近期，英伟达风险投资机构 NVentures 对法国量子计算公司 Alice & Bob 完成了新一轮注资，此举标志着该机构在容错量子计算领域的持续深耕。外界常误以为英伟达所有对外投资均出自 NVentures，但事实并非如此。这个成立于 2021 年的部门全年仅完成 30 笔投资，其规模远不及企业发展团队单笔交易的体量。例如，仅在 2025 年底，英伟达便向 Synopsys 投入了 20 亿美元，这一数额是 NVentures 过去三年总投资额的数倍。午方 AI 梳理发现，要理解英伟达如何构建人工智能生态系统，必须厘清其独特的'三轨架构'：企业发展团队负责数十亿至数百亿美元的战略性收购；NVentures 专注于早期行业金融投资；而 NVIDIA Inception 则作为创业加速器提供资源连接而非直接资金。这三者共同构成了硅谷历史上规模最大、运作最快的资本部署机制，也引发了关于'循环融资'模式的广泛讨论。

尽管顶着英伟达的名号，NVentures 内部团队却极为精简。截至 2026 年 5 月，该团队仅有两名成员，却已投资 79 家公司，培育出 Synthesia、Abridge 及 PsiQuantum 等独角兽。过去 12 个月，团队完成 43 笔新投资，2026 年前 5 个月更是达成 20 笔交易，节奏显著加快。该部门由副总裁 Mohamed 'Sid' Siddeek 领导，其履历涵盖摩根士丹利、阿联酋主权基金 Mubadala 及软银 Vision Fund。Siddeek 指出，筛选标准仅有两个：英伟达有能力涉足的领域，以及该领域具备投资价值。

这意味着从医疗健康、制造业到量子计算，从基础工具到应用层，均在投资范围内。午方 AI 注意到，这种全栈式布局策略旨在最大化英伟达在 AI 变革中的生态影响力。

英伟达的对外投资体系层级分明。第一层由 Vishal Bhagwati 领导的企业发展团队主导，负责战略性大额投资与收购。2025 年下半年至 2026 年上半年，该团队动作频频：2026 年 2 月领投 OpenAI 30 亿美元（总额约 110 亿美元），并承诺未来追加 100 亿美元；2025 年 11 月投资 Anthropic 10 亿美元；2025 年底向 Synopsys 注资 20 亿美元；2026 年初追加 CoreWeave 投资 20 亿美元并签订 63 亿美元云服务协议；3 月投资 Nebius 20 亿美元；

同时承诺对 xAI 最多投资 20 亿美元。仅 2026 年前 4 个月，该团队主导的 AI 股权投资就超 40 亿美元。2025 财年，英伟达向私营企业和基础设施基金总投入达 175 亿美元。

第二层 NVentures 定位为追求财务回报的传统风投，单笔投资通常在几百万至几千万美元，聚焦种子轮到 B 轮。Siddeek 明确表示，NVentures 专注早期，而大额战略项目归企业发展团队。实际操作中，NVentures 多扮演跟投者角色，仅约八分之一项目为领投，更多是参与 Accel、a16z、Sequoia 等顶级机构主导的轮次。第三层 NVIDIA Inception 作为加速器，提供硬件信贷、技术支持及营销协助。2025 年升级推出的'VC 联盟'囊括 Accel、Elaia 等机构，通过分配 DGX Cloud Lepton 计算优惠券，扩大了在欧洲的影响力。这三层形成清晰梯队：Inception 发掘早期项目，NVentures 提供早期资金，成熟项目则升入企业发展团队进入数十亿美元合作框架。

2026 年 5 月，NVentures 表现尤为活跃，一个月内披露 4 笔投资。5 月 22 日，参与 Alice & Bob 1 亿欧元 B 轮扩展，该公司基于'猫量子比特'架构，与英伟达 CUDA-Q 等技术深度合作；5 月 26 日，联合 Google CapitalG 等投资 AI 路由平台 OpenRouter 1.13 亿美元 B 轮；5 月 28 日，与 CoreWeave、AMD 共同注资 AI 推理基础设施 Tensormesh 2000 万美元种子轮；5 月 6 日，参与 AI 网络安全企业 Xbow 3500 万美元 C 轮。午方 AI 分析认为，近期投资明显倾向量子计算、AI 生物医学及推理应用三大方向，这与英伟达对下一代软件栈的重视高度一致。地域上，欧洲投资显著增加，2025 年达 14 项，是 2024 年的两倍。

若将三层结构绘制成图，英伟达的'资本辐射'覆盖五大领域：基础模型层（OpenAI、Anthropic 等）由企业发展团队主导；云服务与基础设施层（CoreWeave、Nebius 等）同样由该团队主导并伴随长期采购协议；应用开发工具层（Cursor、Perplexity 等）NVentures 参与度较高但金额较小；机器人及自动驾驶（Figure AI、Wayve）由双方共同参与；生物医学量子计算（PsiQuantum、Alice & Bob）则体现对'后 GPU 时代'的布局。F4 Fund 数据显示，2025 年至 2026 年初，英伟达参与投资的轮次中，至少 10 家企业估值超 10 亿美元，包括 OpenAI、Figure AI 等。

然而，庞大的投资组合引发担忧。对冲基金经理迈克尔·伯里在 2025 年第三季度 13F 文件中披露，持有英伟达约 1.87 亿美元名义价值的看跌期权及 Palantir 相关空头头寸。他在社交平台发文称'有时确实能看到泡沫'，并批评英伟达的资本部署模式。伯里指出，2026 年至 2028 年，云服务提供商可能通过延长 GPU 折旧期限低估成本，人为抬高利润，这与英伟达的股权投资密切相关，因为这种安排让客户拥有更高'账面利润'以承受更大资本支出，而英伟达直接提供了购买硬件的资金。

机构投资者疑虑也在增加。欧盟竞争监管机构在 2026 年 3 月报告中指出'循环支出风险'。Seaport Research 估计，英伟达每投入 1 美元股权投资，可产生约 3.5 美元下游芯片采购收入。Bloomberg 专题报告详细描述了英伟达、CoreWeave、OpenAI、甲骨文和 Anthropic 间的资金流动网络：英伟达持有 CoreWeave 约 7% 股份，CoreWeave 用 GPU 抵押融资再购 GPU，英伟达承诺 2032 年前吸收其多余算力；英伟达承诺向 OpenAI 投资最多 100 亿美元，OpenAI 承诺购硬件并通过甲骨文建 300 亿美元数据中心；英伟达投资 Anthropic 10 亿美元，后者承诺在 Azure 部署模型，Azure 则采购英伟达系统。Janus Henderson 称此为'良性循环'，但在资源稀缺时代绑定供需合理；Morningstar 则警告，承诺购买多余算力使英伟达陷入 CoreWeave 库存风险，限制短期销售意愿。

在这场争议中，NVentures 地位微妙。其早期、小额、分散的投资风格与企业团队'循环交易'模式形成对比。Alice & Bob、Tensormesh 等被投企业规模尚不足以形成'客户兼投资对象'的循环，更符合传统风投逻辑。但从整体生态看，NVentures 是否充当了'符合风投规范的幌子'，使外界更易将英伟达活动视为正常风投而非系统性卖方融资？英伟达官方坚称投资决策独立且与硬件销售无关，但市场观察人士质疑：在硬件供应紧张下，认为'股权投资与采购合同关联只是巧合'本身是否意味着缺乏信任？