微策略拋售1638枚BTC：希夫警告稀釋股東權益

據 Woofun AI 消息，微策略近期向美國證券交易委員會提交文件，披露其已拋售1,638枚比特幣，此舉引發知名投資人彼得·希夫強烈批評，指責公司正在通過稀釋普通股東權益來維持優先股支付。

深入剖析交易細節與資金流向，微策略此次出售1,638枚比特幣獲得約1.047億美元收入，平均售價定格在63,957美元。與此同時，公司通過市價發行計劃推出3,011,361股MSTR股票，淨增收2.906億美元。

值得注意的是，在此期間公司未購入任何新比特幣，而是將2.5億美元注入美元儲備，並花費約8,120萬美元回購STRC優先股。此次拋售量僅佔其比特幣總儲備的0.19%。截至8月2日，微策略披露其剩餘比特幣的平均購入成本約爲75,419美元，而63,957美元的售價較此成本低約15%。由於文件未指明具體出售批次，會計與稅務影響尚不明確，但這表明公司在需要流動性時願意變現部分資產。

Woofun AI 整理數據顯示，STRC股價長期低於100美元/股的標稱價值，公司以8,120萬美元回購912,143股，均價約89美元。這一操作不僅減少了折價優先股數量，更消除了對應的股息支出。按12%年化股息率計算，被回購股票原本每年需支付約1,090萬美元股息。此舉減輕了未來現金負擔，並在股價低迷時支撐STRC發展。充裕的美元儲備爲公司應對到期支付提供了緩衝，避免了立即拋售更多比特幣或增發股票的壓力。

然而，發行超過300萬股MSTR股票雖帶來現金，卻也增加了普通股總量，直接導致每股代表的比特幣數量下降。

從指標變化與戰略影響來看，微策略通過‘比特幣收益率’追蹤比特幣持有量與稀釋後普通股數量的關係。該指標並非現金收益或股價表現，而是反映每股所含比特幣的變化。截至5月25日，今年至今的比特幣收益率爲13.3%，而在增發普通股且比特幣儲備減少後，最新數值降至3.5%。

這一下降並非意味着股東現金損失9.8%，而是顯示每股比特幣增長大幅放緩。彼得·希夫嚴厲批評這一系列操作，認爲公司是在‘犧牲普通股東利益來救助優先股股東’。他指出，比特幣收益率從13.3%降至3.5%，降幅達74%，這是普通股發行、比特幣吸籌放緩及儲備減少的累積效應。微策略辯稱，以低於100美元的價格回購STRC股票可降低未來股息壓力，提升履行優先股義務的能力。但代價是普通股東面臨更嚴重的股權稀釋，且部分資金不再用於購買比特幣。這些交易對MSTR持有者是否有利，取決於降低的STRC債務負擔及充裕現金能否抵消股權稀釋及每股比特幣減少的負面影響。

儘管公司仍保留超過99%的比特幣儲備，表明其未放棄比特幣戰略，但這標誌着比特幣不再僅是長期持有的資產，而是與發行股票、使用現金結合，用於支付股息、利息及資產負債表支出的流動性工具。

展望未來，這種靈活性伴隨着多重成本權衡。出售MSTR帶來現金但稀釋權益；出售比特幣保障流動性卻減少儲備；回購STRC降低股息壓力卻佔用本可用於持現或購幣的資金。未來的文件將揭示，這些最新交易是臨時性調整，還是預示着更頻繁的比特幣出售與STRC股票回購行爲。對於投資者而言，需密切關注微策略在平衡流動性需求與長期比特幣積累之間的策略演變，以及這種演變對MSTR估值邏輯的根本性重塑。