財庫轉AI遭冷遇，礦企憑電力優勢突圍

據 Woofun AI 消息，隨着加密貨幣價格持續走低，此前備受追捧的加密財庫股市場陷入低迷，至少十幾家數字資產財庫公司在近幾個月內轉向人工智能相關業務，但股價表現普遍不佳。相比之下，轉型 AI 計算基礎設施的比特幣礦企則憑藉已有的土地和能源資源優勢獲得投資者認可，兩類轉型路徑呈現出顯著分化。Foresight News 記者 Nicky 於 7 月 27 日指出，這一現象揭示了資本市場對"輕資產跨界"與"重資產延伸"截然不同的估值邏輯。加密財庫股在 AI 相關業務上的嘗試未能提振信心，而比特幣礦企依託能源優勢成功突圍，成爲當前市場關注的焦點。

從宏觀市場數據來看，加密財庫模式的根基正在動搖。彭博追蹤的數據顯示，美國和加拿大加密財庫股年內跌幅中位數達 43%。底層資產的表現同樣疲軟：比特幣自去年 10 月峯值下跌 49%，年內跌幅 27%；以太坊年內跌幅 38%，較 2025 年 8 月曆史高點下跌 62%。

這種下行壓力直接衝擊了由 Strategy 創始人 Michael Saylor 於 2020 年開創的加密財庫模式。Strategy 股價自 2019 年底至 2024 年 11 月曆史高點累計上漲超過 3000%，但此後已下跌 81%，且公司持續出售比特幣持倉。隨着加密市場整體降溫，一批財庫公司開始將目光投向 AI 賽道，試圖通過業務轉型重塑估值邏輯，然而結果卻並不理想。

Woofun AI 整理數據顯示，多家公司的轉型嘗試尚未獲得市場認可，股價遭遇重挫。K Wave Media 自今年 5 月宣佈轉型數據中心業務以來股價下跌 71%，目前報 0.117 美元，市值約 918 萬美元。該公司此前主要經營韓國娛樂內容業務，2025 年前後轉向比特幣金庫戰略，籌集資金用於購買並持有比特幣，如今又試圖通過收購和投資進入 AI 基礎設施領域，連續的跨界調整令市場對其執行能力存疑。

生物科技公司 Lixte Biotechnology 自 6 月同意與電池公司合併以來股價下跌 33%，現更名爲 NOMAD Power Solutions，股票代碼也變更爲 NMAD，目前股價 4.43 美元，市值約 8400 萬美元。該公司原專注腫瘤藥物研發，2025 年曾配置數百萬美元比特幣和以太坊作爲金庫多元化，如今通過收購可移動電池儲能系統公司切入 AI 數據中心電力市場，從生物科技到能源設備的跨度令投資者態度審慎。

AlphaTON Capital 自 4 月更名爲 Alpha Compute 以來股價下跌 33%，該公司前身爲 Portage Biotech，2025 年轉向 TON 生態數字資產金庫策略，如今轉型部署 GPU 集羣並提供 AI 雲服務，定位上的頻繁更迭加劇了市場對其戰略穩定性的擔憂。

上述公司轉型遇阻並非偶然。深層原因在於，它們的轉型 AI 戰略多爲“蹭熱點”式挽救股價，實際上多爲財務或戰略層面的業務轉向，普遍缺乏運營 AI 基礎設施所需的實物資產和行業積累。數據中心是典型的重資產行業，需大規模資本投入、專業運營團隊以及長期客戶關係，對於僅通過宣佈收購或更名即宣告轉型的公司而言，投資者往往選擇觀望而非跟進。與此形成對照的是，比特幣礦企在轉型前已積累了關鍵的實物資產護城河。AI 訓練和推理對電力需求極高，而電網接入、新電力容量審批、土地許可等資源高度稀缺，新建數據中心從零開始往往需要數年時間並面臨多重壁壘。比特幣礦企此前爲高功耗挖礦已預先獲得公用事業互聯協議、電力購買協議和能源配額，同時擁有大片適合數據中心的土地及配套基礎設施，這些電力、土地及行業積累構成了難以快速複製的競爭壁壘。

礦企轉型成功案例的數據表現進一步印證了這一邏輯。CoreWeave 目前市值約 400 億美元，較 2025 年 3 月上市以來股價上漲 80%，目前報 67.3 美元。該公司 2017 年以以太坊挖礦起家，2019 年轉向 GPU 加速雲計算服務，現已成爲主要 AI 雲提供商，運營 49 個北美和歐洲數據中心，活躍電力超過 1 吉瓦，已簽約電力容量達 3.5 吉瓦，服務客戶包括 OpenAI 和微軟。

Hut 8 股價自 2025 年 4 月的 11.87 美元一路上漲至 2026 年 6 月的 140.8 美元，目前報 101.14 美元，市值約 113 億美元。該公司定位爲能源基礎設施平臺，整合電力、數字基礎設施和計算資源，其得克薩斯州 Beacon Point 項目擁有 1 吉瓦公用事業容量並已簽署互聯協議，AI 數據中心組合已簽約 IT 容量約 949 兆瓦，對應公用事業容量約 1330 兆瓦。

Iren 股價自 2025 年 4 月的 6.178 美元一度漲至同年 11 月的 76.87 美元，目前報 33.93 美元，市值約 121 億美元。該公司擁有約 5 吉瓦安全電力容量，分佈在 6 個北美地點，總面積約 4900 英畝，全部採用可再生能源驅動。TeraWulf 股價自 2025 年 4 月的 2.71 美元升至 2026 年 6 月的 29.84 美元，最大漲幅超過 1000%，目前報 17.09 美元，市值約 85 億美元。

該公司控制約 2.3 吉瓦電力容量，旗下 Nautilus 設施採用核電表後供電，直接從賓夕法尼亞州 Susquehanna 核電站取電，歷史合同成本約每千瓦時 2 美分，屬行業最低水平之一。7 月 28 日，HIVE Digital Technologies 執行董事長 Frank Holmes 在 TheStreet Roundtable 節目中透露，公司算力業務正加速從比特幣挖礦轉向 GPU 算力租賃，礦機小時收入已從原先的 0.14 美元提升至 GPU 業務的每小時 2 美元。這表明，擁有電力與土地實物資產的礦企，在 AI 基礎設施競爭中佔據了結構性優勢。