SpaceX首份財報倒計時：別盯虧損，星艦商業化纔是核心

據 Woofun AI 消息，SpaceX 首次公開募股（IPO）後的首份季度財報發佈在即，市場焦點正從短期財務指標向星艦（Starship）的商業化進程轉移。

儘管投資者傳統上關注盈虧數據，但當前階段的核心變量已轉變爲重型可重複使用火箭的技術成熟度與部署時間表，這一結構性變化要求評估邏輯的根本性重構。

北京時間週三凌晨4點，即美國股市週二收盤後，SpaceX 將正式披露其上市以來的財務表現。彭博彙總的分析師預期顯示，本季度運營虧損額預計約爲 16 億美元，資本支出高達 180 億美元。鉅額虧損的主要驅動力來自人工智能業務——該業務在 CEO 馬斯克將 xAI 整合進 SpaceX 後成立，預計第二季度運營虧損額將達 24 億美元。相比之下，衛星互聯網服務 Starlink 仍是公司唯一實現盈利的板塊。自 6 月 12 日完成具有歷史意義的 IPO 以來，股價表現波動劇烈：發行價定爲 135 美元，上市第三天收盤價曾短暫升至 201.80 美元，市值觸及 1.5 萬億美元；但截至本週一收盤，股價已跌至 114.46 美元，較發行價下跌超過 15%。

更關鍵的變量在於，早期股東和內部人士的鎖定期將於本週四開始到期，這可能給股價帶來進一步下行壓力。Woofun AI 整理數據顯示，彭博專欄作家托馬斯·布萊克指出，在 SpaceX 作爲上市公司發展的初期，季度盈虧數據的參考價值極爲有限。

儘管航天業務持續虧損，但其爲連接業務提供了大量按成本定價的發射服務；而 AI 業務則是目前最拖累利潤的因素。市場將密切關注其能否如預期那樣在第四季度實現盈利——從第一季度的 25 億美元虧損轉爲盈利，同時將營收從 8 億美元提升至 88 億美元，這將成爲衡量今年後半段表現的重要依據。

真正能爲投資者指明方向的是 Starship 的商業化時間表。SpaceX 已於 7 月 24 日成功完成了 Starship 第三版本的測試發射，這款型號專爲大規模生產設計，已實現航天器在印度洋的軟着陸，但尚未實現部件的回收與重複利用。Starship 的核心優勢在於其完全可重複使用的特性。一旦實現火箭助推器與航天器的雙重回收，結合極高的載荷能力，發射成本有望大幅下降，從而使空間數據中心等新興業務具備經濟可行性。SpaceX 公開表示，其目標是讓太空旅行變得像商業航班一樣平常，並在德州 Starbase 建造了新發射臺，旨在實現每小時一次 Starship 發射的頻率目標。

然而，時間窗口正在收窄。爲了參與 NASA Artemis III 任務，完成 Starship 月球着陸器與洛克希德·馬丁公司的 Orion 航天器之間的對接演示，Starship 必須在明年投入商業運營。此後，它還將承擔將宇航員送抵月球表面的任務，並必須驗證軌道加油這一關鍵技術。從技術層面看，熱防護系統是主要障礙：航天器再入大氣層時需承受超過 2500 華氏度的高溫，熱防護瓦片的可靠性至關重要——2003 年哥倫比亞號航天飛機因熱防護系統受損而墜毀的悲劇凸顯了這一點。SpaceX 正在研究解決方案，市場期待在首次財報電話會議上獲取更多細節。

RBC 資本市場分析師肯·赫伯特在研究報告中指出，SpaceX 的股價走勢可能類似 Meta（原 Facebook）上市第一年的情況——那家公司在上市時也有分階段的鎖定期，且在 IPO 後很長一段時間內股價低於發行價。SpaceX 的鎖定期將持續到明年 6 月，屆時 馬斯克 本人持有的大量股票纔可出售。

這種持續的壓制因素可能導致股價長期承壓，但也可能使其被低估。托馬斯·布萊克總結認爲，在 Starship 實現首次商業發射之前，SpaceX 的季度財報不太可能爲投資者提供清晰的路線圖。公司的未來增長邏輯在於逐步增加 Starship 的飛行頻率，並逐漸淘汰現有的主力火箭 Falcon 9。在當前財報季，投資者應重點關注管理層關於 Starship 商業化路徑的最新表態以及測試進展的具體安排，這纔是穿透市場噪音、評估長期價值的核心依據。