Strategy（MSTR）长期奉行的比特币积累策略曾引发一代数字资产托管机构的效仿，然而这家标杆企业却在 2022 年 12 月以来首次打破连续买入趋势，于 6 月 1 日正式宣布出售了价值约 250 万美元的比特币。这一举动发生在该模式自去年流行以来遭遇严峻挑战的背景下，许多试图复制 Michael Saylor 成功路径的公司，此前通过发行股票或债券筹集资金购买 Bitcoin、ETH 等加密资产，在币价飙升时曾获得丰厚回报。午方 AI 梳理发现，随着加密货币市场在 10 月见顶回落，这些托管机构的资产价值迅速跌破账面价值，部分公司资产缩水超过 90%，导致融资渠道枯竭，迫使部分企业从买家转变为卖家。

尽管面临市场逆转，Strategy 的执行董事长 Michael Saylor 此前一直倡导持续买入并持有比特币，但公司在 5 月初已暗示可能调整策略，最终在 6 月 1 日确认了首次抛售行为。这一标志性事件引发了连锁反应，许多同类公司随即停止了购入计划，市场舆论甚至认为这标志着此类托管机构时代的终结，因为目前仍在积极购买 Bitcoin 的企业数量已大幅减少。

然而，市场并未完全陷入停滞，仍有部分机构在逆势布局。其中，Tom Lee 旗下的以太坊托管机构 Bitmine（BMNR）表现尤为激进，上周购买了价值约 5300 万美元的 ETH，截至 5 月累计持有量已超过 338,000 枚，按当前价格计算总价值约为 6.65 亿美元，使其成为当前最大的企业级 ETH 持有者。

午方 AI 注意到，Tom Lee 表示随着 Bitmine 接近拥有 ETH 总供应量 5% 的目标，其购买速度将会放缓，但这并未阻止其他机构的入场。另一家专注于 ETH 的机构 Bit Digital（BTBT）也在 5 月份重新进入市场，购买了价值 2000 万美元的 ETH，这是该机构自 10 月以来首次进行加密资产购买。在 Bitcoin 领域，Strive（ASST）透露其在 5 月份通过多次交易购入了约 1,944 枚 BTC，总成本约为 1.5 亿美元；日本的 Metaplanet 也在 4 月初报告了购入 5,075 枚 BTC 的行为。

此外，专注于 Hyperliquid 区块链生态的 Hyperliquid Strategies（PURR）从 12 月初到 4 月底花费了 2.16 亿美元购买了 730 万枚 HYPE，随着 HYPE 价格大幅上涨，该项投资回报已翻了一番多。

尽管 Strategy 上周进行了减持，但截至 5 月份，它依然是最大的 Bitcoin 需求方之一，累计购买了超过 25,000 枚 BTC，总价值超过 20 亿美元。

与此同时，市场分化现象愈发明显，部分公司开始主动减少持仓以应对流动性压力。由 David Bailey 领导的 Nakamoto Holdings 在 3 月份出售了 284 枚 BTC，相当于其持有总量的 5%；Empery Digital 在 4 月份出售了 370 枚 BTC 用于偿还定期贷款；Genius Group 也在 4 月份出售了剩余的 84 枚 BTC 以偿还 850 万美元债务。午方 AI 分析认为，这种分化反映了机构在宏观环境变化下的不同生存策略，部分企业选择变现还债，而另一些则转向新赛道。

更有甚者，一些公司彻底放弃了原有的托管模式。曾以 ETHZilla 为名的 Forum Markets 在出售了价值约 1.14 亿美元的 ETH 后，今年早些时候将业务重点转向了代币化领域。原本计划建立以 XRP 为重点的托管机构的 VivoPower 也在 2 月份改变了发展方向，转而投资于数据中心和人工智能基础设施，同时抛售了其与 XRP 相关的投资和持有的 XRP。这一系列动作表明，随着市场从狂热回归理性，单纯依靠发币买币的杠杆模式已难以为继，机构正根据自身资金状况和战略重心进行深刻的结构性调整，未来行业格局将呈现更加多元和务实的形态。