淨利626億卻現金流爲負，亞馬遜Q2財報暗藏玄機

據 Woofun AI 消息，美國時間 7 月 30 日，亞馬遜發佈第二季度財報，淨利潤高達 626 億美元，而同期營業利潤僅爲 275 億美元，兩者間的巨大反差引發市場關注。

這種利潤結構的劇烈偏離，核心在於非經營性項目的鉅額注入。財報顯示，非經營性稅前其他收入達到 534 億美元，這筆資金主要源自對大模型公司 Anthropic 的投資相關收益。

值得注意的是，這 534 億美元並非來自 AWS 雲服務銷售的增量，也非零售運營成本的節約，而是發生在營業利潤線之後的投資回報。由於該數據爲稅前口徑且亞馬遜未單獨披露其稅負，直接將其從淨利潤中剔除以計算“調整後淨利潤”缺乏嚴謹性。因此，275 億美元的營業利潤纔是衡量亞馬遜各分部真實經營表現的更穩妥標尺，它直接反映了零售、廣告及雲計算等業務在經營層面的共同成果，而非資本運作的短期紅利。

剝離投資收益的干擾後，雲計算業務 AWS 的加速增長依然顯著。Woofun AI 整理數據顯示，AWS 本季同比增長 36.8%，營業利潤達到 166 億美元，較去年同期增長近三分之二。在北美、國際和 AWS 三大分部的利潤構成中，AWS 單獨貢獻了公司 60.5% 的營業利潤，成爲利潤表的關鍵承重牆。

儘管北美零售仍是最大的收入來源，但國際業務的持續盈利和北美業務的改善，使得 AWS 無需獨自承擔所有壓力。然而，一旦視角從銷售額轉向利潤，AWS 的地位便不容忽視。它不僅爲 AI 敘事提供了高增速部門，更爲零售網絡、配送能力及數據中心的同步投入提供了深厚的經營緩衝。

與此同時，其他業務板塊也保持穩健：廣告服務同比增速爲 26.2%，第三方賣家服務和在線商店雖增速不及 AWS，但均優於去年同期，共同支撐着零售底盤以覆蓋配送、履約和用戶獲取成本。

營業利潤的豐厚並未轉化爲同等規模的現金沉澱。截至 2026 年第二季度的過去 12 個月，亞馬遜經營現金流爲 1,614 億美元，而物業及設備淨購置高達 1,690 億美元。兩條 TTM 線在此時點交叉，導致 TTM 自由現金流轉負。這裏的“物業及設備淨購置”涵蓋數據中心、服務器等長期資產投入，扣除出售所得和激勵後的淨額。公司指出，該項支出的同比增加主要反映了對 AI 的投資，但這並非全部等於 AI 支出，而是基礎設施建設的綜合體現。利潤表上的投資收益推高了淨利潤，而現金流量表中基礎設施投入迅速消耗經營現金，兩者同時成立卻指向不同問題。若僅聚焦 AWS，易將亞馬遜誤讀爲純雲計算公司，但其收入分類表顯示 AWS 增速已從 17.5% 升至 36.8%，與廣告、零售等業務共同構成了複雜的財務圖景。