微策略溢價模式終結？CEO警告：無免費午餐

據 Woofun AI 消息，Twenty One Capital 首席執行官拉斐爾·扎古裏 對MicroStrategy所代表的比特幣投資範式提出嚴厲質疑，認爲其長期可行性存疑。扎古裏明確指出，資產管理機構若僅依賴資產溢價進行交易，無法實現永續獲利，必須轉向基於比特幣持有量的現金流業務構建。

深層原因在於該模式的內在缺陷。扎古裏剖析了當前普遍存在的操作手法：機構以高於淨資產值（NAV）的價格出售股票或產品。儘管這種策略在特定週期內能帶來收益，但扎古裏強調 "根本不存在永遠免費的收益"。溢價現象雖會週期性出現，但若將其作爲唯一收益來源，則違背了價值創造的基本邏輯，無法持續爲股東創造價值。

Woofun AI 整理數據顯示，轉型的核心在於利用比特幣作爲基礎資產，發展借貸、質押或其他金融服務，從而產生穩定的現金流。這種模式旨在創造超越單純價格上漲或溢價套利的內在價值。扎古裏的觀點折射出加密貨幣行業日益強烈的共識：長期成功必須依靠紮實的運營能力，而非投機性的金融操作。投資者在評估專注比特幣的公司時，需從單純考察持倉量轉向審視其創造實際財報收益的能力。

這一警告可能促使依賴溢價模式的企業重新審視戰略，進而影響市場估值和投資策略。這也契合監管機構與市場日益重視數字資產領域透明度及可持續商業實踐的趨勢。隨着行業成熟，能否在比特幣基礎上構建並擴展現金流業務，將成爲企業獲取長期競爭力和投資者信任的關鍵分水嶺。