據 Woofun AI 消息，Multicoin Capital 管理合夥人 Tushar Jain 在最新訪談中確認加密市場已觸底並迎來轉折點，其核心策略聚焦於 Solana、Hyperliquid 及 Zcash 三大標的，認爲當前是週期中最具吸引力的階段。

市場情緒的反轉往往伴隨着基本面與價格的脫節，Jain 在《When Shift Happens》播客中向 Felix 及 PANews 指出，上個月發生的重大黑客攻擊等負面事件並未引發大規模拋售，這構成了關鍵的底部信號。當壞消息不再導致下跌，且應用採用率持續攀升時，價格與基本面的背離便形成了完美的風暴。

這種情緒上的極度冷漠與基本面的韌性，標誌着市場正從恐慌中走出，進入新的上升週期，投資者需敏銳捕捉這一結構性變化。

在資產選擇上，Jain 堅持同時持有 Solana 與 Hyperliquid，認爲這是基於時間維度與架構差異的理性配置。Solana 作爲無需許可的開源鏈，被視爲互聯網資本市場的正確技術架構，其強大的驗證者社區賦予了它 Hyperliquid 所缺乏的可信中立性，這使得 Galaxy、高盛等傳統金融機構更傾向於在 Solana 上發行代幣化證券，而非在 Stripe 或 DRW 等競爭對手的鏈上結算。相比之下，Hyperliquid 在衍生品交易量上表現卓越，用戶通過驗證鏈上數據來確認交易所的實時償付能力，以犧牲部分中立性換取了極致性能。Jain 拒絕成爲任何單一資產的最大化主義者，主張從概率角度同時佈局現貨與衍生品領域的領導者。

倉位管理被 Jain 視爲一門藝術而非科學，他反對使用量化模型進行精確分配，強調應將資金集中在最看好的標的上。在決定 SOL 與 HYPE 的持倉比例時，外部投資者的訴求、稅務成本以及'"最小化遺憾框架"'是核心考量因素。例如，由於 Multicoin 在獲得 HYPE 很久以前就已持有 SOL，稅務成本成爲調整倉位的變量。Jain 提出，投資者應設想一兩年後的情景：如果看錯了其中一個資產，哪一個會讓自己感到更愚蠢？

這種基於心理賬戶的決策邏輯，旨在避免在長期投資中因過度分散而錯失核心機會。

展望 2026 年，Zcash（ZEC）被 Jain 視爲最明顯的機會，儘管受限於流動性和市值，其倉位相對較小，但 Multicoin 已積累了相當大比例的總供應量。Zcash 的社區信念與早期比特幣相似，即便價格回落，早期支持者依然堅守，這並非短期熱錢的遊戲。作爲沒有現金流和收入的價值存儲資產，Zcash 的價值完全取決於共識，規模越大越具吸引力。Jain 認爲，隨着貝萊德、MicroStrategy 等機構對比特幣的捕獲，以及量子風險爭論引發的潛在分叉，早期密碼朋克可能會迴流至 Zcash，使其成爲代表行業'"自我主權"'初心的 OG 資產，對抗穩定幣和 RWA 的中心化凍結風險。

Woofun AI 整理數據顯示，針對無收入資產的估值，Jain 摒棄了傳統的市盈率模型，轉而關注市值排名。他認爲 Zcash 目前處於第 20 名，目標是進入第 15 名、第 10 名乃至前五。

這種估值方法隨整體市場波動而調整，例如當比特幣價格從 8 萬漲至 20 萬時，Zcash 的潛在空間也隨之擴大。對於有收入的資產如 SOL 或 HYPE，則需向前預測業務驅動因素、代幣持有者的收入索取權及執行風險，並將這些因素計入折現率。以太坊因時間更長、更去中心化，其風險折現率低於 Solana，但最終決策仍需結合定性判斷。

在交易紀律方面，Jain 堅決反對主動進行波段交易，認爲人類無法控制情緒，技術指標在地緣衝突等現實新聞面前往往失效。他推崇'"主動管理"'而非'"主動交易"'，並採用'"三分法"'構建頭寸：假設投入 100 塊錢，立即買入三分之一，隨後在一到兩個月內定投第二個三分之一，最後保留三分之一作爲機動資金，若遇單日跌 10% 等大跌則逢低吸納。

這一策略在 Zcash 的 Orchard 漏洞事件中得到了驗證：7 月，團隊發現可能導致雙花的漏洞並修復，市場恐慌導致連環止損，但 Jain 在確認透明地址未受影響且無黑客抽離資金後，判斷這是非理性恐慌，隨即大幅加倉。團隊計劃於 7 月推出經過形式化驗證的新池子 Ironwood，進一步夯實安全基礎。

關於 Hyperliquid 的價格預測，Multicoin 報告推導其兩年內可達 319 美元，這一結論基於保守假設而非激進喊單。首先，加密衍生品年複合增長率設定爲 35%，低於過去 5 年的 45%；其次，DEX 市場份額從 2022 年的幾乎爲零增長至目前的 16%，預計兩年內翻倍至 32%；再次，Hyperliquid 維持 30% 的去中心化衍生品份額，考慮到其佔據全網 59% 的真實未平倉合約（OI），這一數據極難造假且可能隨其他平臺停止補貼而上升；最後，USDC 抵押品將隨交易量線性增長。這些邏輯鏈條支撐了 HYPE 的長期價值，而非短期的情緒炒作。

投資優勢來源於四個維度：渠道優勢、分析優勢、行爲優勢及結構性優勢。Jain 指出，若無優勢則應購買指數基金，而 Multicoin 投資 Zcash 主要得益於極強的行爲心理優勢（在市場極度悲觀時保持堅定）及部分渠道信息優勢。在借貸賽道，Ethena、Aave、Morpho 及 Solana 上的 Kamino 均被納入投資組合，因爲流動性具有明顯的規模效應，將向頭部集中。創始人評估是另一關鍵乘數，Ethena 創始人 Guy Young 被視爲 DeFi 領域最能幹的創業者之一，其卓越的執行力降低了風險並提升了估值潛力，這與總市場規模及長期利潤率共同構成了評估框架。

退出機制上，Multicoin 將變現定義爲將資產換成比特幣，以此降低 Beta 風險。在市場極度狂熱時賣出高風險資產換取比特幣，在大跌時再用比特幣抄底。僅在找到更好標的、投資邏輯被證僞或市場估值過度透支未來預期時纔會賣出。對於以太坊，Jain 認爲其過去 6、7 年一直倡導 L2 擴容，如今又試圖提高 Gas 限制迴歸 L1，戰略方向令人困惑。

儘管現貨交易輸給 Solana，衍生品輸給 Hyperliquid，但以太坊市值的韌性表明市場將其視爲'"價值儲存資產"'。最後，面對合夥人 Kyle 的離職，Jain 並未悲觀，而是重新審視動力，引用扎克伯格拒絕雅虎 10 億美金收購的典故，堅信區塊鏈是未來資本市場的底層架構，並願意爲此奮鬥 10 年，追求在他人犯錯時自己正確的成就感。