12億解禁壓頂，SpaceX首季報能否逆轉頹勢？

據 Woofun AI 消息，SpaceX 定於美東時間 8 月 4 日收盤後披露其上市後的首份季度財報，這一關鍵節點恰逢巨大的流動性衝擊懸頂。緊隨財報發佈，約 9.12 億股股份將於 8 月 6 日正式獲准上市流通，另有約 3.19 億股將在隨後的一週內解禁，合計 12.31 億股的早期投資者持股湧入市場，構成了不可忽視的潛在拋壓。在解禁陰雲籠罩下，市場目光緊緊鎖定於週四與週五的股價波動，一份足以打破連跌頹勢的強勁業績，或許成爲穩定軍心的唯一催化劑。

然而，面對初始季度盈利預期可能存在的極端偏差，外界對業績走向的把握顯得尤爲艱難，這份首季報不僅是對財務基本面的檢驗，更是對市場情緒與資本承受力的雙重壓力測試。

股價背景方面，截至本週一開盤，SpaceX 股價已連續四周下挫，較 135 美元的 IPO 發行價下跌約 20%，距 6 月 16 日收盤的歷史高點 201.80 美元累計跌幅高達 46%。Cantor Fitzgerald 分析師 Colin Canfield 在預覽報告中警示，初始季度的盈利預期可能存在極端偏差，暗示業績走向充滿迷霧。

AI 板塊成爲本季最大懸念，其核心資產 xAI 於今年 2 月完成合並，目前運營田納西州的 Colossus I 和密西西比州的 Colossus II 兩座數據中心。第一季度 AI 業務營收 8.18 億美元，但錄得 25 億美元經營虧損，資本支出高達 77 億美元。進入第二季度，營收端出現重要變量：SpaceX 已與 Anthropic 和谷歌簽署 AI 數據中心租賃協議，其中與 Anthropic 的協議每月金額高達 12.5 億美元，並於 5 月至 6 月間逐步提量；谷歌協議尚未啓動。

這意味着本季 AI 業務實際營收存在較大彈性，利潤率走勢與新增資本支出節奏難以預判。投資者高度關注公司對今年下半年及 2027 年 AI 業務的前景展望，以及利用 Starship 將低成本 AI 計算衛星送入軌道的時間表。連接業務 Starlink 則是最穩健的盈利引擎，第一季度末訂閱用戶達 1030 萬，較一年前的 500 萬翻逾一倍；當季營收 114 億美元，經營利潤 44 億美元。

Woofun AI 整理數據顯示，Colin Canfield 預計公司將披露每用戶平均收入（ARPU）指標及企業級和政府業務的合同積壓情況，以評估商業化深度。

太空板塊承載着 SpaceX 的核心技術敘事，第一季度該板塊營收 41 億美元，經營虧損 6.57 億美元，新增廠房與設備資本支出 11 億美元。第二季度 Falcon 9 完成約 36 次發射，多數服務於自身 Starlink 星座部署，此類發射不計入太空板塊營收。Starship 進展備受矚目，7 月完成第 13 次飛行測試，投資者迫切尋求第 14 次測試的時間更新及持續投入規模，因爲 Starship 是未來商業載荷發射及 AI 衛星部署的關鍵運載工具。華爾街目前預計 SpaceX 第二季度總營收約爲 69 億美元，息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）約爲 21 億美元；全年營收預期爲 390 億美元，EBITDA 預期 173 億美元。

儘管 Colin Canfield 對本季持較爲樂觀態度，預計業績將好於預期並伴隨正面指引，但這些預測的參考價值存疑。由於這是上市後首份季報，分析師缺乏歷史數據作爲校準基礎，實際數字存在大幅偏離的可能，市場需在有限的信息中重新構建估值邏輯。

估值爭議與風險因素交織，影響着財報後的市場反應。以當前市值約 1.4 萬億美元計算，對應 2026 年預估營收約 35 倍，這一估值水平本身就充滿爭議。解禁股份的供給壓力、市場對馬斯克注意力分散的擔憂，以及缺乏歷史基準的財務預測，共同構成了多重不確定性。對於投資者而言，這個週末或將極不平靜，股價在解禁潮與首季報指引的雙重夾擊下，可能迎來劇烈波動。