21資本CEO警告：微策略溢價模式失效，需構建現金流

據 Woofun AI 消息，Twenty One Capital 於 7 月 20 日完成領導層更迭，拉斐爾·扎古里正式接任 CEO，馬雲卸任並轉投 Strike 業務。

扎古裏直言"沒有免費的午餐"，認爲依賴美國財政部工具運作的溢價套利已逐漸失效。他主張構建如比特幣挖礦般的現金流業務，將其比作伯克希爾·哈撒韋保險浮存金的作用。值得注意的是，Twenty One Capital 已放棄與 Strike 的合併計劃。

Woofun AI 整理數據顯示，扎古裏將此類運營視爲獲取風險調整後收益的關鍵路徑。

在收益預期上，扎古裏設定了嚴苛標準：即便在低波動率下匹配 Bitcoin 表現亦屬成功，長期超越則需極佳機會或高槓杆。他以假設用 100 枚比特幣中的 50 枚換取現金流公司爲例，強調股東價值應以 Bitcoin 爲基準，而非單純拋售資產。

目前，與 Elektron Energy 的潛在合併僅處於初步階段，尚無正式協議，且面臨批准不確定性。相較於通過發行股票積累 Bitcoin，打造增值企業更爲艱鉅。這仍是一種未經驗證的策略，其實際成效有待市場檢驗。