Meta自由現金流驟降93%，AI軍備競賽下的財務真相

據 Woofun AI 消息，Meta 在 2026 年第二季度財報中暴露出嚴重的流動性緊縮，其自由現金流僅爲 78.4 億美元，這一數據揭示了公司在激進擴張背後的財務脆弱性。

7 月 29 日美股收盤後，Meta 發佈的業績報告呈現出顯著的“增收不增利”特徵。儘管該季度營收達到 608 億美元，同比增長 28%，大幅超越市場預期，但淨利潤卻同比下降 14% 至 158 億美元，每股收益爲 6.18 美元，低於華爾街預期約 14%。市場對此反應劇烈，盤後股價下跌 8% 至 10%。更深層的危機在於營業利潤率的結構性惡化，該指標從去年同期的 43% 驟降至 31%，顯示出盈利能力的顯著衰退。

自由現金流的斷崖式下跌是本次財報最核心的風險信號。數據顯示，Meta 本季度自由現金流爲 78.4 億美元，而上一季度高達 1238.6 億美元，去年同期爲 854.9 億美元，環比降幅達 93.7%。雖然這並非歷史最低值——2022 年第三季度曾錄得 15.4 億美元，2020 年第二季度爲 51.3 億美元——但 78.4 億美元已是自 2022 年第三季度以來 15 個季度中的最低水平。

這種極端的現金流收縮，直接反映了資本支出對運營現金流的吞噬效應。

Woofun AI 整理數據顯示，Meta 本季度運營現金流雖仍有 318.62 億美元，但資本支出激增至 310.78 億美元，同比增長 82.7%，佔營收比例從去年的 35.8% 飆升至 51.1%。

此外，非經常性項目進一步侵蝕利潤：24 億美元法律準備金和 11.8 億美元遣散費合計 35.8 億美元，導致利潤率下降 5.9 個百分點。首席財務官蘇珊·李指出，剔除這些因素後，營業利潤仍同比增長 9%，但常態化的鉅額支出已成爲不可逆的趨勢。

研發與核心業務成本的飆升是利潤下滑的主因。研發開支達 216.56 億美元，同比增長 67.3%，多支出 87.14 億美元；折舊與攤銷 63.56 億美元，同比增長 46.4%，營收佔比從 9.1% 升至 10.5%；基於股票的薪酬 76.58 億美元，同比增長 58.4%。員工總數 75,472 人，同比減少 1%，但仍包含約 8,000 名受裁員影響的員工。歐酷拉營收 4.31 億美元，營業虧損 46.19 億美元，去年同期虧損 45.3 億美元，表現相對穩定。真正承壓的是應用系列業務，營業利潤 233.94 億美元，同比下降 6.3%，利潤率從 53.0% 降至 38.8%。

儘管廣告營收 593.63 億美元，同比增長 27%，展示次數增長 14%，平均價格上升 12%，且 Facebook 點擊率提升 8.3%、轉化率提升 15.7%，Advantage+ 年度化營收超 750 億美元，但算力成本的高企抵消了效率提升帶來的紅利。

爲應對資金壓力，Meta 徹底改變了資本配置策略。本季度股票回購爲 0，今年累計回購亦爲 0，而去年同期分別爲 101.67 億美元和 229.21 億美元。相反，淨債務發行達 249.1 億美元，對應 5 月 4 日發行的 250 億美元債券，其中最長一期於 2066 年到期，票面利率 6.45%。彭博 4 月 30 日報道指出，此舉旨在應對 AI 資本支出激增。資產負債表方面，淨現金餘額從 228.48 億美元降至 65.96 億美元，減少 71%；長期債務從 587.44 億美元增至 836.64 億美元；受限現金從 16.62 億美元增至 131.07 億美元。

7 月 28 日，Meta 宣佈與 貝萊德 在德克薩斯州埃爾帕索合資建設 1 吉瓦數據中心，成本 140 億美元，貝萊德 持股 80%，Meta 持股 20%，初始租期 4 年，最長 20 年。馬克·扎克伯格將其歸因於 Meta Compute 計劃。此前 2025 年 10 月，路易斯安那州 Hyperion 項目也採用類似模式，發行 272.94 億美元債券，Blue Owl 基金持股 80%，Meta 持股 20%。

展望未來，Meta 2026 年全年度資本支出指引爲 1300 億至 1450 億美元，上半年已花費 509.18 億美元。蘇珊·李表示，2027 年將最大化產能，但拒絕給出具體數字。谷歌首席財務官安妮特·阿什肯納齊稱 2027 年支出將“大幅增加”，微軟僅提及“同比增長”。7 月 26 日，野村證券高級投資組合經理布拉德·沃登指出，儘管這些公司估值看似偏低，但考慮到未來變動，它們似乎已“有罪”。Meta 本季 28% 的營收增長率，部分資金實則已從資本支出數據中剔除，這種表外擴張模式將持續重塑科技巨頭的財務邏輯。