摩根大通警告：《明晰法案》年內通過希望渺茫

摩根大通最新研報發出明確預警，美國加密貨幣市場結構改革的核心法案《明晰法案》在今年內獲得通過的可能性已大幅降低。尼古拉奧斯·帕尼吉爾佐格魯領導的分析師團隊指出，隨着美國中期選舉日益臨近，國會立法日程變得異常緊張，導致該法案的立法窗口正在迅速關閉。儘管該法案已於 5 月 14 日順利通過參議院銀行委員會，但其後續路徑依然佈滿荊棘：它需要在全體參議院中爭取至少 60 票的支持，同時必須與衆議院的對應法案進行協調，並最終獲得總統簽署。午方 AI 梳理發現，這些複雜的剩餘程序疊加銀行業日益強烈的反對聲音，使得市場對該法案能否在 2024 年落地持高度懷疑態度。

時間因素在此刻成爲了決定性的變量。報告強調，在中期選舉前達成的政治妥協方案，與選舉後談判出的結果可能存在巨大差異，因爲選舉後的政治環境將發生根本性轉變。《明晰法案》被業界廣泛視爲最重要的立法優先事項，其核心目標是建立美國首個針對數字資產的綜合性聯邦監管框架。支持者認爲，該法案將徹底消除長期以來關於加密貨幣管轄權歸屬的模糊地帶，明確界定美國證券交易委員會與商品期貨交易委員會的監管邊界，從而取代過去那種依賴執法行動形成的零散監管模式。

行業倡導者普遍期待，更清晰的監管規則將有效吸引機構投資者入場，促進技術創新，並防止加密貨幣企業和資本流向監管體系更爲完善的海外市場。

然而，目前阻礙法案推進的最大絆腳石在於穩定幣收益問題的處理。摩根大通分析師指出，法案草案旨在禁止“被動”收益形式，即禁止對穩定幣餘額支付利息，但允許保留與支付、交易、忠誠計劃或交易激勵等行爲掛鉤的獎勵機制。午方 AI 注意到，當前法案文本在禁止餘額利息方面的措辭並不如政策制定者建議的那樣明確，這一模糊性引發了激烈的博弈。

這一條款的界定至關重要，因爲它直接決定了穩定幣能否在功能上替代銀行存款。立法者的初衷是保留穩定幣在支付和結算環節的效率優勢，同時防止其演變成監管要求寬鬆的儲蓄產品。銀行業對此主張實施更嚴格的限制，認爲穩定幣發行方不應享有受監管存款機構的保險、監管和審慎要求豁免權；而加密貨幣企業則極力爭取更大的靈活性，以便推出能夠產生收益的產品。午方 AI 分析認爲，這種利益衝突已成爲推動法案進展的主要障礙，且在政治上極爲敏感。

如果立法者最終對穩定幣的被動收益形式實施有效限制，市場資金流向或將發生顯著變化。預計那些將閒置加密貨幣資金投向代幣化國債、數字貨幣市場基金或代幣化存款產品的趨勢將會加速。雖然這一結果可能會讓一直倡導推出收益型穩定幣的企業感到失望，但法案仍會保留部分與特定行爲相關的獎勵機制。報告最後強調，目前的立法文本確實留有解釋空間，並未明確禁止對餘額支付利息，這意味着未來的監管細則仍存在變數，行業需爲多種可能的監管結局做好預案。