当存储板块掀起估值狂潮，美光与海力士市值双双突破万亿美元大关之际，马斯克个人财富神话也在加速成型。SpaceX 正携逼近 1.75 万亿至 2 万亿美元的估值加速迈向资本市场，这场可能改写财富史的超级 IPO，不仅将马斯克推向全球首位万亿富翁的宝座，更让早期盟友斩获百倍甚至千倍的惊人回报。

然而，这场人类历史上最昂贵的太空叙事若想持续，终究需要新的买单者。随着体量巨大的养老基金面临「被迫买入」的机制，美国退休人员的养老金正成为马斯克逐梦太空的关键燃料。

华尔街等待 SpaceX 上市已逾十年。过去十年间，这家公司从一家估值仅 2700 万美元的创业公司，一路成长为全球估值最高的私营企业之一。这场超级 IPO 最快将于 6 月 12 日正式挂牌，标志着财富盛宴进入兑现时刻。谷歌作为早期投资者或成最大外部赢家，截至 2025 年底持有约 6.11% 股份，当年 9 亿美元的投资如今对应价值已接近 1200 亿美元。Valor Equity Partners 作为仅次于马斯克的重要股东，持有超过 5 亿股 A 类股票，权益价值区间约在 900 亿至 1400 亿美元之间。Peter Thiel 旗下 Founders Fund 通过多轮追加投资持有约 3.5% 股份，账面收益超 600 亿美元；富达持有的股份价值约 350 亿美元；即便入场较晚的红杉资本，预计回报也超过 200 亿美元。

午方 AI 梳理发现，美国银行策略师 Michael Hartnett 在最新报告中发出严厉警告，一旦 SpaceX 和 OpenAI 等超级 IPO 落地，科技股在股票基准指数中的权重将轻易突破约 48%。这一集中度将超越 1920 年代「咆哮年代」、1970 年代「漂亮 50」、1980 年代日本泡沫以及 1990 年代科网泡沫等历史上所有重大泡沫时期的水平。为了减少上市后的抛售压力并维持股价稳定，SpaceX 进行了多项调整：内部人士股份将采用分阶段解锁机制，而非传统 IPO 常见的统一 6 个月锁定期；

同时批准了普通股 1 拆 5 的拆股方案以降低散户心理门槛。马斯克更是公开表示不会出售任何 SpaceX 股份。

然而，市场的担忧并未因此消散。抛开火星宏大叙事的不确定性，单看财务数据，SpaceX 依然是一家高速烧钱的公司。招股书显示，仅 2026 年第一季度，SpaceX 净亏损就接近 43 亿美元，几乎相当于上一年度全年亏损水平。

与此同时，马斯克掌控 85% 绝对投票权，这意味着董事会几乎不可能解雇他，外部股东也几乎无法推动任何重大商业决策。某种程度上，SpaceX 算是一家高度马斯克化的公司，其估值、治理乃至未来预期，都与马斯克个人深度绑定。当所有早期投资人都已经赚得盆满钵满之后，谁还愿意高位买入这张已经贵到离谱的太空船票？

华尔街已开始为超级 IPO 打开高速通道。今年 5 月 1 日，纳斯达克新规正式生效，新上市公司若市值排名进入纳斯达克 100 指数前 40 名，只需 15 个交易日即可被纳入指数，此前通常需要等待约 3 个月。标普也在 5 月启动意见征询，拟将纳入所需的最短上市时间从 12 个月缩短至 6 个月，并考虑对超大型公司豁免盈利能力要求。富时罗素同样放宽限制，允许大型 IPO 在上市后第 5 个交易日即可快速评估纳入 Russell U.S. Equity Indexes。午方 AI 注意到，SpaceX 上市后可能迅速进入主流指数及 ETF，被动资金配置速度或远超以往大型 IPO，Vanguard VTI 与成长 ETF VUG 所对应的 CRSP 指数最快可能在 SpaceX 上市后 5 个交易日内纳入；QQQ 所跟踪的纳斯达克 100 指数最快可在 15 个交易日纳入；SPY 所跟踪的标普 500 指数则可能在规则修改后于 2027 年纳入。

美国退休体系中，大量 401(k)、养老金以及长期储蓄账户都采用被动指数投资策略。这种策略起源于指数基金教父 John Bogle 于 1976 年推出的首只普通投资者指数基金，核心理念是「复制市场而非击败市场」。凭借极低的管理费用和高度分散化，它成为养老金和 401(k) 账户的首选配置方式。截至目前，美国退休资产总额已超过 49 万亿美元。

这意味着，一旦 SpaceX 被纳入指数，所有跟踪这些基准的基金不分析估值、不判断泡沫，甚至不关心公司是否盈利，按权重强制买入。

然而，这场游戏已引发养老金系统的强烈不满。不久前，美教师联合会致信 SEC，敦促加强对 SpaceX 上市的审查，警告劳动者终身积蓄可能被一家更像马斯克家族企业而非透明上市公司所操控。

管理资产超 1 万亿美元的三大美国公共养老基金（CalPERS、纽约州和纽约市养老系统）也联名致信马斯克，强烈反对 SpaceX 的极端治理结构，包括超级投票权、对自身被免去 CEO 的一票否决权，以及拥有免受诉讼的权利。他们指出，马斯克同时掌管 SpaceX、Tesla、xAI、Neuralink 等多家公司，精力分散风险巨大。信中要求 SpaceX 在未来七年内逐步转向一股一票、设立外部股东占多数的董事会、分离 CEO 与董事长职务，并取消马斯克的自我否决权。这场华尔街为超级 IPO 定制的规则修改，最终将数千万美国人的退休储蓄与马斯克宏大的太空梦想紧密捆绑。在早期投资人坐享百倍回报之后，剩下的「接盘」成本，被转移到无力做出选择的被动投资者身上。史上最大的「崩老头」游戏，正借指数之名，正式拉开帷幕。