據 Woofun AI 消息，全球流動性與風險資產的歷史正相關邏輯正在被重構，CoreWeave 近期獲得的融資案例標誌着人工智能基建崛起，正在打破比特幣與流動性擴張之間的傳統綁定關係。

CoreWeave 成功獲取的 31 億美元延期提取定期貸款額度，深刻揭示了人工智能領域在爭奪資本時具備的結構性優勢。這類融資工具不僅能爲投資者提供穩定的利息收入，還附帶可識別的抵押品與固定的到期日，其背後的客戶協議更讓資金方能夠清晰掌握預期現金流。穆迪與惠譽分別給予該貸款額度 Ba2 和 BB+ 的信用等級，這爲機構投資者打造了一種與傳統信貸工具掛鉤、且直接關聯人工智能算力需求的投資標的。得益於這種嚴謹的結構，機構投資者得以在評估 GPU 價值、客戶合同強度、預期現金流以及再融資風險的同時，獲得具備收益率的二級市場投資產品。相比之下，比特幣無法提供類似的營收來源或利息支付，也不具備對運營資產的索取權，其回報機制完全依賴於稀缺性及未來價格上漲的潛力。

Woofun AI 整理數據顯示，這種基於實體資產與現金流的融資模式，正使得傳統資本更傾向於選擇擁有明確財務回報路徑的 AI 項目，而非僅靠敘事驅動的加密資產。

宏觀層面的資本流向變化更爲劇烈，國際清算銀行預測，在 2025 年和 2026 年期間，五大大型科技企業在人工智能相關領域的資本支出將超過 1 萬億美元。這一規模龐大的支出意味着投資者正在爲那些因企業即時算力需求而催生的實物資產提供融資，徹底改變了過去'軟件主導世界'且邊際成本極低的時代特徵。當前的人工智能熱潮將全球儲蓄直接導向了 GPU、數據中心和電網等實體基礎設施建設。羅沙爾指出，這正是人工智能熱潮擠壓比特幣生存空間的根本原因，資金正大規模流向掌控這些實體資源的企業。資本市場目前實際上是在爲大規模基礎設施建設提前付費，這一過程無疑正在消耗巨量的全球流動性。羅沙爾進一步研判，當前集中在人工智能基礎設施領域的資本，最終將促使流動性重新流向數字資產。他警告稱，當人工智能領域的資本支出週期從繁榮轉向產能過剩時，那些被困在擁擠的人工智能相關股票和基礎設施融資項目中的資本，將開始尋找退出途徑。一旦財報預期下降、折舊成本過高、電價上漲，或者依靠債務運作的數據中心面臨再融資難題，市場反轉便會隨之而來。在這種環境下，投資者將開始區分人工智能的長期價值與爲獲取投資機會而支付的過高價格，意識到即便是一項具有實用價值的技術，也未必能帶來理想的投資回報。國際清算銀行早已發出警告，1 萬億美元的人工智能相關投資規模已超出企業的自由現金流能力，迫使企業越來越依賴債務融資。該機構還指出，不佳的回報可能會導致人工智能領域的融資活動收縮，從而使原本的資本支出繁榮轉變爲對信貸市場及金融市場產生廣泛影響的投資低迷期。

從長遠視角審視，這種去槓桿進程或許反而有利於比特幣的發展。一旦最初的去槓桿進程結束，資本將主動尋求那些擁有獨特回報驅動因素的資產，例如政府債券、黃金以及防禦性股票。羅沙爾認爲比特幣有可能吸引其中一部分資本，原因在於它屬於完全不同的資產類別：它沒有負責推動人工智能商業化發展的管理團隊，沒有特定的資本支出預算，也沒有債務到期的限制。比特幣的發行節奏不會因爲英偉達推出了更先進的芯片，或是某家大型科技企業簽訂了電力供應合同而加快。它並非對未來企業現金流的索取權，而是一種稀缺的貨幣資產，正在與其他儲蓄技術競爭地位。歸根結底，比特幣無法指望人工智能領域的崩潰能成爲推動其發展的自動催化劑，但基礎設施相關投資的逐步收縮，或許能爲資本重新考慮那些無需承擔企業債務、折舊風險或盈利風險的稀缺貨幣資產創造機會。