鮑威爾默許市場加息，華爾街警惕通脹脫錨風險

據 Woofun AI 消息，7 月美聯儲決定維持利率不變且未給明確前瞻指引，鮑威爾對長期收益率上升的寬容態度引發關注，市場自發收緊取代官方加息成爲新邏輯。

在剛剛結束的美聯儲公開市場委員會（FOMC）會議上，聯邦基金利率目標區間被決定維持在 3.50%-3.75% 不變，會議聲明幾乎無變化，但哈馬克、卡什卡里和洛根三位地區聯儲行長持反對意見，主張加息 25 個基點。鮑威爾對市場自發收緊金融狀況的態度十分明確，他表示雖然美聯儲在過去 42 天內並未採取太多行動，但市場已經做了很多工作。受此影響，美國國債收益率曲線出現顯著陡峭化：在能源價格上漲的背景下短期利率依然保持低位，而長期利率則大幅上升，30 年期債券的收益率一度超過 5.20%。

面對長期國債收益率的持續攀升，鮑威爾非但沒有試圖抑制這一趨勢，反而認爲金融狀況早已因市場作用而自動收緊，這意味着只要長期利率維持在較高水平，美聯儲主動加息的必要性就會大大降低。高盛、巴克萊和野村證券的分析師們認爲，美聯儲實際上是在默許債券市場替代官方的加息動作，但這種策略也可能推高長期收益率，進而增加通脹預期失去錨定、未來政策走向更加動盪的風險。

高盛分析師大衛·梅里克爾在一份報告中指出，會議召開前，關於美聯儲是否會加息的不確定性達到了 30 年來的最高水平，但最終的會議結果卻有些令人失望。高盛認爲，鮑威爾在新聞發佈會上的表態整體偏向鴿派，且刻意避免向市場提供明確的政策指引。

儘管缺乏直接的指引，高盛仍從鮑威爾的講話中提煉出了四個關鍵的鴿派信號：首先，鮑威爾刻意淡化與人工智能相關的價格壓力，暗示這些領域的價格上漲可能與更廣泛的通脹趨勢無關；其次，當被問及近期實際利率的上升是否表明市場認爲美聯儲應該加息時，他將此歸因於經濟的強勁表現；第三，他多次表示市場利率的上升可以替代政策層面的加息；第四，鮑威爾認爲，與其通過直接加息來抑制需求，不如提升美聯儲實現通脹目標的公信力，這樣才能更有效地降低通脹預期，從而控制通脹。

Woofun AI 整理數據顯示，高盛預計，未來幾個月核心通脹數據的進一步放緩將促使美聯儲在 2026 年剩餘時間內保持利率不變，目前，債券市場認爲 9 月 FOMC 會議上加息的概率約爲 60%。在這一決策中，最能引起華爾街關注的關鍵信號便是鮑威爾對近期債券市場收益率上升的態度。巴克萊和野村證券都在各自的報告中強調，鮑威爾不僅沒有試圖壓低長期收益率，反而對這一上升趨勢持歡迎態度，並明確暗示市場利率的上升可以替代大幅度的美聯儲加息行動。巴克萊指出，美聯儲自身的 FRBUS 模型分析顯示，期限溢價的顯著上升就可以替代更高的聯邦基金利率。鮑威爾在新聞發佈會上明確表示，近期名義利率和實際利率的上升是過去 20 年來最重大的變化之一，他將此歸因於經濟的強勁表現，同時讚揚市場參與者"懂得主動應對，而非只是等待裁判判罰"，並將其視爲"積極的變革"。

高盛也注意到了這一點，當被問及爲何在經濟形勢良好的情況下美聯儲仍選擇暫不加息時，鮑威爾直接回應稱市場利率"並未停止上升"，他明確表示，雖然美聯儲在過去 42 天內並未採取太多行動，但市場已經做了很多工作。野村證券認爲，鮑威爾將金融狀況的收緊視爲政策替代品的做法，代表了其對市場信號的"無過濾"偏好，這意味着只要長期利率維持在較高水平，美聯儲主動加息的緊迫感就會大幅下降。

由於美聯儲已將收緊金融狀況的任務部分"外包"給債券市場，華爾街的金融機構正在調整其投資策略，並對通脹預期可能失去錨定的風險保持警惕。巴克萊認爲，由於政策反應函數存在更大的不確定性，美聯儲 9 月加息的門檻正在上升，而長期收益率持續上升的壓力閾值則在下降，該機構指出，30 年期國債收益率突破 5% 並非短暫現象，目前的收益率水平尚未完全反映出中性利率的上升，因此仍建議投資者持有 5 年期提前開始的隔夜指數互換利率（5y5y SOFR）相關的投資產品。

野村證券則對美聯儲的通脹治理公信力發出了警告，指出鮑威爾一貫的鴿派立場以及對政策反應函數的模糊解讀可能會削弱美聯儲打擊通脹的公信力，這一因素直接導致了會議結束後 5 年期前瞻性通脹平衡率的飆升。野村警告稱，一旦出現通脹趨於穩定或反通脹進程出現滯緩的跡象，市場可能會因爲擔憂美聯儲的公信力而出現更爲劇烈的反應，長期通脹預期失去錨定的風險最終可能會迫使 FOMC 內的鷹派人士採取更爲激進的立場。