AI 私營公司的估值熱潮正被加密平臺轉化爲一種全新的散戶交易產品，徹底改變了普通投資者參與頂級科技公司的路徑。過去，OpenAI、Anthropic 和 SpaceX 等未上市公司的股權僅對基金、券商及高淨值投資者開放，普通散戶難以觸及。如今，Ventuals 和 PreStocks 等平臺通過永續合約和特殊目的載體（SPV）代幣，讓交易者能夠 24 小時帶槓桿地押注這些熱門公司的估值預期。這種轉變標誌着私募市場金融化進入新前沿，原本服務於數字代幣投機的加密基礎設施，正在被重新用於實時交易 IPO 前資產。

午方 AI 梳理發現，Ventuals 和 PreStocks 的交易活動自今年年初至上個月已增長逾三倍，主要加密交易所也開始上線此類 IPO 前資產，將觸達範圍擴大至數千萬用戶。基於 Hyperliquid 區塊鏈的加密衍生品平臺 Trade.xyz 也正加入這一賽道。在這些平臺上，交易者已將 Anthropic 的隱含估值推高至 1.6 萬億美元，這一數字是該公司最近一輪融資中投資者給出估值的兩倍。

然而，這些數字反映的是投機性倉位而非真實股權交易，兩個平臺的運作機制存在顯著差異。

Ventuals 由投資機構 Paradigm 支持，其交易本質是通過永續期貨押注估值變化，這類衍生品沒有資產支撐、沒有到期日，也不錨定任何真實股票交易。相比之下，PreStocks 採取了另一條路徑，其代幣按一比一比例基於 SPV 敞口鑄造，旨在追蹤二級市場上的真實股票。

這意味着持有人持有的是聲稱擁有底層股權的載體份額，但 Anthropic 已明確警告，這類結構可能不具備法律價值，公司將其視爲無效。PreStocks 創始人 Xavier Ekkel 指出，這些 SPV 來自由基金和經紀商組成的網絡，PreStocks 是在這一既有結構之上搭建，旨在將實時價格發現引入長期不透明的市場。

午方 AI 注意到，Ventuals 自去年 11 月上線以來累計交易量已達約 5 億美元，而 PreStocks 自去年 9 月以來的總交易量已超過 6.3 億美元。Ventuals 聯合創始人 Alvin Hsia 表示，AI 實驗室、火箭公司和機器人初創企業頻繁佔據新聞頭條，但散戶目前幾乎沒有渠道獲得相關敞口，該平臺旨在將公衆對變革性技術的興趣與真實可交易的市場連接起來。儘管 Anthropic、SpaceX 和 OpenAI 未回應置評請求，但市場熱度依然高漲。

這些平臺是加密基礎設施被重新用於現實世界資產的最新案例之一。隨着加密技術逐漸成熟，超越其最初圍繞數字代幣的應用形態，這一趨勢在今年明顯加速。代幣化國債基金、貨幣市場工具和私人信貸工具已吸引資金進入區塊鏈軌道，而這些 IPO 前衍生品則代表了面向散戶的最新前沿。AI 硬件製造商 OpenHome 聯合創始人 Jesse Leimgruber 表示，他會查看 Ventuals 以大致判斷自己持有的 Anthropic 股票價值。今年 4 月，他在 X 上發文稱收到了一份針對其 Anthropic 股票的傳統二級市場報價，價格與 Ventuals 上的隱含估值大致處於同一區間，這表明鏈上衍生品市場追蹤的可能是真實的機構需求。

午方 AI 分析認爲，Ventuals 用戶 Luke Cannon 指出該平臺提供了更靈活的交易選項，解決了私募市場只能做多且週期長達數年的痛點。Anthropic 目前是這兩個平臺上最受歡迎的標的，其“代幣化興趣”是競爭對手 OpenAI 的兩倍，這也呼應了更廣泛二級市場中的情況。Cannon 表示，當 OpenAI 和 Anthropic 在 Ventuals 上的估值達到 1 萬億美元后，他選擇做空這兩家公司，理由是相關敘事正在降溫。此前，OpenAI 曾對 Robinhood Markets Inc. 推出的相關股權代幣提出質疑，導致後者股價下跌，OpenAI 聲明未參與也未背書該產品。隨着 Google 以 3500 億美元估值向 Anthropic 投資 100 億美元的消息傳出，市場對這類初創公司及其競爭對手敞口的需求全面高得驚人，但散戶買到的未必是股權，而是一場關於估值的交易。