預測市場收入暴增十倍，Robinhood 業務重心轉移

據 Woofun AI 消息，零佣金券商 Robinhood 的收入結構發生根本性重塑，預測市場業務已取代股票交易，成爲其第二大收入支柱。這一轉變標誌着該公司從傳統證券交易向事件驅動型金融產品的戰略跨越，其核心驅動力在於預測市場收入的爆發式增長，徹底改變了以往依賴股票和加密貨幣交易的營收模型。

從用戶行爲演變來看，Robinhood 的交易收入來源始終跟隨市場熱點漂移。2021 年迷因股狂潮期間，股票和期權收入激增；隨後加密貨幣接棒，狗狗幣等迷因幣帶動加密交易收入飆升；直到 2024 年底，加密貨幣仍是其最大的交易收入來源。

然而，轉折點出現在 2024 年美國大選前後，預測市場人氣驟升，大量資金湧入押注選舉結果。Kalshi 當年獲批在美國合法運營，爲其他平臺跟進鋪路。Robinhood 隨即於 2024 年底推出首個事件合約，允許用戶押注美國總統大選結果，隨後陸續上線體育賽事等品類。Mizuho Securities 股票研究分析師 Dan Dolev 對此直言不諱：“Robinhood 上的用戶就是喜歡賭，預測市場正中他們下懷。

它是加密貨幣的完美替代品，因爲它能更快地給大腦帶來獎勵感——你不需要等待。”這種即時、簡單的玩法，與 Robinhood 的散戶用戶羣高度契合。預測市場的邏輯很簡單：用戶以“是 / 否”的形式押注真實世界事件的結果，包括世界盃比賽、選舉乃至天氣。二季度的收入高峯，很大程度上得益於世界盃。Compass Point 股票研究分析師 Ed Engel 在研報中指出，這使得 6 月和 7 月的交易量“異常強勁”。

不過他也提到，美國橄欖球賽季將於今秋開啓，有望帶來新一輪提振。Woofun AI 整理數據顯示，Robinhood 二季度預測市場收入同比暴增逾十倍至 1.56 億美元，佔交易總收入的 20%，首次超越股票和加密貨幣，成爲僅次於期權的第二大交易業務。

這一數字意味着什麼？按二季度數據折算，Robinhood 預測市場業務的年化收入已超過 6 億美元。

在戰略獨立方面，Robinhood 正通過自建基礎設施重構費用結構。最初，Robinhood 並沒有自己的預測市場交易所，而是將用戶訂單導流至 Kalshi，雙方按每份合約 2 美分的費用五五分成。

這一格局正在改變。今年 6 月，Robinhood 與 Susquehanna International Group 合資成立了預測市場交易所 Rothera，並開始將部分訂單（包括世界盃相關押注）轉移至該平臺執行。費用結構也隨之調整。Robinhood 目前向用戶收取最高 1 美分 / 合約的費用，另加一筆因執行交易所不同而有所差異的費用——若訂單仍發往 Kalshi，Kalshi 另收 1 美分 / 合約。結果是兩家公司的相互依賴度明顯下降。Robinhood 訂單佔 Kalshi 交易量的比例，已從去年同期的近 50% 降至今年二季度的 17.5%。Dan Dolev 認爲，使用 Rothera 將讓 Robinhood “對預測市場業務擁有更多掌控權”。但他同時指出，由於 Robinhood 需要向用戶提供激勵，兩種模式之間的利潤率差異不會太大。

行業格局方面，Kalshi 仍是老大，競爭者湧入。儘管 Robinhood 勢頭強勁，Kalshi 在預測市場的主導地位目前仍無人撼動。Kalshi 今年 6 月的月度名義交易量約爲 330 億美元，Polymarket 爲 140 億美元，而 Rothera（同時爲 Robinhood 及部分做市商執行交易）爲 21 億美元。收入層面，Kalshi 今年 6 月的年化收入已突破 20 億美元，較去年 11 月增長約三倍。相比之下，Polymarket 近期增速明顯放緩。入局者不止 Robinhood 一家。Coinbase 今年也進入預測市場，二季度該業務年化收入超過 1 億美元，但具體季度數字未予披露，目前仍屬較小玩家。預測市場的繁榮伴隨着監管層面的不確定性。多個州已對預測市場平臺提起訴訟，指其以未經註冊的賭博應用形式運營。

與此同時，聯邦監管機構美國商品期貨交易委員會（CFTC）主張對預測市場擁有監管權，將其定性爲金融衍生品而非賭博。兩種定性之間的法律張力，目前尚未釐清。