日）韓國創業板指數的39個行業全部出現虧損，其中KOSDAQ150行業的跌幅最大，爲-35.47%，其他行業如金融行業（-32.63%）、科技類上市公司（-32.19%）以及運輸設備與零部件行業（-31.11%）的跌幅也超過了30%。這些公司曾試圖通過發行可轉換債券和優先股來填補資金缺口，但卻無法抵擋加密貨幣資產價格的整體下跌趨勢。雖然今年韓國綜合指數上漲了近95%，實現了近乎翻番的增長，但韓國創業板指數實際上下跌了約10%，資金紛紛流向三星電子和SK海力士等韓國綜合指數的權重股，使得韓國創業板及其旗下的DAT公司處於邊緣地位。

對於這些小型公司來說，通過金融工程實現自我救贖的空間正在被不斷壓縮。《先驅商業報》援引行業人士的觀點稱，新的'市值要求'比'股價要求'更難滿足。一家韓國創業板上市公司的人士坦言，低價股仍可通過無償減資和股票合併的方式來支撐股價，但如果股價沒有大幅上漲，就很難滿足標準；而且只要韓國創業板市場依然疲軟，依靠併購來快速解決問題也不容易，無法滿足市值門檻的公司數量只會不斷增加。一個典型的例子是Hyungji I&C，該公司在3月進行了10比1的無償股票合併，使其股價升至近4,000韓元，但其市值仍約爲106億韓元，遠低於新設定的門檻，這表明即便股價暫時符合標準，其市值標準仍無法滿足。《朝鮮日報》還指出，修訂後的上市規則中包含了一些條款，限制了被列爲警戒股後的減資和合並行爲，這使得那些股價無法大幅反彈的公司更難以繼續留在股市中。韓國交易所的官員則淡化了這一影響，稱7月不會出現大規模退市潮，因爲被列入警戒股名單的公司還有時間進行改進，之後纔會進入下一階段。

不過，券商分析師們的看法則更爲悲觀。元大證券的研究員李在元表示，從資金供需、盈利能力以及利率等方面來看，當前環境對韓國綜合指數更爲有利；在個人資金迴流以及盈利預期回升得到證實之前，韓國創業板指數的弱勢態勢很可能還會持續。這標誌着韓國版微策略模式的終結，監管收緊與市場情緒逆轉正將這一曾經火爆的金融實驗推向清算邊緣。