AI股神潰敗真相：非空頭圍獵，乃高槓杆自爆

據 Woofun AI 消息，OpenAI 前研究員 Leopold Aschenbrenner 創立的 Situational Awareness 基金近期遭遇重創，其潰敗根源並非外界臆測的空頭圍獵，而是超級集中、擁擠與槓桿疊加導致的結構性崩塌。趙穎在華爾街見聞撰文指出，這位被譽爲 "AI 股神" 的投資人被迫折價拋售，揭示了高估值泡沫下的致命脆弱性。

S3 Partners 創始人 Bob Sloan 提供的數據徹底證僞了 "協同做空" 論。據 Woofun AI 整理，S3 數據顯示，針對 Situational Awareness 前十大重倉股的空頭興趣並未出現異常激增，反而呈現分化態勢。具體而言，T1 Energy Inc. 和 Iren Ltd. 的空頭興趣雖分別大幅上升 122% 和 98%，但 SanDisk Corp. 和 Applied Digital Corp. 的空頭興趣卻分別下降了 10% 和 7%。

這種參差不齊的數據分佈表明，市場上並不存在針對該基金整體持倉的定向 "掠奪性交易" 或協同打壓行爲。彭博援引 Sloan 的觀點強調，這些倉位本質上是 "超級集中、超級擁擠且超級槓桿化" 的，堪稱泡沫的教科書案例，基金的崩潰更多是自身結構缺陷被市場波動放大的結果，而非外部力量的蓄意狙擊。

更深層的機制在於，部分看似 "做空" 的頭寸實爲可轉債套利策略的被動對沖。CoreWeave Inc. 和 Core Scientific Inc. 等重倉股存在大量未償可轉債，吸引了部署 "買入債券、做空股票" 策略的對沖基金。Sloan 指出，這些股票中 30% 到 40% 的做空比例，本質上是在對沖波動率，而非方向性看跌。S3 數據印證了這一邏輯：在夏季前，隨着股價上漲，空頭頭寸積累以進行對沖；

然而，一旦股價下跌，這些對沖頭寸便迅速平倉。CoreWeave 的空頭頭寸較 6 月峯值已削減三分之二，Core Scientific 的空頭則幾乎完全回吐。這種隨正股下跌而快速撤退的模式，與可轉債套利策略的特徵高度吻合，進一步排除了惡意做空的可能性。

這場崩盤最終演變爲一場緊急去槓桿的自救行動。在 24 小時內，Situational Awareness 通過大宗交易退出了大部分公開股票持倉，Ken Griffin 旗下的 Citadel 接手了其中相當比例的頭寸。

這一過程不僅是單一基金的危機，更是市場波動放大器效應的體現。當極度集中的持倉遭遇估值回調，高槓杆結構迫使基金在極短時間內被迫清倉，引發連鎖反應。這警示投資者，在 AI 概念亢奮的行情中，忽視倉位結構的脆弱性，即便沒有外部做空，內部槓桿的斷裂也足以導致災難性後果。