政策收紧倒逼 RWA 爆发：四类美股代币化路径大起底

据 Woofun AI 消息，2026 年 6 月 1 日国务院颁布《国务院关于对外投资的规定》，强制要求对外投资履行核准备案及信息报告手续，直接导致传统灰色美股投资渠道迅速收缩，RWA 代币化资产因此成为关键替代方案。当前市场已演化出四种截然不同的运作形态，从真实持股到无底层资产合约，合规边界与风险收益特征呈现显著分层。真实持股模式作为最接近原生资产的形态，由 、 及 主导，其核心在于投资者直接持有股票并享有投票权及完整经济权益。该模式合规门槛极高，必须在 SEC 注册的过户代理机构完成 KYC，且仅限美国身份用户参与，钱包地址需严格白名单管理。Securitize 通过 进行交易并维护链上股东名册； 则与 合作发行，由 处理投票事宜，确保权益落地。相比之下，权益凭证模式通过离岸 SPV 结构规避了部分地域限制，成为目前市场体量最大的分支。SPV 公司购入股票后发行代币，用户持有的是对 SPV 的债权或合同承诺，虽享有分红等经济权益但丧失投票权，却因此实现了 524 小时不间断交易。 发行的 代币由英属维尔京群岛 SPV 发行并受瑞士法律管辖，第三方代理持有底层资产，其交易量已逼近 200 亿美元，上线平台涵盖币安 Alpha、Bitget、Gate.io 等，支持 440 种股票。 推出的 被 收购，受泽西监管并引入 储备证明，偏向不记名债券结构，历史总交易量达 250 亿美元，上线 Kraken、Bybit 等平台，在 Solana 生态中表现尤为突出。

此外， 由阿布扎比 SPV 发行，定性为金融工具证书并上线币安主站； 通过 平台发行，由 提供清算托管，标的超 500 个； 专注 BNB Chain 支持超 1600 种股票但体量尚小； 作为香港合规交易所，通过 做市商网络直连流动性，实现 T+2 结算。

Woofun AI 整理数据显示，仅 Ondo 与 Backed Finance 两家机构的累计交易量便已突破 450 亿美元，显示出权益凭证模式在流动性与合规平衡上的巨大优势。经纪商代币化模式则试图打通传统金融与链上的壁垒， 与 是典型代表。Backpack 通过 交易真实美股，支持代币化股票在 Solana 链上流转，其中 已成为链上交易量最大的代币化股票之一。MSX 则通过 PFOF 订单执行，代币化股票仅在平台内流转，但预留了与 DeFi 深度融合的可能性。最后，链上永续合约模式完全脱离底层资产，仅跟随股票价格波动，依赖智能合约和预言机，由做市商提供流动性，适合杠杆投机但存在价格脱钩风险。Hyperliquid 作为链上合约交易龙头，承接了传统市场休市期间的交易需求，展现出极强的价格发现能力。Ostium 则是 Arbitrum 上专注 RWA 永续合约的平台，获 General Catalyst 和 Jump Crypto 领投 2000 万美元 A 轮，采用 RFQ 模型，其黄金合约未平仓量占比极高。

这一系列结构性分化表明，随着监管套利空间压缩，市场正从单一通道向多层次合规体系演进，不同风险偏好的资金将依据自身需求在四类模式中重新配置。