5 月 22 日，SpaceX 在德克萨斯州星际基地完成了星舰第 12 次测试飞行，这也是 V3 迭代版本的首次亮相。尽管飞行器成功部署了模拟卫星并在印度洋实现受控溅落，但作为核心可复用组件的“超重型”助推器未能按计划回收，最终坠入墨西哥湾。这一结果虽未达成完美闭环，但在距离上一次飞行长达七个月的空窗期后，测试本身的完成已向市场传递了关键信号。午方 AI 梳理发现，此次飞行被分析师定性为“不温不火的成功”，既避免了彻底失败的尴尬，也未在 IPO 前夕引发过度狂热的市场情绪，这种平衡状态反而被视为当前阶段的最优解。

SpaceX 的 IPO 路演定于 6 月 4 日启动，若发行顺利，募资规模最高或达 800 亿美元，有望创下史上最大 IPO 纪录。SmartTech Research 首席执行官 Mark Vena 指出，投资者并不苛求此次飞行做到完美，关键在于证明升级后的飞行器正朝着正确方向推进。这一逻辑直接点燃了华尔街对太空基础设施的热情，周二太空基础设施公司 Redwire 股价一度暴涨 31%，最终收涨 26%，Firefly 因摘得 NASA 月球合同劲升 19%。美银太空篮子股年内飙涨 61%，Procure Space ETF 涨幅近 69%，表现远超标普 500 的 9.8%。

投资者正日益以更宏观的框架审视 SpaceX，将其定位为未来 AI 基础设施的核心提供商。SpaceX 在 IPO 文件中强调，星舰对于降低发射成本、扩大 Starlink 卫星互联网业务以及支持轨道 AI 数据中心卫星部署均至关重要。英国投资机构 Seraphim Space 首席投资官 James Bruegger 表示，完全可复用是大幅降低发射成本的关键，这正是真正价值的来源。马斯克本周二也为旗下 AI 公司 xAI 进行了背书，称这家成立三年的公司与 OpenAI、Anthropic 相比仍处于起步阶段，并承诺其模型将会非常出色。午方 AI 注意到，市场押注的焦点已从单纯的火箭发射转向太空计算场景，包括轨道数据中心和下一代卫星星座的构建。

然而，尽管市场情绪整体偏多，分析师普遍强调星舰距离在商业规模上稳定、经济地运营仍有相当距离。SpaceX 自 2023 年以来在星舰研发上累计投入逾 150 亿美元，目标是打造一款完全可复用、承载能力远超现有运载系统的重型火箭，但就目前而言，这一目标仍是“进行中的工程”。Canaccord Genuity 股票研究执行董事 Austin Moeller 指出，SpaceX 显然需要展示成功的发射、载荷部署、入轨，以及助推器和飞行器的受控着陆，才能使系统具备规模化部署能力。SpaceX 在其 IPO 文件中亦自行警示，开发或成本目标的延误可能推高运营成本，从而阻碍下一代卫星和 AI 基础设施的部署节奏。

部分投资者担忧星舰可能陷入“修复—失败”的循环，始终无法验证端到端可用系统。MarketVector Indexes 研究员 Jesse Nacht 表示，这次发射降低了星舰陷入失败循环的尾部风险，但并未完全消除执行风险。除非发生极度灾难性的事故，否则他认为不会大幅改变市场预期。空间咨询公司 Analysys Mason 合伙人 Antoine Grenier 进一步解释，若未能在 IPO 前完成发射，将引发投资者对公司执行节奏的更多质疑，因此此次测试的象征意义不亚于测试结果本身。

对于市场而言，此次测试提供的是一次增量式的信心确认，而非决定性的技术突破。助推器能否在后续飞行中实现稳定回收、快速复飞周转，将是投资者在路演期间持续考量的核心观察指标。午方 AI 分析认为，随着 SpaceX 向完全可复用目标迈进，其商业价值将不仅取决于单次发射的成功率，更在于能否构建起支撑轨道数据中心超级星座的规模化运营体系，这将是决定其能否真正兑现万亿估值的关键变量。