花旗大砍Circle目標價至38美元，穩定幣盈利模式遭質疑

據 Woofun AI 消息，花旗美邦將 Circle Internet（CRCL） 評級下調至減持，引發股價下跌 6%。這一劇烈調整標誌着華爾街對穩定幣巨頭長期財報表現前景的悲觀預期正式落地，投資者對其核心資產 USDC 的擔憂迅速轉化爲拋售壓力。

週一，該機構將目標價從 106 美元腰斬至 38 美元，導致該股今年以來累計跌幅約 30%。分析師詹姆斯·福塞特指出，USDC 規模收縮凸顯儲備金收入壓力，且公司正轉向低毛利交易類營收。

Woofun AI 整理數據顯示，花旗美邦將 2027 年和 2028 年 USDC 供應量預測分別下調 33% 和 44%，致使 GAAP 每股收益預估在 2027 年低於華爾街共識 3%，2028 年低 20%。

競爭格局惡化進一步削弱基本面。貝萊德推出兩款基於區塊鏈的貨幣市場產品，涵蓋 基於 token 的貨幣市場基金與存款產品，直接擠壓 USDC 餘額空間。花旗美邦質疑 Circle 代理支付業務，指出其日交易量僅 41,900 美元，平均單筆 24 美分，商業價值有限。

此外，具備共享治理結構與特殊儲備管理機制的 Open USD 問世，可能推高 Circle 維持激勵措施的成本。

此前摩根大通已因 Circle 與 Hyperliquid 協議削弱 USDC 優勢而看空該股。摩根大通認爲，這暴露了 Circle 與 Coinbase（COIN） 之間的囚徒困境：雙方爲擴大 USDC 派發規模，均可能犧牲盈利能力。這種結構性矛盾正成爲壓制估值的核心變量。