稳定币链上流动日报（第 48 期 · 2026 第 36 周）

01稳定币供应总览：双寡头格局下的结构性分化

截至 2026-09-06 02:00 UTC，全网稳定币总市值录得 3108.78亿美元。这一总量背后，USDT 与 USDC 合计份额达到 83.02%，显示出市场流动性依然高度集中于头部两家发行商。USDT 以 1833.93亿美元 的市值占据 58.99% 的份额，USDC 则以 747.06亿美元 的市值占据 24.03% 的份额。尽管双寡头地位稳固，但两者在近期供应变化上呈现出截然不同的趋势。

从月环比数据观察，USDC 展现出显著的扩张动能，月环比增长 +3.98%，周环比亦录得 +0.63% 的正增长。相比之下，USDT 的供应几乎停滞，月环比微跌 -0.08%，周环比变化为 -0.00%。这种分化表明，新增流动性正更多地向 USDC 倾斜，而 USDT 作为存量主导者，其规模维持高位但缺乏增量驱动。

在长尾稳定币中，Ethena USDe 表现最为活跃，月环比大幅上涨 +11.51%，周环比增长 +6.71%，市值达到 43.51亿美元，份额为 1.40%。World Liberty Financial USD (USD1) 同样呈现扩张态势，月环比 +6.42%，周环比 +2.54%，市值 42.63亿美元，份额 1.37%。然而，部分头部稳定币面临收缩压力。Circle USYC 月环比大幅下降 -12.94%，周环比 -5.59%，市值降至 26.22亿美元，份额 0.84%。Sky Dollar (USDS) 月环比下跌 -4.88%，周环比 -4.80%，市值 63.44亿美元，份额 2.04%。Global Dollar (USDG) 月环比 -6.68%，周环比 -2.48%，市值 31.96亿美元，份额 1.03%。这些负增长信号暗示，部分算法或合成稳定币在近期面临赎回或去杠杆压力，流动性正在从这些非传统抵押品稳定币中流出。

02链上流动性分布：以太坊与波场的主导地位

链上稳定币分布进一步印证了流动性的集中特征。全网链级聚合总量为 3043.07亿美元，Top2 链合计份额高达 79.1%，HHI 集中度指数为 3343，处于高度集中状态。

Ethereum 以 1470.40亿美元 的稳定币总量占据 48.3% 的份额，稳居第一。Tron 紧随其后，稳定币总量 937.77亿美元，份额 30.8%。这两条链构成了稳定币流动性的绝对核心。Solana 以 163.04亿美元 的总量和 5.4% 的份额位列第三，BSC 则以 133.11亿美元 的总量和 4.4% 的份额排名第四。

新兴链中，Hyperliquid L1 表现突出，稳定币总量 70.05亿美元，份额 2.3%，显示出其作为高性能交易链对流动性的吸引力。Base 链稳定币总量 49.16亿美元，份额 1.6%。Arbitrum、Polygon、X Layer 和 Avalanche 的份额分别为 1.2%（36.07亿美元）、1.0%（31.36亿美元）、0.6%（17.17亿美元）和 0.5%（14.35亿美元）。

这种分布格局意味着，尽管 Layer 2 和新兴 L1 链在叙事上活跃，但实际的大额稳定币储备仍主要沉淀在 Ethereum 和 Tron 上。Hyperliquid L1 的份额提升值得关注，可能反映其衍生品交易对稳定币作为保证金的需求增加。然而，整体链间流动性并未出现显著的分散化趋势，HHI 指数的高位运行表明，跨链桥接和流动性碎片化问题依然存在，主要交易对和做市活动仍集中在头部两条链。

03综合信号与风险提示

结合供应变化与链上分布，当前稳定币市场呈现“存量稳固、增量分化、链间集中”的特征。USDC 的月环比 +3.98% 增长与 USDT 的近乎持平形成对比，暗示机构或大型投资者可能更倾向于增加 USDC 的敞口，或 USDC 在特定应用场景（如合规支付、机构托管）中获得更多青睐。同时，USDe 和 USD1 的快速扩张反映了合成美元和新型稳定币在风险偏好较高资金中的吸引力，但 USYC、USDS 和 USDG 的显著收缩则提示部分合成或算法稳定币面临去杠杆压力，需警惕其抵押品充足率变化带来的潜在风险。

链上方面，Ethereum 和 Tron 合计 79.1% 的份额表明，主流交易和结算活动仍高度依赖这两条基础设施。Hyperliquid L1 的 2.3% 份额增长是一个积极信号，显示高性能交易链正在捕获部分增量流动性。然而，HHI 3343 的高集中度意味着市场流动性并未有效分散，跨链操作的成本和风险依然较高。

对于投资者而言，USDC 的供应增长可能预示其在合规和机构领域的优势进一步巩固，而 USDT 的存量主导地位则确保其在零售和高杠杆交易中的核心作用。长尾稳定币的分化表现要求投资者仔细甄别其抵押品结构和赎回机制，避免陷入流动性枯竭的陷阱。链上分布的集中性则提示，在进行跨链资产配置时，应优先考虑 Ethereum 和 Tron 上的流动性深度，以降低滑点和执行风险。总体而言，稳定币市场在总量微增的背景下，内部结构正在经历调整，头部效应和合规优势成为主导流动性的关键因素。