據 Woofun AI 消息，6 月優必選旗下消費級品牌優世界在京東與天貓同步開啓預售，其主打情感陪伴的全尺寸人形機器人 U1 分男女兩款，各搭載 88 個高自由度運動關節。上線僅 10 天預訂量逼近 4000 臺，至 6 月 21 日累計突破 5000 臺。

這一數據極具衝擊力：2025 年全年，優必選全尺寸具身智能人形機器人總銷量僅爲 1079 臺，一款 C 端產品不到三週的預定量，已是去年 B 端全年銷量的近五倍。優必選方面透露，U1 系列今年量產規模預計達 1 萬臺，同時設定了 1 萬臺工業人形機器人的產能目標。2026 年初，創始人周劍表示，從公開訂單與中標信息看，無論單筆還是累計總金額，公司可能已居全球第一。

儘管優必選正試圖在工業與消費雙市場同時突圍，快步奔跑在從 1 到 N 的擴張路上，但關於掉隊風險與盈利時間表的質疑依然縈繞。回溯歷史，2016 年央視春晚 540 臺優必選 Alpha 1S 機器人列隊登場，配合孫楠歌聲整齊舞動，一舉打響知名度。此後 2018、2019、2021 年，優必選三度登上春晚，曝光效應迅速傳導至資本市場，獲得騰訊等知名投資方青睞，開啓多輪融資。2023 年底，優必選頂着'人形機器人第一股'光環登陸港交所，風光一時。

然而 2025 年，春晚舞臺上的主角已變，穿着花棉襖揮動手絹的機器人換成了宇樹科技，憑藉出色的運動控制能力成爲行業符號。同年，智元機器人依靠軟硬件解耦的降本能力與開源大模型構建的生態壁壘，出貨量達到 5100 臺，成爲產業新頂流。也是 2025 年，優必選調整財報披露口徑，首次將'全尺寸具身智能人形機器人'作爲獨立業務類目列示，此前收入一直按場景劃分。在公衆認知與行業話語權上，昔日'第一股'已被新秀超越。2026 年出貨指引顯示，宇樹科技目標爲 1 到 2 萬臺，智元機器人口徑爲'可達數萬臺'。優必選工業端 Walker S 系列出貨指引爲 5000 臺，U1 消費級產品預售已破 5000 臺，數字雖有增長，但差距明顯。訂單差距背後是產品定位與價格的分化。宇樹科技 G1 起售價不到 10 萬元，2025 年其人形機器人單價爲 16.7 萬元，而同期優必選人形機器人均價高達 76 萬元。價格懸殊源於產品擅長領域與技術路線不同，工業場景對穩定性要求天然高於消費場景，成本結構隨之體現。但不可忽視宇樹在成本控制上的突出優勢，這種能力直觀體現在財務數據上：產品售價不斷下探，毛利率卻升至 60%。在這個賽道，量與價是互相成就的齒輪，低價換取放量，放量帶來規模效應，進一步攤薄單臺製造成本。

這種'以價換量、以量壓本'的飛輪，正是從 1 到 N 階段最核心的商業邏輯。認知度、訂單、市場地位，都將影響資本市場對優必選的定位。過去兩年春晚機器人表演已將公衆對技術的胃口吊得太高，而宇樹科技首次交出盈利成績單，又拉高了市場對商業化回報的期待。這兩重預期，讓虧損且聲量相對暗淡的優必選處境尷尬。

事實上，優必選上市後股價經歷過山車：2024 年 3 月納入港股通名單後，股價單日暴漲 88%，隨後創下 328 港元歷史高點，總市值一度突破 1300 億港元；此後持續回調，至 2025 年初最低跌至 40.8 港元，市值蒸發千億。隨着 2025 年人形機器人出貨量從 2024 年的 10 臺提升至千臺，股價實現反彈。當前優必選市值約 490 億港元（約合人民幣 426 億元），與宇樹發行市值幾乎同一水平。

不過，多家機構測算宇樹上市後合理市值在 600 億到 1000 億元之間，從 420 億往上走是主流預期。從靜態財務數據看，優必選 2025 年營收比宇樹還高出 17.7%，市場顯然在按兩套邏輯定價。這裏當然有上市地點因素：宇樹計劃登陸科創板，優必選身處港股，A 股對硬科技公司天然給出更高流動性溢價，也不能排除是因爲優必選選擇的路線。對於機器人表演這一商業場景，周劍態度明確：'我是最初不認爲它能形成一個穩定的、大的市場。後來我們發現在廣大下沉市場，跳舞仍然有巨大吸引力。但我始終認爲，它不是個可以持續發展的大方向。'周劍認爲，幫助人類完成重複、簡單、枯燥的勞動，纔是人形機器人發展的正確方向。

