據 Woofun AI 消息，美聯儲政策溝通的模糊性正引發市場劇烈重估，儘管主流預期指向按兵不動，但利率市場隱含的加息概率已異常攀升至 30%。這一背離現象促使花旗銀行重新審視定價邏輯，指出其核心並非對加息的押注，而是對政策不確定性的風險溢價補償。

在油價上漲與美聯儲前瞻指引缺位的雙重擠壓下，美國國債收益率全線走高，市場開始重新計入政策風險。週四的數據顯示，對貨幣政策最敏感的兩年期美債收益率上漲至 4.365% 左右，創下 2025 年初以來的新高；基準 10 年期美債收益率同步刷新年內高點；而 30 年期美債收益率則升至 5.19%，逼近 2007 年以來的最高水平。

與此同時，利率期貨顯示，美聯儲下週會議已隱含約 30% 的加息概率。這一數據與主流預期形成鮮明反差：彭博調查顯示，70 位受訪經濟學家中，沒有任何一位預計美聯儲將在下週加息。

深層原因在於中東局勢升級帶動國際油價持續上漲，市場對通脹捲土重來的擔憂重新升溫，從而推高了整體利率水平。

針對這一看似矛盾的市場定價，花旗於 7 月 23 日發佈的研究報告提供了差異化解讀。花旗經濟學家 Andrew Hollenhorst、Veronica Clark 和 Gisela Young 指出，市場定價中的 30% 並不代表投資者真的認爲美聯儲有三成概率加息，而是包含了額外的風險溢價。由於下週會議幾乎不存在降息可能，政策風險天然偏向單邊。一旦美聯儲意外加息，債券市場受到的衝擊將遠高於按兵不動，因此投資者願意支付額外成本，爲這種尾部風險提前定價。

值得注意的是，歷史上美聯儲會議對應的風險溢價通常僅爲 1 至 2 個基點，但隨着近年來美聯儲減少前瞻指引、政策溝通更依賴數據，不確定性有所上升，市場要求的風險補償也隨之擴大。

Woofun AI 整理數據顯示，目前市場已定價到明年 3 月累計加息超過 50 個基點，但這並不意味着它就是投資者的基準情景，而是對潛在新一輪加息週期的預防性定價。

花旗進一步分析認爲，近期油價上漲只是促使市場重新評估政策路徑的催化劑，更深層的原因在於美聯儲溝通框架的變化。中東局勢推升油價及美國汽油價格，強化了市場對通脹風險重新升溫的擔憂。而在美聯儲官員未提供明確政策指引的情況下，這種不確定性進一步放大了市場對政策意外的擔憂。花旗強調，在前瞻指引清晰的時期，市場風險溢價通常可以忽略；但當前，每一次議息會議都存在更大的政策不確定性，投資者需要提前爲潛在意外支付風險補償。

這意味着，即使美聯儲最終按兵不動，美債收益率也未必會因加息預期消退而明顯回落。在美聯儲重新建立更清晰的溝通框架之前，由風險溢價推高利率的現象仍可能持續存在，高利率環境或將常態化。