在现实世界资产（RWA）浪潮的推动下，美国股票代币化正成为连接传统金融与区块链的关键实验。苹果、英伟达、特斯拉等蓝筹股以及SPY、QQQ等热门ETF，如今可通过区块链实现1:1实物锚定，使非美国投资者能够享受24小时交易、即时结算，并将这些资产无缝整合进去中心化借贷、去中心化交易所及跨链流动性池。Ondo与xStocks作为该领域的双雄，分别代表了两种互补的发展路径，共同将代币化股票从概念验证推向价值数十亿美元的主流市场。午方 AI 梳理发现，随着多国对美国股票经纪业务的限制加剧，市场对代币化股票的需求显著攀升，这两家机构有望成为最大赢家。

Ondo成立于2022年，最初致力于将结构化收益产品引入去中心化金融，两年内获Pantera Capital、Tiger Global、Founders Fund、Coinbase Ventures、DCG、CoinFund、Wintermute等机构超5000万美元融资。2023年，Ondo推出V2版本，聚焦美国国债代币化，并与BlackRock合作提供高收益投资机会，熊市期间锁仓资金超10亿美元，ONDO代币总锁定价值一度突破100亿美元。2025年9月，Ondo在以太坊主网推出代币化股票产品，总锁定价值超37亿美元。创始人兼CEO Nathan Allman曾任职高盛数字资产部门并创立量化加密对冲基金，兼具传统金融与加密技术背景；本月其不幸离世，前总裁Ian De Bode接任CEO，全面负责战略规划与运营。

xStocks由Backed Finance开发，自2021年起探索股票与区块链结合，历经多年技术打磨与合规建设，于2025年5月正式推出产品。目前，Solana网络上已有超60种代币化股票/ETF上市，并迅速在Kraken和Bybit等平台推广。Backed Finance共融资950万美元，投资方包括Gnosis VC、Cyber Fund和Blockchain Founders Fund。2025年12月，合规加密交易所Kraken宣布收购Backed Finance，将xStocks深度整合进自身生态，标志着其从独立项目向平台级基础设施的跃迁。

两者虽均采用1:1对应实际股票模式，但在法律结构、资产托管与战略目标上差异显著。xStocks发行方Backed Finance总部位于瑞士，遵循欧洲及列支敦士登证券法规，每枚代币对应可转让证券，背后股票由第三方托管并通过特殊目的载体管理。该模式优势在于标准化与可扩展性，发行后可快速接入各类交易所、去中心化交易所、借贷平台及钱包生态，短时间内覆盖Kraken、Bybit、Solana DeFi等多平台。午方 AI 注意到，若xStocks旨在现有监管框架下实现全球扩张，Ondo则选择直接进入美国证券体系。2025年，Ondo收购Oasis Pro成为行业转折点；Oasis Pro是美国少数同时拥有美国证券交易委员会注册经纪商、另类交易系统及过户代理资格的平台，此举使Ondo具备构建完整证券发行、注册、交易与结算体系的能力，在牌照认可度与合规性上形成显著优势，也是BlackRock与富达等传统资管机构频繁与其合作的核心原因。

尽管Ondo推出代币化股票晚于xStocks数月，但其发展速度更快，目前支持代币化资产超260种，而xStocks约为170种。

然而，交易量与持有地址等关键指标更多取决于销售渠道而非资产数量。Ondo代币化股票已在Binance Alpha、Gate、Bitget、MEXC、BingX等交易所上市；xStocks则主要在Kraken、Bybit、OKX去中心化交易所、Gate和MEXC交易。

值得注意的是，目前仅Kraken在主网推出代币化美国股票产品，Binance与OKX仅在子平台提供服务，影响相对有限。因此，xStocks在Kraken平台的交易量显著领先：其发行的特斯拉与英伟达代币化股票24小时交易量分别为2445万美元和1644万美元，而Ondo同类产品仅为583万美元和830万美元，差距超两倍。

今年3月，xStocks推出积分奖励计划，鼓励用户通过交易、提供流动性或参与DeFi应用赚取积分。由于尚未发行代币，而Ondo总稀释市值已超40亿美元，未来空投预期极大激发市场活力。xStocks有效助力Kraken构建全资产交易平台并吸引新用户。收购后，Kraken将代币化股票作为核心业务推广，除现货外，还推出永续合约、杠杆产品及DeFi整合方案，力求将美国股票交易打造为加密交易所新增长点。相比之下，Ondo更侧重资产价值，推动代币化股票与国债产品协同，打造涵盖现金、债券与股票的链上资产管理平台，被机构投资者视为'基于区块链的BlackRock'。午方 AI 分析认为，Ondo在传统金融领域投入更多：3月，富达宣布与Ondo合作推出可在加密钱包直接交易的代币化ETF，实现全天候交易；4月，Ondo与Broadridge合作，其代币化股票将具备股东治理与投票功能。

xStocks体现典型互联网思维，通过降低门槛、丰富场景与扩大生态，让全球投资者如交易加密货币般交易美国股票，重塑传统经纪业模式，核心竞争力在于流量、流动性与网络效应。Ondo则选择另一路径：从国债代币化、收益型稳定币到收购Oasis Pro获取关键牌照，其目标不仅是发行链上股票，更是构建涵盖发行、注册、结算与交易的完整链上资本市场基础设施，竞争优势体现在监管能力、机构合作网络与金融基建建设。某种程度上，两者分别扮演加密行业中的Robinhood与纳斯达克角色：前者解决'谁来交易'，后者关注'市场如何运行'。尽管看似在同一市场竞争，实则在不同层面推动代币化证券生态发展。这场竞争背后趋势日益清晰：代币化技术正从低风险资产如美国国债与货币市场基金，转向股票这一核心资产类别。对全球投资者而言，代币化美国股票的最大意义或许不在于24小时交易苹果或英伟达，而在于首次赋予证券资产互联网特性——即时结算、全球流通、可编程性与DeFi无缝融合。股票不再仅是经纪账户中的数字，而是可自由组合与转移的链上金融资产。正如电子邮件未改变信息本身却重塑传播方式，在线支付未改变货币却革新流通路径，代币化技术未必改变股票内在价值，但正在重新定义其发行、持有、交易与流通方式。Ondo与xStocks的竞争，或许只是资本市场重构浪潮的开端。随着更多股票、债券、基金乃至私募股权资产迁移至链上，人们或将意识到，今日代币化美国股票并非新加密货币概念，而是全球资本市场迈向区块链的重要第一步。