不過，從技術與成本角度看，家庭級應用成熟顯然需要更長時間。優必選戰略是三步走：第一步在工業場景落地，輔助產線工人；第二步在商業場景落地；第三步進入家庭，做陪伴和溝通。而從 6 月發佈的陪伴機器人來看，'三步走'並非嚴格按時間線性推進，消費級機器人提前落子，或許正是競爭與商業化壓力下的務實選擇。堅持'幹苦力'的路線，決定了優必選必須重押'大腦'。在具身智能領域，小腦負責運動控制，本體負責硬件執行，而大腦負責決策規劃。跳舞可以靠小腦和預設程序完成，但在複雜工廠環境裏搬運、質檢，機器人面臨的是非標準化突發狀況。要處理這些狀況、理解指令並規劃動作，靠的是'大腦'。周劍公開表示：'在具身大腦的投入國內沒人比我們多。'大腦算法要真正跑通，必須讓小腦和本體跟得上。優必選創業時供應鏈尚不成熟，團隊只能自己上，'全棧'慢慢成了身份標籤。全棧即指從大腦算法模型，到小腦運控策略，再到本體關節電機，所有環節都堅持自己造。優必選技術清單橫跨幾乎所有層級：Thinker 具身大模型、BrainNet 2.0 羣腦網絡、Thinker-VLA 視覺語言動作模型等。但全棧的另一面是燒錢，比如優必選 2025 年研發費用達 5.07 億元，研發費用率遠高於同行，這也爲財務壓力埋下伏筆。戰略與路線都會折射在訂單結構與商業邏輯上。優必選訂單主要分兩類：一類是各地政府或國企主導的'具身智能數據採集中心'項目；另一類是工業採購訂單，周劍判斷，2026 年會有更多製造業大廠批量購買。無論是進工廠幹活還是在數據中心採集，都能獲取真實物理世界的高質量多模態數據。這些數據反哺給'大腦'大模型，提升泛化能力，再部署到更多場景，形成'數據 - 模型 - 應用'的飛輪。這是一條以真實物理世界數據餵養大模型的長線戰略，前提是有足夠多終端來捕獲數據。第一類客戶買機器人，首要目的是採集真實場景數據、建設測試基礎設施，而非直接投入產線創造 ROI。從數據基建到實際應用還需要時間。

這意味着這些訂單往往帶有項目制、驗收週期長屬性，不利於優必選回款速度和現金流表現。B 端製造業要想發生大規模採購，必須算得過來 ROI 這道細賬。或者說，人形機器人能否幹得成、幹得快、幹得值，纔是決定其商業價值的關鍵。在工業場景中，優必選機器人在智能搬運、上下料等單項任務上的成功率已達 99%。2025 年初，優必選人形機器人在工廠中的工作效率約相當於單個工人的 30%，到年末已提升至 45%，2026 年有望突破 60%，也就是，一臺機器人工作 12 個小時，大致等於一個工人工作 8 小時。行業測算認爲，若一臺機器人替代年薪 8 萬 -10 萬元的工人，採購成本控制在 15 萬元以內、且總擁有成本可控，才具備大規模替代的經濟性。因爲機器人落地後的維保、停機、零部件更換等隱性成本會大幅拉高總擁有成本，真正的經濟性門檻可能比 15 萬元的採購價更高。那麼，站在廠商角度，人形機器人還需要繼續以價換量。客戶結構深度影響着財務結構。由於有相當部分訂單來自政府部門，優必選回款情況並不樂觀。2025 年，優必選營收達到 20.01 億元，年底應收賬款規模達到了 13 億元，應收賬款週轉速度要遠遠慢於同行業其他公司。

Woofun AI 整理數據顯示，從賬齡結構來看，2025 年底，有 40% 以上的應收賬款賬齡超過了一年，賬齡三年以上的應收賬款同比增長超過 3 倍。而優必選又處於常年虧損狀態，2023 年—2025 年，其歸母淨虧損分別爲 12.34 億元、11.24 億元和 7.03 億元。回款不暢和利潤承壓，共同導致優必選經營現金流持續流出，2023 年—2025 年分別淨流出 10 億元、8.8 億元和 7.8 億元。當前，行業普遍認爲人形機器人即將迎來一輪淘汰賽。即便沒有淘汰賽，量產過程中，企業對資金的渴求也只會迅速放大。利潤失血、現金流失血的優必選，本應該很被動。但翻開資產負債表，優必選又不差錢。截至 2025 年末，其賬面上有 48.88 億元的貨幣資金。這筆錢不是掙來的，是資本市場給的，僅僅是 2025 年，優必選就通過三輪配售融資約 63 億港元。上市不到兩年便頻繁折價配售，大幅稀釋了原有股東權益。市場開始擔憂，這家公司是否陷入了對融資的高度依賴，'圈錢續命'的質疑隨之而來。換句話說，優必選的'不缺錢'，是融資能力強的結果；但'缺錢'，是這套商業模式的本質。回到虧損根源，前文已指出兩點：一是出貨量還不夠大，難以攤薄製造成本；二是研發費用遠高於同行。其實，優必選的虧損面，還需考慮一個財務變量。2025 年，優必選的在建工程爲 17.42 億元，其中約 12.2 億元的辦公大樓項目全年新增投入不足 6000 萬，且當年'零轉固'。並且，優必選的在建工程規模也遠高於固定資產，2025 年底，前者是後者的 7 倍多。按照會計準則，在建工程在達到預定可使用狀態前，無需計提折舊，部分借款利息還可以資本化，對當期利潤不構成直接衝擊。在建工程達到預定可使用狀態後，就要轉入固定資產，而一旦轉入固定資產，折舊費用將按期計入損益，資本化的利息也會變成財務費用，直接衝減利潤。外界無法得知這兩個總部大廈是否已經達到使用條件，但這種處理方式，難免讓外界質疑其是否遊走在會計處理的灰色地帶。這也意味着，未來一旦轉入固定資產，盈利本就脆弱的利潤表上，又將多出一筆確定的減項。人形機器人的發展還處在早期，技術路線沒有收斂、商業路線沒有合流。終局究竟是先靠低門檻搶佔終端，再迭代大腦；還是先靠硬核大腦打通工業場景，用真實物理世界的高質量數據建立壁壘再謀求放量？誰也不清楚。不同的路線必然對應不同的財務模型。前者追求輕資產、高週轉與自我造血，用更近的盈利時間表來不斷加固市場信心；後者則步履沉重，陷入重資產與持續失血。優必選把終點線畫在了更遠的地方。它需要證明的不只是技術可行性，還有自身的能力是否足以實現經濟可行性。這是繼宇樹科技盈利之後，市場對重資產全棧模式能否跑通的又一次關鍵驗證。