SpaceX 在提交给监管机构的 S-1 招股说明书中，罕见地将公司 CEO 马斯克本人同时定义为最大的资产与最大的风险。这份长达 330 页的文件在描绘宏大太空愿景的同时，坦率承认公司对马斯克的领导力、愿景及技术专长存在「高度依赖」。文件明确指出，一旦马斯克的参与度下降，将对 SpaceX 的业务运营、财务状况及未来前景产生「重大不利影响」。这种将创始人个人因素直接列为核心风险项的做法，在科技巨头 IPO 历史上极为少见，凸显了 SpaceX 独特的治理结构与潜在脆弱性。

招股书详细披露了马斯克商业帝国内部错综复杂的利益关联。文件直言，马斯克旗下多家企业之间存在潜在利益冲突，且马斯克本人「不受限制」地可以从事与 SpaceX 直接竞争的业务。S-1 文件原文写道：「马斯克先生及其关联企业现在或将来可能直接或间接与我们竞争投资或商业机会。」午方 AI 梳理发现，马斯克目前身兼特斯拉 Technoking 兼首席执行官，并深度参与 Neuralink、The Boring Company 等多家新兴科技企业的运营，此前还曾担任美国总统高级顾问。这种多线作战的模式，使得 SpaceX 在资源分配与战略聚焦上始终面临内部博弈。

在具体的商业往来层面，S-1 文件揭示了 SpaceX 与马斯克旗下其他企业之间密集的资金流动。在特斯拉方面，SpaceX 以建议零售价向特斯拉采购了价值 1.31 亿美元的 Cybertruck。虽然此前有媒体报道 SpaceX 在 2025 年第四季度购入 1279 辆 Cybertruck，但 S-1 文件显示实际采购数量可能更多。

此外，SpaceX 在 2024 年至 2025 年间累计采购了价值 6.97 亿美元的特斯拉 Megapack 大型储能电池，用于稳定其位于田纳西州孟菲斯的 Colossus I 和 II 数据中心在用电高峰期的供电。股权层面，特斯拉持有 SpaceX 约 1900 万股 A 类普通股，占总流通股不足 1%，这部分股份源于马斯克今年 2 月将 xAI 与 SpaceX 合并后，特斯拉原持有的 xAI 股份转换而来。

与 The Boring Company 的往来相对有限，该隧道公司向 SpaceX 支付了约 120 万美元的办公室租赁费用，SpaceX 则花费约 100 万美元委托其在德克萨斯州 Bastrop 总部挖掘了一条隧道。

然而，SpaceX 与 xAI 的合并是本次 IPO 的重要背景，也是文件中着墨最多的议题之一。数据显示，「xAI」在招股书中出现 356 次，「Grok」出现 243 次，「X」出现 267 次。午方 AI 注意到，这一合并的代价不菲，S-1 文件显示，SpaceX 在 2025 年将约 60% 的资本支出（约 200 亿美元）投向 xAI。xAI 去年录得数十亿美元亏损，营收同比增幅仅为 22%。

招股书坦承，马斯克旗下各企业之间存在对 AI 芯片、内存等稀缺高价值资源的竞争，相互之间既有业务协同，也存在潜在的蚕食效应。这种资源争夺已引发法律层面的挑战。2024 年，多名特斯拉股东对马斯克提起诉讼，指控其蓄意将人才和资源从特斯拉转移至 xAI，该诉讼目前仍在审理中。

此外，招股书亦指出，马斯克及其关联企业频繁受到大量媒体关注，其言行——无论是否与 SpaceX 直接相关——均可能对公司业务、客户及监管关系乃至股价产生正面或负面影响。

对于潜在投资者而言，这份招股书提出了一个难以回避的问题：押注 SpaceX，在很大程度上意味着押注马斯克本人。SpaceX 此前在与 xAI 合并后估值达 1.25 万亿美元，此次上市将以历史性高价向公众开放投资。午方 AI 分析认为，这既是这笔投资最具吸引力之处，也是其最难以量化的风险所在。投资者必须在享受马斯克带来的技术爆发力与承担其个人决策不确定性之间做出权衡，这种独特的风险收益结构将深刻影响市场对这家火箭公司的估值逻辑。