知名投资人段永平管理的 H & H International Investment 账户在 2026 年第一季度 SEC 13F 文件中披露，其投资组合总价值达 200.04 亿美元，持仓证券共计 19 只。截至 2026 年 3 月 31 日，前五大持仓依次为苹果、伯克希尔哈撒韦、英伟达、拼多多和特斯拉。本期最受市场瞩目的变动在于，段永平首次报告建仓稳定币发行商 Circle Internet Group（CRCL），持仓数量为 20 万股，成交均价 95.41 美元，对应仓位规模约 1908 万美元，占其组合总市值的 0.095%。这一仓位规模与他此前试水 CoreWeave、Credo Technology 及 Tempus AI 等 AI 标的时的体量相当，均属于典型的观察仓性质，距离重仓押注仍有显著距离。

此次建仓行为与其过往言论形成了极具张力的反差。2025 年 7 月 29 日，段永平曾在雪球平台明确表态称，对于没有现金流的事物无法理解，并对稳定币表示无兴趣。该言论当时被广泛引用，成为中文投资圈价值派对稳定币立场的标志性观点。彼时美国《GENIUS Act》刚刚签署，稳定币赛道正步入合规化分水岭，市场对传统价值派是否入场存在巨大分歧。九个月后，13F 文件显示段永平在 2026 年一季度真金白银买入 Circle。午方 AI 梳理发现，从价格区间反推，其建仓窗口集中在 2026 年 2 月下旬至 3 月。CRCL 曾在 2026 年 2 月 5 日创下 49.90 美元的历史低点，随后开启回升，段永平 95.41 美元的成交均价远低于该股 2025 年 6 月上市以来的 298.99 美元峰值，处于腰部回调区间。截至 2026 年 5 月 18 日，CRCL 股价报 111.39 美元，段永平账面浮盈约 16.7%，这延续了他“跌深之后建立观察仓”的一贯打法。

将段永平在 2025 年第四季度大幅加仓英伟达、同期减持 ASML 87.63% 的动作串联分析，可以看出其在 2025 年下半年至 2026 年 Q1 的整体策略是从过度乐观板块撤出筹码，重新配置至处于估值修复期的新经济标的。Circle 与特斯拉的同步建仓，与这一资金调度逻辑高度一致。午方 AI 注意到，截至 2026 年 5 月中旬，Fintel 数据显示 Circle 已有 485 家机构申报持仓，合计持有 1.068 亿股，机构持股比例约 42.84%。在 2026 年 Q1 季内，353 家机构选择加仓，192 家机构减仓，整体呈现净流入态势，但资金判断并不完全统一。

段永平并非孤例，但斌旗下的东方港湾海外基金在 2026 年 Q1 持仓市值降至 11.33 亿美元，同期也首次建仓 Circle，仓位约 300 多万美元，占比不到 0.3%。但斌同季还首次买入台积电和美光，并清仓微软与 FNGU。两位公开的价值投资信徒在同一季度选择极小仓位试探合规稳定币龙头，标志着中国价值派集体首次对该领域进行试探。

与此同时，软银集团在 2026 年 5 月 15 日提交的 Q1 13F 中，一次性清仓了 Circle 全部 95,659 股，价值约 1080 万美元，并彻底退出 Uber 与 Lemonade，将资金腾挪至 AI 方向。两位长期投资者对同一基本面给出了截然相反的判断。

在内部动态方面，Circle 在 2026 年 Q1 财报发布前一周，CFO Jeremy Fox-Geen 与董事 M. Michele Burns 通过 Rule 10b5-1 计划密集减持，两人合计减持约 2.3 万股，价值约 250 万美元。同一窗口期，Marshall Wace 在 2025 年 Q4 增持 23.8%，ARK Invest 在 2026 年 Q1 末持仓约 414 万股，并在 5 月 12 日继续加仓。机构在估值修复期持续加仓，而管理层则借助预设计划在财报披露前兑现部分仓位。Circle 2026 年 Q1 财报呈现出明显的二元特征：营收端收入 6.94 亿美元，同比增长 20%；USDC 链上交易量达 21.5 万亿美元，同比增长 263%；但利润端承压，净利润同比下降 15% 至 5500 万美元。中长期看，USDC 在 2026 年首次在调整后交易量上超越 USDT，成为机构需求为主的链上美元基础设施首选。

业务层面，Circle 正从单一产品向多货币、多场景的数字结算网络延展，推进 Circle Payments Network、EURC 及代币化收益工具。与财报同日披露的 Arc 主网白皮书显示，该面向机构的公链预计于 2026 年夏季上线，测试网已于 2025 年 10 月启动，截至 5 月 5 日处理交易 2.441 亿笔。Arc 兼容 EVM，原生集成 USDC，支持亚秒级结算，代币总量 100 亿枚，其中 60% 划给生态建设者与用户。CFO 确认生态激励代币价值将计入公司财务收入，意味着 2026 年下半年起 Circle 的损益表将出现来自代币侧的新收入项。

此外，Circle 正将战略边界延伸至 AI 支付，Circle Skills 模块让 USDC 与 Arc 能力嵌入 Cursor、Claude Code 等 agentic 编程工具，Jeremy Allaire 更公开支持为 AI Agent 提供完整法律人格的路径。午方 AI 分析认为，这一系列动作将 Circle 的现金流模型扩展为储备金利息、公链和 AI 支付的多引擎组合，为价值派提供了非线性增长题材。

尽管 1908 万美元在段永平 200 亿美元的组合中仅占 0.1%，但其“巴菲特派中国代言人”的标签使这一动作具备远超仓位本身的象征价值。在中文投资语境中，段永平的轻仓试水往往被解读为标的已“进入认知坐标系的合格象限”。Circle 作为合规稳定币龙头，过去一年内被巴菲特派系投资者长期回避，主因是监管不确定性与现金流模型陌生。当段永平与但斌在同一季度同步首次建仓，中文价值派对合规稳定币的态度已从“回避”滑向“研究范围内的小仓试探”，这标志着行业态度的明显转变。