停購6周套現3.95億：Strategy回購STRC保現金流

據 Woofun AI 消息，Strategy 暫停買入比特幣長達 6 周，創下自 2024 年以來最長的停購紀錄，其資金策略正從激進囤幣轉向維持流動性與優先股兌付。這一轉變標誌着該公司在資本配置上的重大調整，不再單純依賴新增持倉來驅動估值，而是通過內部資產調配來應對日益複雜的債務結構。

在最新一輪資本運作中，Strategy 通過拋售 BTC 與增發 MSTR 普通股籌集了近 3.95 億美元。根據美國證券交易委員會 8 月 3 日披露的文件，7 月 27 日至 8 月 2 日期間，Strategy 出售了 1638 枚 BTC，套現 1.047 億美元；

同時增發約 301 萬股 MSTR 普通股，融資 2.906 億美元。這使得 2026 年內累計出售 BTC 數量達到 5258 枚，創下自 2020 年佈局以來年度拋售規模最高紀錄。

值得注意的是，這筆資金並未用於新增 BTC 購買，而是被用於回購 STRC 優先股以及將美元現金儲備擴容至 40 億美元，以覆蓋股息債務。這種資金調配直接導致了停購週期的拉長，反映出公司在融資渠道受阻下的被動應對。

STRC 優先股的持續折價是迫使 Strategy 調整資金投向的核心原因。STRC 作爲一種浮動利率優先股，原本旨在成爲可持續的融資渠道，但當其交易價格長期低於 100 美元面值時，這條通道便面臨失效風險：新股發行要麼需壓低售價，要麼需提高股息率以吸引投資者。自 5 月以來，STRC 價格始終低於面值，爲此公司將年化股息上調至 12%，並在二級市場進行回購。

上週，Strategy 使用 BTC 出售所得 5230 萬美元及 MSTR 股票增發所得 2890 萬美元，合計 8120 萬美元回購了 912143 股 STRC；在此前一週，公司以均價 86.53 美元購入 288930 股，耗資 2500 萬美元。Strategy 總裁兼首席執行官 Phong Le 表示，在面值之下回購 STRC 能夠折價清償未來股息義務，並推動股價迴歸 100 美元。

自 7 月啓動回購計劃以來，Strategy 累計投入約 1.062 億美元回購 STRC，剩餘優先股回購授權額度尚有 8.938 億美元，另有 10 億美元 MSTR 普通股回購授權未動用。公司目標是在 9 月前推動 STRC 迴歸面值，若達成目標，這條重要融資渠道將恢復通暢。截至 2026 年 7 月 26 日，Strategy 通過各類資本工具合計融資 75.3 億美元，優先股在資產負債表融資體系中的權重持續提升。

Woofun AI 整理數據顯示，爲確保優先股兌付，Strategy 利用本次普通股增發資金快速擴充現金儲備。在 MSTR 增發籌集的 2.906 億美元當中，2.5 億美元劃入美元專項儲備，剩餘 1170 萬美元保留爲流動資金。6 月末這項儲備規模爲 25.5 億美元，依託普通股增發，7 月 26 日提升至 37.5 億美元，本輪資金劃入後正式達成 40 億美元目標。在 6 月更新資本框架時，Strategy 預估每年優先股股息與債務利息總支出約 17.6 億美元，按照該支出水平，40 億美元儲備可覆蓋大約 27 個月的兌付需求。若無董事會另行批准，這筆資金僅可用於支付優先股股息與存量債務利息，從而降低在行情不利時拋售資產或增發證券以應對短期償債壓力的風險。

然而，這份安全墊很大程度上是依靠稀釋普通股股東權益換來的。上週增發 301 萬股 MSTR 普通股卻未買入 BTC，導致每股稀釋股份對應的 BTC 持倉下降。長期比特幣看空者 Peter Schiff 評論稱，Strategy 正不斷依靠拋售 BTC、增發 MSTR 來優先保障優先股持有者利益。影響直觀體現在每股 BTC 指標上，今年以來增幅僅剩 3.5%，而在 5 月底還有 13.3%，本季度至今該指標甚至下跌 - 4.6%。Strategy 定義 BTC 收益率爲每股稀釋股份對應 BTC 持倉的變動比例，BTC 持倉增量則將比例換算爲預估 BTC 數量，並提示這兩項指標不等同於股東回報或債務履行能力。

BTC 正轉變爲 Strategy 常態化流動性來源，以平衡三類羣體利益：BTC 持倉、MSTR 普通股股東及優先股投資者。今年 5 月下旬售出 32 個 BTC，6 月 29 日和 30 日售出 1363 個 BTC，7 月的前五天售出 2225 個 BTC，上週又售出 1638 個 BTC。比特幣分析師 Will Clemente 表示，這一系列交易清晰展現了管理層在資產負債表內部調配資金，避免單一證券承壓拖累整體融資架構。

Strategy 通過 "BTC 變現計劃" 確立了這種靈活性，授權公司出售 BTC 最高可新增 12.5 億美元美元儲備，用於兌付優先股股息、債務利息及回購股份；超出額度需董事會額外審批。執行董事長 Michael Saylor 駁斥外界觀點，否認該計劃違背 "永久持有比特幣" 承諾。他表示："Strategy 在二季度財報發佈前 31 天，也就是 6 月 29 日就公佈了 BTC 變現計劃，並非出現虧損之後才推出。我們從未出臺“絕不拋售”政策。這份計劃不強制賣出任何 BTC，長期來看，我們依舊有望持續淨買入 BTC。"

儘管面臨浮虧壓力，Strategy 仍是全球持有 BTC 最多的上市公司，持倉 842138 枚 BTC，約佔比特幣 2100 萬枚總量上限的 4%。這批持倉累計成本 635.1 億美元，平均持倉成本 75419 美元。截稿時比特幣價格約 62633 美元，國庫總市值約 527 億美元，相比總購入成本浮虧約 108 億美元。浮虧意味着後續變現成本進一步抬升，若繼續在低於平均成本線拋售 BTC，虧損將被確認，同時支撐龐大普通股、優先股體系與持續股息義務的 BTC 存量會持續縮水。因此，Saylor 所說長期實現 BTC 淨買入的預期，越來越取決於推動 STRC 迴歸面值，讓公司重新順暢融資，不必持續稀釋 MSTR 股東權益、消耗 BTC 庫存。